Китай давно успешно победил дефицит. Теперь ему не хватает покупателей.

Китайскую экономику долго описывали как партию гроссмейстера на 50 ходов вперед. Центр выбирает отрасль, провинции дают землю и субсидии, государственные банки открывают кредит, заводы растут, Китай захватывает рынок. Госплан вместе с капитализмом в лучшем виде.

С солнечными панелями ситуация дошла до странной ситуации. Мощностей построили почти на 2 мировых спроса. Предприятия режут цены, работают в убыток и ждут, кто умрет первым. Госплан не сработал.

Похожая картина в электромобилях, аккумуляторах, химии, металлах и части машиностроения. Каждая провинция хотела свой завод, потому что завод сегодня дает ВРП за счет сделанных инвестиций, а завтра за счет какой-то добавленной стоимости, а также рабочие места и красивый отчет. Нужен ли рынку еще один - вопрос на следующий пятилетний план.

Но для мира эта плохо работающая система была невероятно полезна. Китай последние 20 лет экспортировал не только товары. Он экспортировал дезинфляцию.

Когда китайский завод продает панель, батарею или станок почти без прибыли, зарубежный покупатель получает дешевый товар. Копеечная прибыль или даже убыток остается китайскому банку, местному бюджету и вкладчику. Экономия достается иностранному потребителю.

Получается огромная скрытая субсидия миру. ФРС и ЕЦБ боролись с инфляцией ставками. А китайские провинциальные чиновники помогали им лишними заводами.

МВФ прямо пишет, что слабый внутренний спрос Китая компенсируется экспортом, а более низкая китайская инфляция удешевляет его товары относительно продукции торговых партнеров. Поэтому дешевый китайский экспорт остается одним из последних крупных дезинфляционных якорей мира.

Услуги, жилье, страхование, медицина, энергия и труд дорожают. Но панели, аккумуляторы, электроника и промышленные детали становятся дешевле или хотя бы не дорожают так быстро.

Центробанки получают возможность рассказывать, что инфляция почти побеждена. Проблема в том, что бесконечно производить без нормальной прибыли невозможно.

Через 5-10 лет станки надо менять, технологии обновлять, инженерам платить, долги обслуживать. Можно снова дать государственный кредит. Но модернизацию тогда финансирует та же система, которая уже построила лишние мощности.

Пекин это понимает. Китайские власти ограничивают субсидии местных правительств и пытаются остановить ценовые войны. Но это большая бюджетная кормушка и ее сложно быстро прикрыть.

И вот здесь начинается неприятный сценарий для остального мира. Если Китай закроет лишние заводы, заставит производителей зарабатывать нормальную маржу и перенаправит доходы к собственным домохозяйствам, китайская экономика станет здоровее. Но китайский товар станет дороже.

Если заводы закроют тарифами США и Европы, результат будет похожим. Производство перенесут в более дорогие страны, цепочки продублируют, создадут запасы и добавят политически надежную логистику. Все это называется устойчивостью. В ценнике это называется инфляцией.

И произойдет это в момент, когда мир уже платит больше за энергию, фрахт, страхование, оборону, сырье, труд и капитал. Старая глобализация давала 2 мощных дезинфляционных подарка - дешевое производство в Китае и дешевую энергию.

Первый заканчивается из-за торговых войн и необходимости Китая наконец зарабатывать. Второй - из-за войн, блокад и перестройки энергетики. По отдельности мир мог бы переварить каждое изменение. Вместе они означают смену эпохи.

Не обязательно инфляцию по 10% каждый год. Скорее постоянное давление, при котором любой новый шок ложится уже не на дешевеющие китайские товары, а на более дорогую и раздробленную производственную систему и, при этом, долговые активы повсеместно обесцениваются.

Китай сегодня опасен тем, что заваливает мир дешевыми товарами. Но опаснее для мировой инфляции будет день, когда он перестанет это делать. Запад долго обвинял Китай в том, что тот продает слишком дешево.

Скоро может выясниться, что Китай все это время помогал Западу жить недорого не столько за счет дешевой рабочей силы, сколько за счет прибыли и бюджета.

@moi_misli_vslukh