Про строительство AI датацентров. Которое является узким местом всей AI индустрии.

1️⃣ Sightline Climate отслеживает стройку AI дата центров (отчет): в этом году планировалось ввести 16 ГВт мощностей в 140 проектах, но только 5 ГВт находятся в активно стройке. До половины будут отложены или отменены. На 2027-й анонсировано 21.5-25 ГВт, начали строить 6.3-10 ГВт.

Учитывая сроки строительства (18-24 мес в лучшем случае), в эксплуатацию в 2026-27 будет введена меньшая часть анонсированного.

2️⃣ Есть аналитики по спутниковым снимкам (epoch, synmax, cleanview), которые сходятся в одном: "построено" еще не значит "в эксплуатации", и на деле счет идет на мега-, а не гигаватты мощностей. А "начата стройка" - это чаще всего означает "расчищена площадка", и стройки будут задержаны не на месяцы, а годы.

3️⃣ Отраслевые эксперты пишут (datacenterknowledge), что запущенные в 2025-м ДЦ в среднем шли к этому 7 лет: 3 на согласования и 4 на стройку, подведение энергии, ввод.

Сегодня только очередь на трансформаторы для датацентров - 160 недель! В 2021-м году была 50 недель. Crusoe (застройщик Stargate Abilene) берет трансформаторы из закрытых электростанций в качестве временной меры.

4️⃣ На днях вышло даже что-то вроде научной работы от Federation of American Scientists (fas) о важности наблюдения за стройками с помощью спутниковых снимков. Большинство экспертов сходятся во мнении, что заявленные сроки нереалистичны. Реальные, очень быстрые сроки - 18-30 месяцев. А учитывая закредитованность, часть сегодняшних строек (и анонсов) будут отменены.

И это мы еще не дошли до самих высоких технологий - GPU.

5️⃣ CEO Майкрософта в конце года публично заявлял, что чипы лежат на складах, их некуда втыкать, потому что нет дата центров. Майкл Бьюри (про которого снят фильм The Big Short о кризисе 2008-го) разгонял в X о том, что математика не сходится: сколько nvidia продала чипов vs реально работающими в дата-центрах. При этом Nvidia даже выпустила опровержение, разослав тайный меморандум аналитикам Уолл-Стрит с прямым упоминанием Бьюри.

Можно сказать, что сегодня на венчурные деньги закупаются чипами, однако узкое место более прозаично - есть дефицит AI дата центров. Но пока не от спроса на AI, а из-за закупленных с запасом GPU.

6️⃣ В 2025 году гиперскейлеры выпустили $121 млрд корпоративных облигаций - в 4 раза больше среднего за 5 лет. Общий долг по датацентрам почти удвоился до $182 млрд. Капекс настолько вырос, что у самых успешных tech компаний свободного кэша не хватает.

А банки уже выгружают долг AI датацентров со своих балансов. JPMorgan, Morgan Stanley и SMBC шесть месяцев распродают $38 млрд долга по Oracle-проекту в Техасе и Висконсине со скидкой (resultsense).

7️⃣ Короче говоря, строится мало AI датацентров, дальше будет строиться медленно и точно меньше, чем анонсировали. При этом экспоненциально растущий спрос на AI, о котором говорят, вполне удовлетворяется текущими мощностями. А возможный дефицит компьюта - это скорее дефицит не чипов, а электричества и трансформаторов.

@kyrillic