ЦБ притормаживает: ставка может пойти выше прогноза?

Банк России опубликовал резюме июньского заседания, и тональность документа заметно жестче, чем сам факт снижения ставки на 25 б.п. Ключевой тезис: для стабилизации инфляции на цели вблизи 4% может потребоваться более высокая траектория ставки, чем предполагалось в апрельском прогнозе. Почему регулятор ужесточает риторику при продолжающемся снижении?

Участники заседания зафиксировали три тревожных сигнала: оживление потребительского спроса, увеличение бюджетного импульса и замедлившееся снижение напряжённости на рынке труда. Каждый из них — самостоятельный проинфляционный фактор. Бюджетный дефицит за январь–апрель уже достиг 6 трлн. Рынок труда остается перегретым: безработица у исторических минимумов в 2,2%, дефицит рабочей силы не рассасывается.

В этих условиях снижать ставку агрессивно — значит рисковать разгоном инфляции. Большинство участников дискуссии сошлись на том, что из перегрева экономика вышла еще в I квартале 2026-го, что подтверждается замедлением устойчивой инфляции до уровней, близких к 4%. Но часть членов совета директоров с этим не согласна: по их оценке, инфляционное давление остается выше цели.

Это разногласие внутри самого ЦБ само по себе сигнал: консенсуса на быстрое снижение нет, и Набиуллина прямо предупредила о возможных паузах. Для рынка это означает пересмотр ожиданий. Консенсус-прогноз аналитиков по ставке к декабрю сместился с 12% до 12,75–13%, а июльское заседание все больше выглядит как кандидат на паузу, а не очередное снижение.

Подпишись