InvestFuture
@investfuture
InvestFuture
Ставка в ловушке: экономика тормозит, а топливный кризис разгоняет цены
Признаки стагнации уже на руках, а инфляция снова оживает. Именно с такой развилкой Банк России подходит к заседанию 24 июля. Полноценной стагфляции пока нет: потребление, кредитование и расходы государства продолжают расти. Но слабость инвестиций и новый ценовой шок становятся всё опаснее.
Индикатор бизнес-климата ЦБ в июле рухнул с +0,9 до −3,6 пункта — минимума с середины 2022 года. Текущие оценки предприятий опустились до −9,9. Инвестиции в основной капитал в I квартале сократились на 14,3% год к году, строительство — на 3,9%, а аналитики ждут роста ВВП за весь 2026 год лишь на 0,6%.
⛽️ Теперь топливо. С начала июня бензин подорожал на 12,9%, дизель — на 15,6%. С начала года — уже на 18,3% и 20,2%. Только за последнюю неделю бензин прибавил ещё 1,7%, дизель — 1,9%.
В июне топливо напрямую добавило к инфляции около 0,3 п.п. — примерно треть всего месячного роста цен на 0,87%. Но опаснее вторичные эффекты: автоперевозки с конца мая подорожали на 17,5%, и эти расходы будут постепенно переноситься в цены товаров.
Население это уже почувствовало. Ожидаемая через год инфляция подскочила с 12,4% до 14,7%, через пять лет — с 10,3% до 11,2%. К 20 июля цены выросли на 0,60% с начала месяца, а последние недельные +0,17% в годовом пересчёте дают около 9% — более чем вдвое выше цели ЦБ.
Получается ловушка. Ставка не может увеличить предложение бензина. Но если снижать её одновременно с ростом ожиданий, кредита и бюджетного импульса, временный топливный шок рискует превратиться в устойчивую инфляцию.
Поэтому мой базовый сценарий теперь — пауза на 14,25% с жёстким сигналом. Вероятность оцениваю примерно в 80%. Ранее я предполагал, что будет символическое снижение на 25 б.п. Снижение до 14% оцениваю — около 20%. Повышение ставки практически исключаю. Сохранения ставки ждут 26 из 30 аналитиков РБК и 18 из 22 участников опроса ТАСС.
Для рынка важнее будет новый прогноз ЦБ. Вероятнее всего, регулятор повысит траекторию ставки на 2027 год и ухудшит прогноз инфляции.
В пятницу ждём решение — в 13:30 мск, пресс-конференция Эльвиры Набиуллиной — в 15:00.
Евген
Telegram | Max | VK
Ставку снизили. А стагфляция уже на руках?
Ну что, Банк России выбрал сценарий, которому я давал всего 20%: снизил ключевую ставку на 25 б.п., до 14%. Большинство аналитиков ждало паузу — 26 из 30 в опросе РБК и 18 из 22 у ТАСС.
Но сама ставка сегодня почти вторична. Новый прогноз ЦБ гораздо жёстче: инфляцию на конец 2026 года повысили с 4,5–5,5% до 6–7%, а прогноз роста ВВП снизили с 0,5–1,5% до 0–1%.
Безработица остаётся на исторических минимумах, а устойчивая инфляция оценивается в 4–5%. Но сочетание почти нулевого роста экономики с инфляцией 6–7% уже выглядит стагфляционно.
💁♂️ Главный удар пришёлся по инвестициям. Вместо роста валового накопления на 1–3% теперь ожидается падение на 1,5–3,5%, а прогноз по вложениям в основной капитал снижен с 0–2% до диапазона от −1,5% до +0,5%.
При этом прогноз потребления домашних хозяйств повысили с 0,5–1,5% до 1,5–2,5%, а денежной массы — с 5–10% до 7–12%. Получается, что спрос сильнее весенних ожиданий, а возможности бизнеса наращивать предложение ухудшаются. Поэтому ЦБ не мог снизить ставку сильнее. На символические 25 б.п. он пошёл из-за ухудшения инвестиций, ожиданий бизнеса и прогноза ВВП.
⛽️ Топливный кризис здесь не фон. В июне бензин подорожал на 6,9%, к 20 июля — ещё на 5,8%, дизель — на 8,1%. С начала июня это примерно +13% и +15,6% соответственно. В июне нефтепродукты обеспечили около трети месячной инфляции.
Но ЦБ опасается уже вторичных эффектов: роста стоимости перевозок, себестоимости товаров и инфляционных ожиданий. Ожидания населения на год вперёд подскочили с 12,4% до 14,7%.
С дешёвыми деньгами тоже не складывается. Прогноз средней ставки на 2027 год повысили сразу с 8–10% до 10,5–12,5%. На остаток 2026 года ЦБ закладывает в среднем 13,7–14%. Это допускает как паузу на 14%, так и очень медленные снижения примерно до 13,25% к концу года.
Внешняя подушка стала тоньше. Прогноз профицита текущего счёта на 2026 год снижен с $72 млрд до $48 млрд, экспорта — с $485 млрд до $458 млрд, а нефти для налогообложения — с $65 до $60. Импорт, наоборот, повысили с $330 млрд до $339 млрд. Для рубля это минус.
🙇♂️ В итоге ЦБ дал экономике символические 25 б.п., но прогноз получился жёстким. В сентябре всё будет зависеть от топлива, ожиданий, спроса и бюджета.
Отдельный вопрос — предсказуемость. Большинство аналитиков снова ошиблось. Формально ЦБ себе не противоречил: Набиуллина говорила, что пространство для снижения есть. Но однозначной траектории у рынка нет: новые данные способны резко менять ожидания по ставке. Отсюда и нервозность.
Пресс-конференция Эльвиры Набиуллиной — в 15:00.
Евген
Telegram | Max | VK
Ну что, Банк России выбрал сценарий, которому я давал всего 20%: снизил ключевую ставку на 25 б.п., до 14%. Большинство аналитиков ждало паузу — 26 из 30 в опросе РБК и 18 из 22 у ТАСС.
Но сама ставка сегодня почти вторична. Новый прогноз ЦБ гораздо жёстче: инфляцию на конец 2026 года повысили с 4,5–5,5% до 6–7%, а прогноз роста ВВП снизили с 0,5–1,5% до 0–1%.
Безработица остаётся на исторических минимумах, а устойчивая инфляция оценивается в 4–5%. Но сочетание почти нулевого роста экономики с инфляцией 6–7% уже выглядит стагфляционно.
💁♂️ Главный удар пришёлся по инвестициям. Вместо роста валового накопления на 1–3% теперь ожидается падение на 1,5–3,5%, а прогноз по вложениям в основной капитал снижен с 0–2% до диапазона от −1,5% до +0,5%.
При этом прогноз потребления домашних хозяйств повысили с 0,5–1,5% до 1,5–2,5%, а денежной массы — с 5–10% до 7–12%. Получается, что спрос сильнее весенних ожиданий, а возможности бизнеса наращивать предложение ухудшаются. Поэтому ЦБ не мог снизить ставку сильнее. На символические 25 б.п. он пошёл из-за ухудшения инвестиций, ожиданий бизнеса и прогноза ВВП.
⛽️ Топливный кризис здесь не фон. В июне бензин подорожал на 6,9%, к 20 июля — ещё на 5,8%, дизель — на 8,1%. С начала июня это примерно +13% и +15,6% соответственно. В июне нефтепродукты обеспечили около трети месячной инфляции.
Но ЦБ опасается уже вторичных эффектов: роста стоимости перевозок, себестоимости товаров и инфляционных ожиданий. Ожидания населения на год вперёд подскочили с 12,4% до 14,7%.
С дешёвыми деньгами тоже не складывается. Прогноз средней ставки на 2027 год повысили сразу с 8–10% до 10,5–12,5%. На остаток 2026 года ЦБ закладывает в среднем 13,7–14%. Это допускает как паузу на 14%, так и очень медленные снижения примерно до 13,25% к концу года.
Внешняя подушка стала тоньше. Прогноз профицита текущего счёта на 2026 год снижен с $72 млрд до $48 млрд, экспорта — с $485 млрд до $458 млрд, а нефти для налогообложения — с $65 до $60. Импорт, наоборот, повысили с $330 млрд до $339 млрд. Для рубля это минус.
🙇♂️ В итоге ЦБ дал экономике символические 25 б.п., но прогноз получился жёстким. В сентябре всё будет зависеть от топлива, ожиданий, спроса и бюджета.
Отдельный вопрос — предсказуемость. Большинство аналитиков снова ошиблось. Формально ЦБ себе не противоречил: Набиуллина говорила, что пространство для снижения есть. Но однозначной траектории у рынка нет: новые данные способны резко менять ожидания по ставке. Отсюда и нервозность.
Пресс-конференция Эльвиры Набиуллиной — в 15:00.
Евген
Telegram | Max | VK
👍 22
❤ 14
🔥 7
🤡 4
🤝 3
1 38 12.8K
Обсуждение 1
Обсуждение не доступно в веб-версии. Чтобы написать комментарий, перейдите в приложение Telegram.
Обсудить в Telegram