Что происходит с российской экономикой? Спойлер: легче не стало

Сегодня Банк России получил и опубликовал данные, которые будут влиять на решение по ставке 24 июля. Если коротко: российская экономика всё сильнее тормозит, но инфляционная картина одновременно стала хуже.

💁‍♂️ Начнём с макроопроса ЦБ. Аналитики снизили прогноз роста ВВП на 2026 год с 0,7% до 0,6%. При этом годовая инфляция в июне составила 6%, а прогноз на конец года повысили сразу с 5,3% до 6,2%. Прогноз средней ключевой ставки вырос с 14,1% до 14,5%.

Отдельно — 2027 год: ожидание по ставке выросло с 10,6% до 12,2%. Это сигнал о том, что быстро вернуться к дешёвым деньгам не получится. И это ещё не всё. Прогноз дефицита консолидированного бюджета на 2026 год ухудшился до 3,2% ВВП, ожидаемую цену нефти для налогообложения снизили с $70 до $63, а прогноз экспорта — с $525 до $510 млрд.

При этом внешнеэкономическая подушка пока держится. Профицит текущего счёта за январь–май вырос с $21,8 млрд до $27 млрд, а только в мае составил $8,1 млрд против $0,9 млрд годом ранее. Это поддержка для рубля, но она не отменяет общего охлаждения экономики.

Внутри страны картина слабая. Ввод жилья в первом полугодии сократился на 18%, строительство снижается пятый месяц подряд, а выдача кредитов малому и среднему бизнесу в мае упала на 22,4% год к году. На этом фоне сегодняшний аукцион ОФЗ-ПК Минфина признали несостоявшимся.

То есть перед ЦБ в очередной раз неприятная развилка. С одной стороны, высокая ставка продолжает давить на кредит, стройку и инвестиции. С другой — инфляционный прогноз ухудшается, бюджет остаётся стимулирующим, а проблемы с нефтепереработкой и бензином создают новый проинфляционный риск.

Грузовые автоперевозки за последние недели подорожали примерно на 17,5%, и эти расходы постепенно будут переноситься в цены.

Что ждать 24 июля? Мой базовый сценарий — ещё одно символическое снижение на 25 б.п., с 14,25% до 14%, но с максимально жёстким сигналом. Сохранение 14,25% тоже остаётся реальным вариантом. А вот пространства для более крупного снижения сегодняшние данные, на мой взгляд, практически не оставили.

И не забываем: сегодня в 19:00 выйдут недельные данные по инфляции. ЦБ не принимает решение по одной недельной цифре, но для рынка, настроений и инфляционных ожиданий она сейчас вполне может стать триггером. Через неё все будут смотреть прежде всего на бензин.

Евген

Telegram | Max | VK