Дешевый Полюс — возможность или ловушка

Акции Полюса с начала года потеряли уже более 50%. Посмотрим, интересна ли компания по текущим или просадка была обоснована.

Что с финансами

Золото с января тоже просело, но не так катастрофично — всего на 8%, и все еще остается на 20% выше, чем год назад.

На этом Полюс неплохо заработал в прошлом году:

выручка: $8,7 млрд (+19% г/г)
скорр. EBITDA: $6,3 млрд (+12% г/г)
скорр. чистая прибыль: $3,3 млрд (-3% г/г)
денежные средства на счетах: $1,7 млрд (+13% г/г)
чистый долг/EBITDA: 1,1х

В этом году доходы должны быть примерно такими же. То есть у Полюса пока с финансами все в порядке. Но тогда для чего ему понадобилось отменять дивиденды аж до 2030 года?

Оптимистичная теория

Многие считают, что оценка инвестиций в месторождение Сухой Лог в $6 млрд оказалась чересчур оптимистичной. Изначально компания оценивала вложения в $2,3 млрд, затем в 2020 году повысила прогноз до $3,3 млрд. После санкций ожидаемые расходы выросли в два раза, но возможно и этого теперь мало, иначе компания вряд ли стала бы отменять дивиденды на 4 года.

В таком сценарии Полюс все же сможет закончить проект вовремя, и тогда его добыча вырастет в 2 раза, что сделает компанию вторым крупнейшим золотодобытчиком в мире.

Пессимистичная теория

Пессимисты считают, что отмена дивидендов может быть первой ласточкой к делистингу с Московской биржи. Пока это лишь догадки, но в 2017 году с биржи уже ушла одна компания, принадлежавшая Сулейману Керимову (бывший владелец и возможно нынешний бенефициар Полюса) — Уралкалий. В таком случае отмена дивидендов была для того, чтобы снизить среднюю цену акций для последующей оферты и делистинга.

Мнение IF Stocks:

Полюс — по-прежнему сильный бизнес с устойчивой бизнес-моделью, аналогов которому на российском рынке больше нет. Если компания сможет закончить Сухой Лог вовремя и не уйдет с биржи, это сделает ее еще более привлекательной для инвесторов, особенно по текущим ценам. Если же правы окажутся пессимисты, даже текущая цена акций может быть завышенной.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#Разбираем
@IF_Stocks