В России долгое время внимание экономической политики ограничивалось государственными инвестициями в инфраструктуру и улучшением возможностей для осуществления инвестиций организациями. Это понятное направление, в котором, действительно, что-то продвинулось.

Последние годы внимание обращено и на граждан. Ранее создавались условия для того, чтобы они активнее заходили на биржу, сейчас добавилась программа долгосрочных сбережений, когда людям доплачивают за внесение денег в пенсионные фонды. Я смотрю на это, как на механизм увеличения длины пассивов, а не на механизм роста суммарного объема сбережений.

Для финансовой системы это способ перенести риски с банковского сектора на граждан. Ведь ставка по депозитам фиксирована, а с накопительного счета можно снять деньги в любое время, поэтому у банка есть сложности по превращению таких пассивов в длинные активы (в общем-то за этот риск он и получает свою прибыль). А когда ты приносишь деньги в фонд или покупаешь облигацию сам, процентные и другие риски несешь уже ты.

По сути, предложение государства звучит так: «переложите деньги с депозитов в фонды или на биржу, а мы заплатим вам за дополнительный риск 36 тысяч рублей в год».

Для банков это не означает потерю ликвидности, деньги с депозитов попадут на счета фондов, а с них, например, эмитентам облигаций. Поменяется структура банковских пассивов: вероятно, уменьшится доля депозитов на 1-3 года, увеличится доля средств на текущих счетах. При этом, у банков останется возможность самим получать длинное финансирование, занимая у фондов.

На текущий момент 38% от сбережений граждан относятся к категории долгосрочных. К этой цифре нужно отнестись аккуратно, потому что официальная методология считает долгосрочными любые сбережения, кроме средств в банках, так что если вы держите паи в фонде денежного рынка, то вы тоже своего рода долгосрочный инвестор.

Этот механизм частично решает проблему отсутствия длинных пассивов под долгосрочные инвестиционные проекты. Но это по-прежнему не способ увеличить общие сбережения в экономике, потому что общие сбережения зависят от решений типа «потреблять или сберегать» и «работать или отдыхать», а не от выбора класса активов для сбережения. Увеличить сбережения населения мог бы, например, отказ от распределительной пенсионной системы, но об этом как-нибудь в следующий раз.