• Экономика индустрии

Если бы единственной проблемой был один человек с пятью папками MVP, это была бы личная история. Кто-то прожигает время, их дело. Свобода выбора. Но та же логика - продажа ощущения вместо продажи результата – работает на каждом уровне АИ-индустрии. От подписки за $20 до сделок на сотни миллиардов. Меняются только масштабы и количество нулей. Первые два года АИ вообще продавали не пользователям. Его продавали инвесторам. Каждую неделю ты видел одну и ту же новость. Новый раунд, новая оценка. Ещё $10 миллиардов. Ещё один фонд. И ещё один "самый важный проект десятилетия".

И рынок это с удовольствием покупал. Потому что никто не инвестировал в текущую прибыль. Все инвестировали в обещание будущей. В 2025 году половина мирового венчурного капитала по объёму сделок ушла в АИ. И чем больше денег туда заходило, тем интереснее становилась конструкция. Microsoft инвестирует в OpenAI. OpenAI закупает вычислительные мощности. Для вычислений нужны NVIDIA. NVIDIA инвестирует в АИ-компании. Крупнейшие фонды снова поднимают оценки. И цикл повторяется.

Это не СКАМ. Но это создаёт очень опасный эффект.

Капитализация начинает расти быстрее, чем количество новых денег в системе. Стоимость компаний всё больше определяется не тем, сколько они зарабатывают сегодня.
А тем, сколько они якобы заработают завтра. В такие моменты рынок начинает жить не реальностью. Он начинает жить ожиданиями. И вот здесь появляется вопрос, который Sequoia задала ещё в 2024 году и на который до сих пор никто нормально не ответил.

Где деньги?

Не инвестиции.

Не оценки.

Не новые раунды.

Не красивые презентации.

Где прибыль, которая должна оправдать сотни миллиардов уже сделанных ставок?

Потому что пока самые понятные деньги во всей АИ-гонке зарабатывают не создатели AGI.

И даже не создатели моделей. Самый понятный бизнес сейчас - продавать лопаты во время золотой лихорадки. Пока одни компании обещают будущее, другие продают им чипы для строительства этого будущего. Именно поэтому разговор вокруг АИ начал меняться. Сначала мы слышали только о том, как очередной фонд занёс ещё несколько миллиардов. Теперь фокус постепенно доходит до конечного пользователя. Потому что деньги нужно возвращать. Инвесторы могут бесконечно финансировать обещания только до тех пор, пока не захотят увидеть результат.

Именно поэтому всё чаще обсуждают не модели.

Не очередной прорыв.

А стоимость инфраструктуры.

Дата-центры.

Электричество.

Вычисления.

Потому что АИ не просто дешёвый софт, который становится умнее.
Это машина по превращению капитала, электричества и кремния в ответы для пользователя.
И чем больше пользователей появляется, тем дороже становится каждый следующий шаг. Поэтому главный вопрос ближайших лет вообще не в том, появится ли AGI. Главный вопрос намного скучнее.

Сможет ли реальная прибыль догнать масштаб уже сделанных ставок? Потому что если не сможет, технологии никуда не исчезнут.

Скорее всего, уже через несколько лет для большинства людей АИ станет заметно менее доступным, чем сегодня. Потому что закончатся деньги, которые позволяют раздавать их почти бесплатно.