Размер фонда: почему он важен и как влияет на доходность

В прошлом посте я рассказывал, зачем фонды нумеруют I, II, III и как устроен их цикл. Сегодня — про размеры. Потому что размер фонда напрямую определяет стратегию, математику и в конечном счете — сколько заработает инвестор.

Фонды в венчуре бывают очень разные. Маленькие — до $50M. Seed-фонды покрупнее — $50-150M. Средние — $150-500M. А крупные платформы вроде Sequoia, a16z или Founders Fund управляют десятками миллиардов.

С каждым следующим фондом размер, как правило, растет. Fund I — $100M, Fund II — $200M, Fund III — $400M. Трек-рекорд появляется, доверие LP крепнет, можно собирать больше. Звучит логично. Но здесь есть ловушка.

Вот простой пример — фонд $700M (Series A fund), портфель 25 компаний, средний чек $15-20M. Все работает. Следующий фонд в два раза больше — $1.4B. Те же 25 компаний. Но теперь средний чек — $40M. А большие чеки могут быть даже по $70M. Это совсем другая игра: другие оценки на входе, другое давление, другой риск. Команда та же, а задача усложнилась вдвое.

Проблема не в том, что фонд большой. Проблема — когда он растет быстрее, чем способности команды. Быстрее, чем доступ к сделкам. Быстрее, чем возможность оставаться избирательным. Часто фонды ломает не абсолютный размер, а резкий скачок от одного фонда к следующему.

Это не значит, что большие фонды — плохие. Sequoia и a16z доказали, что можно управлять миллиардами и побеждать. Но у них на это работают десятилетия бренда, огромные команды и доступ к сделкам, которого нет ни у кого.

Для seed-стадии логика другая. Лучшие seed-фонды строят концентрированные портфели: 30-40 компаний. К концу жизни фонда 3-5 компаний победителя, которые и делают весь возврат.

Мы в Mento VC работаем именно так. Небольшой фонд — это не ограничение, возможность быть сфокусированными, заходить в лучшие сделки и не раздувать чеки ради размещения капитала, а заодно не конкурировать с top-tier фондами, а соинвестировать вместе с ними.

Размер фондов будет расти — но ровно с той скоростью, с которой растут наши способности, наша команда и наш доступ к сделкам. Не быстрее.

Впереди у нас новая глава. Скоро расскажу подробнее