Момент истины для МТС-Банка

Первое полугодие МТС-Банк отработал формально неплохо. Чистая прибыль по РСБУ за январь–июнь составила 7,5 млрд рублей, что на 30% выше, чем годом ранее. Однако начало 2025 года было самым тяжёлым периодом для банковского сектора: из-за дорогого фондирования чистая процентная маржа сжалась до минимумов, а в резервы было необходимо превентивно направлять большие объёмы средств.

Сейчас ситуация обратная: чистая процентная маржа расширяется, а все необходимые резервы в рознице созданы. Поэтому ничего выдающегося за январь-июнь нет.

При этом результаты МТС-Банка нельзя назвать стабильными. Апрель и май выдались слабыми, зато в июне произошёл скачок. С валютной переоценкой это не связано, поскольку в РСБУ она не включается — видна только в МСФО.

Сейчас МТС-Банк находится в следующей ситуации. Менеджмент должен доказать главному акционеру в лице МТС успешность выбранной транзакционной бизнес-модели. KPI установлены как по операционным показателям (10 млн активных клиентов), так и по финансовым (двузначные темпы роста прибыли). Отсюда мы имеем дивидендную выплату всего лишь в размере 25% чистой прибыли: руководство банка убеждает главного акционера, что капитал нужен для развития.

Но есть ли это самое развитие? В настоящий момент сказать сложно. Неплохие темпы по операционке пока не приводят к хорошей динамике финансового результата. Рост транзакций не компенсирует выпадающие комиссионные доходы от страхования. Основной прирост происходит как раз за счёт расширения чистой процентной маржи и увеличения процентных доходов. Писал об этом в разборе результатов за первый квартал: @dvinsky_invest1413

Руководство МТС-Банка как-то сравнило свою компанию с финтехами маркетплейсов. На мой взгляд, это не соответствует действительности хотя бы потому, что через экосистему МТС не проходят триллионные обороты, которые можно монетизировать посредством финансовых сервисов. Получается, что МТС-Банк, с одной стороны, не классический банк, но, с другой стороны, и не полноценный финтех.

В течение ближайших кварталов станет ясно, удастся ли компании найти прибыльную бизнес-модель, в которую можно будет вложить избыточный капитал. Если нет, МТС потребует более щедрых дивидендных выплат.

Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией