Какие сигналы от бизнеса в марте?

Вчера выпустили для клиентов "Астры" превью по ставке. Сюда не выкладывал, но базовый вывод - ЦБ в пятницу должен выбирать между -50 б.п. и -100 б.п. Баланс аргументов будет зависеть от последних данных, вкл. сегодняшний опрос компаний, где видим:

Дальнейшее замедление деловой активности – индикатор бизнес-климата (ИБК) опустился с 0.22 до -0.13 из-за ухудшения текущий ситуации с выпуском и спросом и улучшения соответствующих ожиданий. По секторам – везде ухудшение ИБК кроме обработки и транспорта/хранения.

Текущий рост цен продолжил замедляться (14.4 vs 24.1) вслед за улучшением динамики издержек, но ценовые ожидания (ИО) практически не изменились (20.2 vs 20).

Но! В последнем случае искажение внёс рост ИО в добыче – опрос проводился с 1 по 16 марта, т.е. экспортёры успели отреагировать на рост мировых цен на энергоносители. Вклад добычи в общий индекс ИО, по грубой оценке, вырос с 1 до 1.9 пунктов, поэтому вклад остальных секторов снизился с 19.0 до 18.4 – это уровни окт-25.

У остальных из приятного – снижение ИО в обработке, вкл. производство потребительских товаров, с/хозяйстве, торговле авто и услугах, в рознице - небольшой рост, тут пока зависли на высоких уровнях.

Средний ожидаемый на 3-мес. рост цен опустился с 5.8% до 5%, вернувшись к уровням начала осени 2025. В производстве "потребов" снижение с 7.8% до 4.3%, даже в рознице сместились ниже с 10.1% до 9%. В услугах - с 6.7% до 5.4%.

Условия кредитования стали менее жёсткими (-7.7 vs -11.4), но это по-прежнему хуже средней за 2017-19 (-2.7).
 
Что это значит?

ИБК как наиболее репрезентативный (для ЦБ) индикатор деловой активности подтверждает дальнейшую потерю импульса в экономике. При столь низких текущих уровнях ИБК экономика обычно была либо в рецессии, либо балансировала на грани стагнации – динамика точно слабее потенциальных 1.5-2.5% в год.
 
Косвенно это видно по быстрой нормализации издержек и текущей инфляции, хотя тут (14.4) есть еще куда снижаться к минимумам 2025 (17.7) и средней за 2017-19 (8.7).

С поправкой на рост ценовых ожиданий в добыче у остальных снижение ИО продолжилось. Позитивно выглядят тренды в обработке и услугах, настораживает лишь розница. И окончательно цементирует позитивные тренды 3-мес. ожидаемая инфляция.

Улучшение условий кредитования сюрпризом не является, но ДКУ всё равно остаются жёсткими.
 
Поэтому общий баланс опций на пятницу – снижение ключевой ставки на 50 или 100 б.п. – сегодняшний отчёт не меняет.

Завтра (в среду) следим за ИО населения, недельной инфляцией и ценами производителей в феврале. В последнем случае, напомню, январь сложился довольно слабым для отраслей потребительских товаров, что мы явно видели в низких данных по инфляции в феврале и начале марта.