Как изменится прогноз ЦБ?

Завтра опорное заседание, обновится прогноз, который и определит решение/риторику.

В октябре ЦБ ждал рост ВВП 0.5-1% при инфляции 6.5-7% в 2025 и 0.5-1.5% по ВВП, 4-5% инфляции (средняя 5.3-6.3%) и 13-15% по средней ставке в 2026.

У коллег в паблике вводных не видел, но поделюсь своими.

Прогноз роста ВВП 0.5-1.5% на 2026, вероятно, не изменится – это на уровне консенсуса и официальных прогнозов, но эти цифры кажутся завышенными, об этом сегодня вещал и МинЭк, поэтому сохраняю прогноз +0.3%

Прогноз инфляции на 2026 можно легко двигать с 4-5% до 5-6%, в т.ч. ввиду 2.24% с начала 2026, но не забываем (и не пугаемся!), что в 2025 инфляция была на 0.9% ниже нижней границы прогноза ЦБ. Поэтому повышение до 5-6% лишь компенсирует «недобор» в 2025, не меняя октябрьские ожидания регулятора по общему росту цен в 2025-26. Если с февраля идти по целевой 4% траектории, то в 2026 получим ~5.5%, т.е. середина тех же 5-6%. Цель 4% на 2027-28 сохранят, чтобы «заякорить» инфляционные ожидания.

Прогноз средней инфляции на 2026 может быть сужен с 5.3-6.3% до 5.4-5.9%, что выглядит несколько контринтуитивно, но отражает более низкие итоги 2025 и волатильность годовой цифры внутри 2026 из-за налогов и переноса тарифов ЖКХ с июля на октябрь. ‼️ С самого начала 2025 инфляция двигается стабильно ниже базового прогноза ЦБ (см. график)‼️, и при близкой к целевой траектории прогноз средней инфляции на 2027 может быть повышен с 4% до 4-4.5%.

Раз в сумме за 2025-26 и в среднем за 2026 инфляция вряд ли будет выше, то и прогноз средней ставки 13-15% сохраняет актуальность и может быть сохранен - в правило определения ключевой ставки в моделях ЦБ входит прогноз инфляции через 3 квартала вперёд, фактическая инфляция, кажется, влияет на ИО населения, поэтому прогноз средней инфляции важен. А более высокая октябрьская/февральская траектории инфляции vs июля 2025 уже сдвинули прогноз средней ставки в октябре до 13-15% с прежних 12-13%.

Повышение прогноза по ставке до 13.50-15.50% или даже 14-16% на 2026 возможно, если ЦБ всерьёз выберет сценарий статус-кво для внешних условий в качестве новой предпосылки для базового прогноза и/или посчитает, что замедление устойчивой инфляции ниже 4% при значимом вкладе регулируемых компонент потребует более высокой реальной ставки. Но в этом случае будет ниже и рост ВВП, поэтому как сложится баланс рисков «рост/инфляция» сказать сложно.

Прогноз по ставке на 2027 может быть также повышен с прежних 7.5-8.5% до 9-11% (8-9% на конец 2027) - в 7.5-8.5% рынок абсолютно и безоговорочно не верит, поэтому сдвиг этих ориентиров вверх большого негатива не привнесёт, но сделает будущую траекторию ставки более реалистичной при актуальных ориентирах на 2026.