Федеральный бюджет в феврале: риски усиливаются

В феврале федеральный бюджет был исполнен с дефицитом в 1,0 трлн руб. (-1,7 трлн руб. в январе и -1,0 трлн руб. годом ранее). Накопленный с начала года дефицит достиг 2,7 трлн руб. (-1,1 трлн руб. годом ранее).

Доходы бюджета за месяц составили 2,7 трлн руб., а расходы – 3,7 трлн руб.:

Расходы остаются на 32% выше относительно спокойных уровней, хоть и замедлились на 0,7 трлн руб. м/м. Их динамику Минфин объясняет ходом авансирования. Таким образом, уже профинансировано 19,4% годового плана расходов (17,7% годом ранее).

Нефтегазовые доходы с прошлого месяца не изменились (0,8 трлн руб.). С поправкой на динамику цен и сезонность это на 14% м/м ниже и может объясняться снижением цены нефти на 9% за этот период и укреплением рубля на 2% за это же время.

Ненефтегазовые доходы тоже не поменялись (1,9 трлн руб.).

Учитывая, что в декабре 2024 г. было авансировано 0,2 трлн руб. из расходов 2025 г., план по дефициту на 2025 г. должен составлять 1,0 трлн руб.

Для выхода на годовую цель по дефициту бюджета, ежемесячный профицит в оставшийся период (с марта по ноябрь) должен составлять примерно 0,5 трлн руб./мес. При этом мы полагаем, что в декабре дефицит бюджета окажется у наиболее скромных исторических уровней среди периодов с авансированием (ок. 2,5 трлн руб.).

В 2022–2024 гг. среди месяцев без авансирования (и кроме декабря) среднее сальдо было профицитным и составило около 0,2 трлн руб./мес. В связи с этим мы сохраняем свой прогноз: в этом году дефицит может оказаться выше планов Минфина и оцениваем его в 2,7 трлн руб.

Заметное отклонение факта от цели может ограничить возможности ЦБ по смягчению ДКП в 2П25. Регулятор учитывает, что в 2025 г. планы по более скромному дефициту бюджета соседствовали с планами по более быстрому повышению тарифов естественных монополий (11,9% против 9,8% в 2024 г.).

#Макро #Бюджет
#Павел_Бирюков
@capital_mkts