Озон: рост сохраняется, эффективность усиливается

Озон опубликовал неаудированные финансовые результаты за 1К26.

В 1К26 Озон продемонстрировал рост выручки на 49% г/г до 301 млрд руб. Основным драйвером роста остался финтех (+59% г/г), при этом сегмент e-commerce также показал устойчивый рост (+46% г/г).

GMV сегмента e-commerce вырос на 36% г/г до 1,1 трлн руб. благодаря фокусу на частотности и, как следствие, росту количества заказов на 83% г/г.

Консолидированная EBITDA выросла на 50% г/г до 49 млрд руб., а рентабельность улучшилась на 0,4 п.п. до 4,3% от GMV. Основной вклад в рост EBITDA осуществил сегмент e-commerce (32 млрд руб., +61% г/г) благодаря автоматизации и оптимизации процессов логистической инфраструктуры, а также эффекту операционного рычага.

Чистая прибыль составила 4,5 млрд руб. против убытка 7,9 млрд руб. в 1К25 благодаря росту операционной прибыли и снижению процентных расходов.

Чистый долг без учета денежных средств и обязательств финтеха составил 318 млрд руб., а показатель «чистый долг/LTM EBITDA» – 1,8х.

Наше мнение:

Озон продолжает демонстрировать сбалансированный рост с одновременным улучшением рентабельности, что особенно важно в условиях высокой базы и постепенного насыщения рынка.

По итогам 1К26 как динамика оборота, так и уровень маржинальности выглядят лучше, чем подразумевает текущий прогноз компании на 2026 г., что создает потенциал для его перевыполнения в течение года.

Устойчивое развитие финтех-сегмента, рост эффективности e-commerce и положительная динамика прибыли подтверждают переход компании к более устойчивой модели генерации прибыли.

По нашим оценкам, Озон торгуется с мультипликатором EV/EBITDA ‘26П на уровне ~6,5х, что предполагает премию к медианному значению сектора, однако она во многом оправдана более высокими темпами роста и улучшением финансовых метрик.

#Акции #Технологии
$OZON
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

БРК в МАХ