Федеральный бюджет в феврале: щедрое начало года

В феврале федеральный бюджет был исполнен с дефицитом в 1,7 трлн руб. (-1,7 трлн руб. – в январе и -0,7 трлн руб. – годом ранее). Накопленный с начала года дефицит достиг 3,4 трлн руб. (-2,4 трлн руб. – годом ранее).

Доходы бюджета за месяц составили 2,4 трлн руб., а расходы – 4,1 трлн руб.:

Нефтегазовые доходы с прошлого месяца выросли лишь незначительно (до 0,4 трлн руб.), что отражает рост нефтяных цен (39,1 долл./барр. -> 41 долл./барр.). Однако пока НГ доходы остаются почти в два раза ниже прошлогодних значений.

В марте поддержку НГ поступлениям окажут квартальные выплаты экспортеров, а также более высокие экспортные цены (в феврале цена нефти составила 44,6 долл./барр., а в марте может оказаться ок. 60 долл./барр.). Это создает предпосылки для некоторого восстановления нефтегазовых доходов, хотя эффект, вероятно, будет ограничен крепким рублем и сдержанной динамикой экспортных объемов.

Ненефтегазовые доходы практически не изменились (2,0 трлн руб.). Их динамика, с поправкой на инфляцию и сезонность, в целом повторяет траекторию предыдущих двух лет.

Расходы также остались практически без изменений и составили 4,1 трлн руб. В феврале было профинансировано 19% от расходов за весь год, что выше 16,9% в среднем за аналогичный период 2023–2025 гг. В то же время в марте, как правило, наблюдается замедление темпов авансирования, поэтому со следующего месяца также можно ожидать некоторой нормализации динамики расходов.

Мы ожидаем, что дефицит может оказаться шире, чем ожидает Минфин, – 5,0–5,5 трлн руб. против объявленных 3,8 трлн руб.

Важным вопросом пока остаются параметры обновленного бюджетного правила, так как от этого будет зависеть потребность в заимствованиях. По нашим оценкам, если цена отсечения будет зафиксирована на уровне в 50 долл./барр., а установленные госрасходы (44,1 трлн руб. на весь год) останутся неизменными, потребность в привлечении долга по итогам года может возрасти еще на ~1,5 трлн руб.

Впрочем, в распоряжении остаются и накопленные средства: на 1 марта ликвидная часть ФНБ составляла 4,0 трлн руб. (-0,2 трлн руб. м/м), а средства на счетах в коммерческих банках достигали 7,5 трлн руб. (-1,3 трлн руб. м/м).

#Макро #Бюджет
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts