Через три дня состоится заседание ЦБ, где будут пересмотрены как ставка, так и прогноз. Ещё в июне бизнес был настроен позитивно, теперь же никто ничего хорошего от заседания не ждёт, так как самым позитивным итогом может быть лишь «гомеопатическое» снижение ставки на 0,25%, но скорее всего, ставка останется без изменений. Помимо ставки, очень важен прогноз, даже если он будет максимально мягким, в нём, вероятно, заявят, что ситуация такова, что политика должна остаться жёсткой ещё какое-то время, а срок перехода на однозначное значение пока откладывается до стабилизации ситуации в экономике и устранения очаговых факторов инфляции.

Без прямого сигнала от ЦБ рынок уже сам всё понимает, достаточно посмотреть на данные инфляции. Мосбиржа на фоне плохих новостей продолжает падать, вчера индекс пробил очередную «психологическую» отметку 1900, а это самые низкие показатели со времени мобилизации 2022 года. Утром, правда, случился отскок.

Самое интересное — это бюджетные проблемы России. Как мы знаем, дефицит бюджета на сегодняшний день составляет 5,7 триллионов рублей при плановых 3,7. Минфин вынужден был признать, что дефицит он контролировать не может, но его всё равно нужно как-то покрывать, для чего использовалось три механизма:
▪️Прямое покрытие из ФНБ;
▪️Продажа ОФЗ;
▪️Расходование средств с казначейских остатков.

В ФНБ деньги стали заканчиваться уже в прошлом году, сейчас там в ликвидной части всего 3,61 триллиона рублей, соотнесите сами с размером дефицита. Поэтому из ФНБ, похоже, прекратили покрывать дефицит, оставшиеся средства оставили для поддержки госкорпораций. Например, в начале июля 126 миллиардов рублей из ФНБ были направлены на поддержку отечественной авиационной отрасли.

С ОФЗ возникли сложности: в июле они рухнули, доходность 10-летних облигаций выросла почти на 2% за 2 месяца и продолжает расти, сейчас она составляет 16,8%, хотя ещё в мае была менее 15%. Итог ожидаем, 4 подряд попытки размещения ОФЗ провалились: три аукциона просто не смогли провести, на одном продали облигаций лишь на 10 миллиардов рублей. Вчера Минфин сообщил о приостановке размещения ОФЗ на неопределённый срок, последний раз такое было в 2020 году во время Ковида. Похоже, просто никто не хочет покупать облигации на условиях, которые устраивают Минфин, а действующие держатели сейчас распродают ОФЗ, чем давят на спрос.

Без каких-то заявлений с сайта казначейства пропал раздел с дневными операциями и теперь, насколько я понимаю, невозможно узнать остаток на казначейских счетах. Может быть это связано с техническими работами и он вернётся, но это совпало с тем, что происходит на рынке ОФЗ. А это важно, потому что остатки в последнее время стали важным источником финансирования дефицита, среднее значение с начала года последовательно снижалось, сейчас там остаётся 4-5 триллионов рублей. Учитывая, что Минфин вообще закрыл продажу облигаций, сейчас у него осталось два источника покрытия дефицита: казначейство и ФНБ, но ФНБ похоже решили придержать, поэтому остаётся только казначейство. Возможно, поэтому данные и закрыли, чтобы всякие экономисты туда не лазили и не смотрели, сколько у России ещё осталось денег.

Один подписчик меня упрекнул, что я не рассказываю о ключевом решении поднять НДС, которое позволило компенсировать дефицит. Ну раз просят, давайте его разберём.

Да, действительно, решение поднять НДС стало одним из ключевых для наполнения бюджета в этом году, вот только вопрос в цене такого решения. Обывателю кажется, что эти 2% ни на что не влияют, однако для бизнеса это повышение налога сразу на 10%, что для многих ритейлеров с низкой маржинальностью убийственно и означает переход границы между прибылью и убытками, а ведь за год до этого был поднят на четверть налог на прибыль.

Наталья Зубаревич в своём недавнем подкасте привела данные по первому кварталу:
▪️Доходы бизнеса не выросли вообще, поступление налога на прибыль -12%;
▪️Упал главный налог малого бизнеса: налог на совокупный доход -8%;
▪️«Малому бизнесу очень сильно схужело».
В масштабах доходов страны это пока немного, падение доходов от бизнеса было компенсировано ростом НДФЛ, хотя темпы тоже снизились, потому что снизился рост номинальных зарплат, а также ростом НДС.

При этом само повышение НДС должно дать 1,4 триллиона рублей, а ещё примерно столько же должно дать снижение порога с 60 до 20 миллионов дохода, итого совокупный прирост от манипуляций с НДС по прогнозу принесёт бюджету в 2026 году примерно 3 триллиона рублей. Грубо говоря, в 2026 году Россия действительно воюет на эти деньги, вот только есть проблема: на 2027 год опции поднять налоги уже нет. Финансы на продолжение войны были вынуты из экономики страны за счёт уничтожения части этой экономики, в первый голодный год правительство сразу решило резать несушек.

Такое решение было бы нормальным, если бы война подходила к завершению и в этом году стороны бы заключили мир. Да, какой-то бы бизнес умер, но кто сдох — тот лох, сразу после мира началось бы восстановление и даже повышенный НДС можно было бы отменить, как, к слову, и обещали, когда его вводили. Вот только никакого мира не просматривается, наоборот, все ждут дальнейшей эскалации и продолжения войны в 2027-м. А ведь в первом квартале по бизнесу ещё не летели украинские БПЛА и его не давил бензиновый кризис. Будет интересно узнать собираемость налогов по НДС и малому бизнесу ближе к концу года, когда проявятся уже все негативные факторы, включая недавние удары по WB. Я совсем не удивлюсь, если налоговые поступления уже осенью значительно снизятся.

Дефицит за прошлый месяц даже сократился с 6 триллионов до 5,7 триллионов, но это было достигнуто за счёт очень большого снижения расходов. В июле будут поданы декларации по НДД плюс нефть опять подорожала, поэтому возможно тоже снижение дефицита, хотя это зависит в первую очередь от расходов. А вот осенью стоит ожидать его роста, по прогнозу ЦМАКП итоговый дефицит составит около 7 триллионов рублей и это можно считать даже оптимистичной оценкой. Учитывая, что ОФЗ не продаются, посчитать, на сколько хватит остатков в ФНБ и на казначейских счетах, можно самостоятельно. Более интересны сейчас планы на 2027 год: по закону не позднее 1 октября в Госдуму должен быть внесён проект бюджета, так что обсуждать и утверждать его основные параметры придётся даже до выборов.