ПМЭФ превратился из экономического форума в событие, где Малофеев показывает презентации о вариантах будущего России — позитивным является тот, в котором существуют ядерные удары, — а обсуждение экономики ушло на второй план. Хотя послушать грустные прогнозы можно было не на основной площадке, а на завтраке Сбера, например.

Главной интригой является «болезнь» Набиуллиной, практически нет никаких сомнений, что её отсутствие связано или с мягкой отставкой, или с переговорами о её дальнейшей судьбе на должности главы ЦБ. На начало июля анонсировано публичное мероприятие с её участием, но главная интрига — это заседание 19 июня, где будет приниматься решение об изменении ставки.

В апреле на пресс-конференции по итогам прошлого решения, когда ставку снизили на 0,5% до 14,5%, глава ЦБ заявила, что обсуждались только два варианта: или чисто формальное снижение на 0,5%, или сохранение ставки. Тогда же она допустила, что в июне ставка может остаться без изменений, а для резкого снижения пока нет условий, требуется рост безработицы вместе с падением инфляции ниже целевого уровня, однако этих факторов нет и они вообще никем не прогнозируются, или же нужна стимулирующая денежно-кредитная политика, то есть «печать» рубля и ослабление его курса. Политика ЦБ, направленная на сдерживание инфляции и охлаждение экономики, постоянно критикуется «правыми» экономистами, ПМЭФ, к слову, не стал исключением.

Поэтому даже не важно, останется Набиуллина на должности или нет, важно, что будет решено уже через неделю, а намёки есть. На совещании у Путина, где как раз не было ни главы ЦБ, ни её замов, Путин озвучил свои пожелания:

Инфляция-то падает. Сколько она уже? Пять с небольшим процентов. Думаю, что мы вправе рассчитывать и на снижение ключевой ставки, и достижение других необходимых параметров.

И вряд ли он говорил про формальное снижение на 0,5%, которые ни на что не повлияют.

В своём свежем анализе и «придворный» ЦМАКП озвучил, что ранее предсказанная им рецессия, которая может начаться в июле, не будет продолжительной и завершится менее чем через год, если процентные ставки будут снижены, а вместе с этим и завершится латентный банковский кризис, который они фиксируют полгода.

Однако тот же ЦМАКП фиксирует в ряде своих свежих релизов очень серьёзную проблему: резкое падение инвестиций. По данным Росстата падение за 1-й квартал 2026 года составило 14,3%, это очень много, вместе с этим падает и гражданское производство.

Получается, что российскую экономику сейчас действительно тормозят дорогие кредиты и большой «навес сбережений». Деньги просто выгоднее держать на депозите, чем куда-то инвестировать. Может показаться, что как раз эту проблему и должно решить снижение ставки, к чему открыто призвал Путин. Но на практике в сложившейся ситуации деньги будут сняты из банков и потрачены не на инвестиции, а на потребление, что только разгонит инфляцию.

Причин для улучшения инвестиционного оптимизма нет:
▪️Налоги повышают каждый год и многие бизнесы, особенно мелкие, стали убыточными;
▪️Война не заканчивается, «анкориджский дух» сменился «троекратным ура»;
▪️Ситуация с топливом близка к критической, есть риск, что ряд регионов «встанет», а Крым уже;
▪️Мосбиржа падает.
Есть желающие инвестировать в таких условиях? Ответ, думаю, очевиден, поэтому когда ставки по депозитам упадут, инфляция вырастет, а курс начнёт падать, произойдёт то, что люди с деньгами начнут эти деньги тратить, а не инвестировать, пока всё вокруг ещё больше не подорожало, а деньги не обесценились. И дешёвые кредиты это только подтолкнут, потому что занимать в условиях роста инфляции и падения курса под низкий процент станет выгодно.

Вот поэтому дата 19 июня на самом деле очень важна. Если ставка останется неизменной или снова снизится на формальные 0,5%, то значит пока Набиуллина осталась и смогла убедить Путина в правильности своей политики. Но проблемы никуда не денутся, единственное их решение для России — завершение войны и снижение военных расходов, что, по слухам, она и Силуанов недавно предлагали. В этом сценарии заканчивать войну завтра не требуется, но нужно иметь планы по её завершению в обозримом будущем, например, к концу этого года.

Однако если будет снижение на несколько процентов или больше, это означает, что государственная денежно-кредитная политика меняется, «правый блок» победил, а Набиуллина, даже если останется на должности до конца полномочий ещё на год, уже не будет фактическим руководителем ЦБ. И это будет значить, что Москва не планирует заканчивать войну в скором времени, а переходит к её финансированию с помощью печати рубля.