Из Микрона в Макроны

Секрет успеха в полупроводниковом производстве в 2026 году простой: каждый квартал повышать цену на 60%.

Micron отчитался за фискальный Q3. Выручка $41,5 млрд, плюс 74% за квартал и плюс 346% за год. Годом ранее было $9,3 млрд. Чистая прибыль $28,2 млрд. Валовая маржа почти 85%. Это маржа софтверной компании, а не производства чипов. Подозреваю, что Intel, продавшая свой бизнес по производству NAND-памяти в 2020, немного кусает локти. Акции Micron прибавили около 13% и стоит $1190+.

Дальше интереснее. Чипов отгрузили примерно столько же, объем почти не вырос. Вся история в цене: DRAM за квартал подорожала на те же 60%. Рост в 4,5 раза почти целиком ценовой. Себестоимость осталась на месте, поэтому почти вся новая выручка упала в прибыль. Отсюда и маржа под 85%. Ускорители NVIDIA выгребают HBM и серверную память быстрее, чем Micron успевает ее делать.

Полезно помнить, что память это исторически худший бизнес в полупроводниках. Самый цикличный, кладбище банкротств. В 2023 тот же Micron показывал отрицательную валовую маржу. Цена всегда летела вверх на дефиците, а потом обваливалась, когда мощности догоняли спрос. И так каждый раз.

Сейчас индустрия ставит на то, что цикл умер. Micron подписал 16 долгосрочных контрактов почти на $100 млрд, часть с ценовым полом. Гайденс на следующий квартал уже $50 млрд при марже 86%. Capex за год $27 млрд, новые фабрики дадут выхлоп только к 2028. Менеджмент уверяет, что ИИ-спрос структурный, а дефицит продержится дальше 2027.

На человеческий язык это переводится одной фразой: В ЭТОТ РАЗ БУДЕТ ИНАЧЕ. Но говорят её на каждой вершине, перед тем, как упасть.

@anti_agi