Макро: ключевые моменты

На прошлой неделе значимых макроэкономических данных не было, но некоторые важные события в российской экономике требуют комментария.

Дефляция: тенденция или случайность?

За последнюю отчётную неделю (с 11 по 17 августа) в России зафиксирована дефляция на уровне -0,02%. С начала августа цены снизились на 0,08%, с начала года инфляция составила 4,67%, а годовой показатель ускорился до 6,09% (по оценке Росстата).

Радоваться здесь особо нечему. Август – это традиционно месяц с самой низкой инфляцией в году, и очень часто в этот период Росстат фиксирует общую дефляцию. С середины июля до начала октября потребительские цены в стране, как правило, практически не растут. Основная причина такой закономерности – сезонное падение цен на плодоовощную продукцию: новый урожай выходит на полки магазинов, и цены на довольно широкую номенклатуру товаров начинают падать.

На этом фоне за тот же период средние розничные цены на бензин выросли на 0,51%, а на дизель – снизились на 0,42%. С начала года накопленный рост розничных цен составил 18,33% для бензина и 18,41% для дизеля, значительно опережая общие темпы инфляции в стране.

Бензин – это товар-маркер. В первую очередь он вносит прямой вклад в разгон инфляции, т.к. вместе с дизельным топливом занимает около 5,2% в потребительской корзине, по которой Росстат считает инфляцию. Кроме того, стоимость моторного топлива в значительной степени определяет стоимость логистики, что сказывается на ценах на практически всю номенклатуру товаров.

Таким образом, именно стоимость бензина продолжает оставаться в фокусе внимания ЦБ и данный фактор может напрямую повлиять на ближайшие решения по ставке. На это нужно обращать первоочередное внимание. Что касается недельной дефляции, то ничего важного с точки зрения дальнейшего прогнозирования эта информация не несёт.

Инфляционные ожидания: неожиданный поворот

В июле ожидания населения по годовой инфляции выросли до 14,7%, а наблюдаемая инфляция составила 15,1%. Однако, по последним данным Банка России (на основе опроса, проведенного 4–13 августа), инфляционные ожидания населения на ближайший год неожиданно снизились до 13,7%, а наблюдаемая инфляция до 14,3%. Объяснить такой скачок вниз на фоне усугубляющегося топливного кризиса и ослабления рубля в августе, я затрудняюсь.

Парадоксально, но и бизнес стал более оптимистичным. 18 августа Банк России опубликовал очередной мониторинг предприятий, и получился он (опять же, на мой взгляд), мегапротиворечивым. Бизнес крайне негативно оценивает текущую ситуацию. Последний раз такой плохой баланс ответов наблюдался в период пандемии COVID-19, т.е. даже в 2022 году такого пессимизма не было. Но при этом тот же бизнес демонстрирует оптимизм относительно ближайшего будущего (улучшены оценки спроса на продукцию на ближайшие 3 месяца, ожидания увеличения отпускных цен на продукцию в ближайшее время и пр.).

Откуда взялся такой оптимизм – не понятно, тем более что в июле цены производителей промышленных товаров в России снизились на 2,5% по сравнению с июнем (против ожиданий роста), а ЦБ ужесточил свой прогноз по ключевой ставке, одновременно замедлив темпы её снижения.

Волатильность рубля

Что касается рубля, то макросдвигов у нас не было, тем не менее мы увидели существенное ослабление рубля с некоторым откатом на прошлой неделе.

По мнению Александра Джиоева, кардинально ситуация с потоками валюты не поменялась. Но, возможно, на рубль повлияли разовые факторы (например, закупка бензина за рубежом). Тем не менее долгосрочных значимых поводов для сильного ослабления рубля пока не прослеживается. Возможно, таким поводом станет снижение цены отсечения по бюджетному правилу, но, если такое решение будет принято, о нём мы узнаем только осенью. Поэтому пока базовый прогноз до конца года – в районе ₽80 за доллар США.

#Макро_тренды