Стратегическое ревью рынка

В этом посте я коротко разберу текущую ситуацию на российском фондовом рынке, с акцентом на нефтегазовый сектор и макроэкономические факторы, влияющие на уровень стресса.

Российский фондовый рынок находится в состоянии затяжного падения, торгуясь вблизи многолетних минимумов. Индекс Мосбиржи планомерно снижается уже 18 недель подряд (с марта 2026 года), потеряв от весенних пиков почти 30%.

Причины падения очевидны: геополитика, жёсткая позиция ЦБ, конкуренция с долговым рынком (многие инвесторы выбирают денежный рынок и флоатеры, лишая акции притока свежих денег), прохождение пика дивидендных отсечек. Давят на рынок и отдельные корпоративные истории, например, ситуация с Полюсом, где менеджмент рекомендовал Совету директоров приостановить выплату дивидендов до 2030 года.

В итоге, по мнению Эдуарда Харина, российский рынок в данный момент оценивается очень дёшево. Уровень заложенного в цены стресса сопоставим с кризисными периодами сентября 2022 года (частичная мобилизация) и декабря 2024 года (ожидание повышения ставки ЦБ до 23 и даже 25 процентов).

К тому же сейчас инвесторы опасаются ухудшения геополитической (и как следствие внутриполитической) ситуации уже осенью этого года. Тем не менее, эта «линия» носит бинарный характер: с одинаковой степенью вероятности возможна как эскалация напряженности, так и смягчение ситуации. Будущего не знает никто, а разные сценарии строятся исключительно по принципу «а что, если…». Поэтому нахождение в акциях в данный момент я считаю фундаментально оправданным: есть понятные риски, но есть и возможность заработать хорошую прибыль. Причём вопрос не в том, появится ли эта возможность в принципе, а в том, когда именно она появится.

Особое внимание я бы уделил российским нефтяным компаниям. Конечно, нефтеперерабатывающие заводы (НПЗ) формируют значительную часть их операционного дохода. Полная остановка НПЗ могла бы снизить доходы компаний на 20–35%. Однако такой сценарий практически невозможен. Даже в условиях масштабных внешних воздействий, когда из строя одновременно выведено до 25% мощностей, полностью прекратить переработку в масштабах всей страны нереально, т.к. повреждённые мощности относительно быстро вводятся в строй, повышаются меры защиты, а сами производства распределены по территории всей страны.

При этом внешнеэкономическая конъюнктура для нефти привлекательна. Цена на нефть марки Brent держится около 80 долларов за баррель на фоне новых взаимных ударов на Ближнем Востоке (конфликт Ирана, США и Израиля). И хотя дисконт на российскую нефть марки Urals не снижается (в том числе из-за непродления США санкционных исключений на российскую нефть), текущие цены полностью укладываются в базовый сценарий, обеспечивая двузначную доходность по ключевым компаниям сектора, таким как Татнефть и Лукойл.

Кроме того, как отмечает Дмитрий Скрябин, наблюдаемая устойчивость рынка к перекрытию Ормузского пролива во многом связана с тем, что Китай приостановил ранее импорт и использует свои резервы, которые оцениваются в 1,2–1,4 млрд баррелей, что делает их крупнейшим национальным нефтяным хранилищем на планете.

Однако любые резервы (даже очень большие) рано или поздно истощатся, поэтому Китай будет вынужден возобновить полноценный импорт. В этом случае на рынке появится дополнительный огромный спрос (обеспечение текущей деятельности + пополнение резервов), что может толкнуть цены на нефть выше $100 долларов за баррель в сценарии, если свободное судоходство по Ормузскому проливу так и не восстановится.

На этом фоне акции российских нефтяных компаний торгуются примерно на 15% ниже уровней конца февраля. Поэтому наш нефтегазовый сектор в данный момент является фундаментально привлекательным для инвестирования. Текущая конъюнктура цен обеспечивает высокую ожидаемую доходность по ключевым эмитентам, даже несмотря на сохраняющиеся геополитические риски.

🐳 Всем удачной рабочей недели!

#Аналитика
#Российские_акции