🔺Начало поста

Вопрос о «пузыре»

Несмотря на рост индексов, в данный конкретный момент рынок не выглядит перегретым. Поскольку оценки аналитиков по прибылям компаний росли быстрее, чем цены на акции, можно даже сказать, что S&P 500 сейчас стоит даже дешевле, чем в начале года. NASDAQ, находясь на исторических максимумах, торгуется по исторически низким мультипликаторам (P/E около 23), что значительно ниже пиковых значений прошлых лет. На пузырь это совсем не похоже.

Однако это не исключает возможности его появления в будущем. Чаще всего будущий гипотетический пузырь ИИ сравнивают с пузырём доткомов. Поэтому предлагаю сделать простое логическое упражнение: давайте возьмём график NASDAQ после релиза браузера Netscape в 1994 году (считается отправной точкой надувания пузыря доткомов) и график NASDAQ после релиза ChatGPT, наложим их друг на друга и сравним (см. прикреплённую картинку). Согласно этой модели, текущий цикл роста находится на первоначальной стадии, что предполагает наличие значительного потенциала для дальнейшего роста перед достижением пика.

Важно помнить, что прошлые результаты не гарантируют будущее, а история не обязана в точности повторять сама себя. Да и вообще, это не более чем произвольное сравнение двух, возможно, очень непохожих процессов. Тем не менее, данное сравнение косвенно подтверждает, что мы находимся ещё довольно далеко от повторения сценария «пузыря доткомов».

Прогнозы

Итак, рынок продемонстрировал устойчивость к геополитическим шокам. Ситуация с Ормузским проливом не привела к коллапсу, что объясняется достаточными запасами нефти, верой в политическое урегулирование и компенсирующим эффектом от бума ИИ. Хотя, если бы вы ещё в январе спросили любого эксперта, что будет, если на несколько месяцев перекрыть Ормузский пролив, скорее всего, он бы ответил, что мы увидим нефть по $200, рецессию и обвал рынков как минимум на 15%. Теперь мы в очередной раз можем убедиться, что в реальности всё обстоит не так, как на самом деле.

В плане конфликта на Ближнем Востоке я остаюсь оптимистом. Ожидаю, что до конца июня он «выдохнется», а пролив так или иначе будет разблокирован. Основная причина такого взгляда в том, что каждый день конфликта наносит всё больший политический ущерб администрации Трампа в преддверии промежуточных выборов в США.

Этот сценарий стабилизирует цены на нефть, но не обвалит их. Скорее, во втором полугодии Brent следует ждать в коридоре $85-90 за баррель.

Макроэкономический прогноз в базовом сценарии включает также рост ВВП США на уровне 2,5% и инфляцию около 3%. Несмотря на инфляцию выше таргета, я всё же жду снижения ставки ФРС. Опять же причины этого лежат скорее в политической плоскости.

Что касается индекса S&P 500, то здесь я дам довольно консервативный прогноз – достижение отметки в 7950 пунктов (+8% к текущим показателям) в 2026 г. При этом, в отсутствие очередной крупной геополитической эскалации, я исхожу из того, что во второй половине 2027 года индекс может «пробить» отметку 8600 пунктов, что даст +16% к текущим показателям.

Резюмирую

Американский рынок акций демонстрирует уверенный рост, движимый беспрецедентным увеличением корпоративных прибылей, в первую очередь в секторе технологий благодаря революции ИИ. Несмотря на геополитические риски и макроэкономическую неопределенность, фундаментальные показатели и оценки остаются привлекательными, указывая на дальнейший потенциал роста. Ключевая стратегия на срок до 3 лет заключается в инвестировании в бенефициаров ИИ-тренда: гиперскейлеров, производителей полупроводников и компании, которые потенциально выигрывают от внедрения ИИ в собственные продукты (прежде всего это софтверные компании, работающие в области кибербезопасности и анализа данных).

Благодарю Сергея Бдояна за информацию и аналитику.

#Аналитика

#Глобальные_рынки