Анализ макроэкономической ситуации

Начну неделю с традиционного анализа макроэкономической ситуации в России. В этот раз уделю особое внимание итогам первого квартала, политике ЦБ и ситуации на нефтяном рынке.

Данные по ВВП
В первом квартале в России зафиксирована рецессия: ВВП снизился на 0,2% в годовом выражении. Этот результат был ожидаем, и ранее на этом канале я неоднократно анализировал предпосылки к нему. Напомню, главной причиной текущего спада я считаю высокую ключевую ставку.

По мнению Владимира Брагина, основной проблемой в текущей ситуации является реальная ставка (ключевая ставка минус текущая инфляция), которая остаётся чрезмерно жёсткой, что сдерживает экономическую активность.

Укрепление рубля (курс опустился ниже 73 рублей за доллар США) способствует сохранению низкой инфляции. Продолжают работать и дополнительные факторы, которые сдерживают рост цен, в частности, сезонное удешевление плодоовощной продукции. Этот процесс должен начаться уже в июне с пиком падения цен в августе и сентябре.

Таким образом, в текущих условиях, когда экономика в рецессии, а цены на нефть высоки, сохранение жёсткой денежно-кредитной политики выглядит нелогичным. Хотя высокие цены на нефть не имеют прямого и мгновенного влияния на рост экономики, для внешнего наблюдателя крайне консервативная политика ЦБ кажется странной. Именно поэтому я по-прежнему считаю, что на ближайших заседаниях регулятор продолжит снижать ставку, и, возможно, шаг снижения придётся увеличивать со ставших традиционных 0,5%, чтобы стимулировать падающую экономику.

Геополитический контекст
Важное внешнеполитическое событие прошлой недели – визит американской делегации в Китай. С точки зрения стороннего наблюдателя США не выглядели как сторона, ведущая переговоры с позиции силы. По итогу визит завершился демонстрацией личного дружелюбия лидеров, но так и не принес крупных политических прорывов, по сути, зафиксировав жёсткие расхождения в позициях сторон.

Новости по урегулированию конфликта на Украине пока неутешительны: фиксируется очередная фаза эскалации боевых действий и расширение географии ударов вглубь территорий.

Цены на нефть марки Brent держатся чуть выше 110 долларов за баррель. Несмотря на то, что конфликт между США и Ираном длится уже почти квартал, Ормузский пролив остаётся закрытым, цены на нефть не показывают дальнейшего серьёзного роста. По мнению Никиты Зевакина, это объясняется двумя ключевыми факторами:

Китай сократил импорт нефти до четырёхлетнего минимума и активно использует стратегические резервы.

США увеличили экспорт сырой нефти на 2,5 миллиона баррелей в сутки, став главным стабилизатором цен на фоне кризиса поставок.

Эти тенденции частично компенсируют дефицит на рынке. Однако, чем дольше продолжается конфликт, тем сильнее будут истощаться запасы, что усложнит их последующее восстановление. Это создает предпосылки для сохранения высоких цен на нефть и нефтепродукты в течение более длительного периода, чем рынок предполагает сейчас.

Особенно это относится к рынку нефтепродуктов, который более инертен. Высокие цены здесь могут оставаться высокими даже в условиях снижения цен на сырую нефть.

На нашем рынке инвесторы не полностью оценивают потенциал улучшения финансовых показателей российской «нефтянки». На фоне затягивания конфликта и высоких цен, некоторые компании могут стать источником повышенной дивидендной доходности, что делает их привлекательными на фоне снижения ключевой ставки и следующим за этим падением доходности депозитов и других консервативных инструментов.

🐳 Всем удачной рабочей недели!

#Аналитика
#Макро_тренды