Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций

Результаты: с начала года наш модельный портфель показал убыток в -2,65%, в то время как индекс Мосбиржи «брутто» (MCFTR) вырос на 0,18%. Напомню, разрыв с индексом образовался ещё в марте из-за движений акций нефтяников на фоне конфликта на Ближнем Востоке. Пока закрыть этот разрыв не удаётся. Тем не менее, если считать с момента формирования портфеля (18 мая 2023 г.), его доходность с учётом дивидендов составляет +71% против +35,7% индекса MCFTR.

Состав портфеля остаётся неизменным.

Комментарий по рынку: ситуация вокруг Ирана остаётся напряжённой. Ключевым спорным вопросом является ядерная программа. В ближайшее время возможны дополнительные сигналы со стороны США, в том числе на фоне поездки Дональда Трампа в Китай, но пока базово заметного прогресса нет.

Хотя рынок, похоже, ожидает быстрого разрешения конфликта. Об этом свидетельствует сдержанная реакция в ценах на нефть, несмотря на выпадение порядка 15% мирового предложения. Пока страны и компании готовы использовать стратегические резервы. США уже изъяли из стратегического резерва более 10%. Китай, по различным оценкам, сократил импорт нефти почти наполовину (более чем на 5 млн б/д), переключившись на собственные запасы. Но это не может продолжаться бесконечно. Чем дольше длится конфликт, тем менее охотно страны будут расходовать резервы и тем сильнее будет расти риск-премия в цене нефти. Текущие уровни около 105 долларов за Brent не отражают сценарий затяжного конфликта.

Что касается недавнего снижения российского рынка акций, то, судя по всему, оно было связано не с фундаментальными факторами, а с с технической распродажей перед длинными праздниками. Основными нетто-покупателями акций в марте (рекорд за 2 года) и феврале, по статистике ЦБ, были физические лица. На фоне приближающихся длинных майских выходных и новостях о вероятных перебоях в работе интернета часть инвесторов - физлиц могла тактически снижать риск. Эту версию подтверждает восстановление позиций, наблюдаемое в последние дни.

На данный момент рынок не показывает выраженных негативных сигналов. Да, апрельское решение и коммуникация ЦБ по ставке разочаровали инвесторов. Особенно тот факт, что регулятор повысил средние прогнозы по ключевой ставке на этот и следующий год и отдельно обозначил новые проинфляционные риски, включая растущую вероятность увеличения фактических и плановых бюджетных расходов. По-прежнему сохраняются и внешние риски, в том числе ускорение глобальной инфляции из-за ситуации с нефтью.

Однако всё это уже учтено в ценах. Следующее заседание ЦБ пройдет только 19 июня, и на горизонте ближайших недель новых очевидных негативных факторов нет. Поэтому тактически взгляд скорее в сторону роста: цены на сырьё остаются высокими, начинается дивидендный сезон. Выплаты ЛУКОЙЛа, Сбербанка и других компаний должны добавить рынку ликвидности. За квартал ожидается около 250 млрд рублей дивидендов на незамороженный на счетах С free-float. Даже если на рынок вернется хотя бы 50+ млрд рублей, это станет заметной поддержкой.

Стратегически российский рынок остаётся недооценённым. Он торгуется примерно по х3,7 P/E. Это уровень конца декабря 2024 года. Тогда индекс находился около 2400 пунктов, сейчас выше 2600, но по мультипликаторам оценка сопоставима. При этом в конце 2024 года ставка была 21%, практически все ожидали её повышения, а нефтяной и геополитический фон были гораздо хуже. Сейчас ситуация для нашего рынка выглядит более выигрышной.

Основная проблема рынка – нехватка новой ликвидности. Дальнейшее снижение как номинальной, так и реальной ставок должно изменить эту картину.

🔻Текущий состав портфеля ниже…

#Аналитика
#Российские_акции