Облигации: итоги апреля

Пусть и с запозданием, но всё же давайте подведём итоги апреля по рынку облигаций и оценим доходность облигационных фондов АК.

В апреле ЦБ РФ снизил ключевую ставку на 50 базисных пунктов до 14,5%. Сигнал был сохранен умеренно мягким, в соответствии с которым на ближайших заседаниях ЦБ продолжит оценивать целесообразность снижения ключевой ставки. Регулятор также скорректировал среднесрочный макроэкономический прогноз, подняв средний ожидаемый уровень ключевой ставки на этот год с 13,5-14,5% до 14,0-14,5%.

В апреле доходность индекса гособлигаций RGBI снизилась на 40 б.п. до 14,2%, при этом внутри месяца показатель обновил минимум этого года на уровне 13,9%. Доходность индекса корпоративных облигаций ММВБ снизилась на 30 б.п. до 15,0%.

Коллеги из облигационного деска умеренно-оптимистично оценивают перспективы рынка на среднесрочном горизонте, однако указывают на риск повышенной волатильности.

Денежный рынок
Снижение ключевой ставки привело к уменьшению доходности обратного РЕПО. Тем не менее ставки всё ещё находятся на привлекательных уровнях. По состоянию на вчерашнее число БПИФ «Денежный рынок» размещал ликвидность по ставке 14,25% годовых («грязная доходность» заключенных сделок). Тем не менее другие инструменты, особенно длинные облигации с фиксированным купоном, в данный момент могут предложить более высокую доходность.

Высокодоходный сегмент
Рынок высокодоходных облигаций (ВДО) входит в фазу заметного охлаждения: после периода активного размещения и высокой доходности инвесторы всё сильнее переоценивают кредитный риск, а отдельные истории с задержками платежей быстро становятся маркерами системного напряжения в сегменте. Последние кейсы с дефолтами показывают, что рынок ВДО остаётся рынком не только повышенной доходности, но и рисков.

Коллеги с осторожностью смотрят на сегмент ВДО. Сейчас здесь целесообразнее акцентировать внимание на компаниях второго, а не третьего эшелона.

Облигации с переменным купоном
В апреле рынок облигаций с переменным купоном сохранил устойчивость: несмотря на цикл снижения ключевой ставки, спрос на флоатеры остаётся высоким, особенно в выпусках эмитентов первого эшелона. С учётом сохраняющегося притока ликвидности, а также активности банков и крупных институциональных инвесторов на первичном рынке, коллеги больше не ждут расширения риск-премий в флоатерах эмитентов первого эшелона. Скорее следует ждать точечного расширения премий в выпусках эмитентов с ухудшающимся кредитным профилем.

Валютные облигации
В апреле цены на замещающие облигации выросли следом за стабилизацией ставок овернайта в CNY в зоне ниже 1%. Первичные размещения были незначительными, так как рынок опасался дальнейшего укрепления рубля. В апреле размещались только Полюс и Акрон.

Согласно индексу замещающих облигаций, Cbonds, текущая доходность по рынку составляет 7,9% против 8,5% на начало апреля. Доходность по корпоративному CNY индексу составляет 7,6%.

Коллеги ожидают доходность в долларах по сегменту на уровне 5-6% по консервативным бумагам средней дюрации в базовом сценарии. Долгосрочно, валютные облигации в РФ должны стоить ближе к международным аналогам сопоставимого кредитного качества – зона 5,5-6% YTM средней дюрации на уровне суверена против текущего YTM в районе 7% по широкому рынку. При этом подчёркивается, что потенциальная доходность ПИФов на валютные облигации, скорее всего, будет выше доходности широкого рынка.

Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за информацию и аналитику.

#Аналитика
#Рублёвые_облигации
#Валютные_облигации

🔻 Результаты облигационных фондов АК