Обзор макроэкономической ситуации в России

Традиционно в начале недели представляю анализ ключевых макроэкономических показателей российской экономики. Основное внимание в этот раз уделю динамике инфляции, состоянию федерального бюджета, возобновлению бюджетного правила и обновленным прогнозам Минэкономразвития.

Динамика инфляции
Последние четыре недели демонстрируют позитивную динамику по инфляции, включая недельную дефляцию с 28 апреля по 4 мая. Однако к этим данным следует относиться с осторожностью по двум причинам:

Недельная инфляционная корзина значительно меньше месячной, что может искажать общую картину.

Как минимум в последний год наблюдаются значительные расхождения между недельными и месячными показателями инфляции, что снижает точность прогнозирования на основе недельных данных.

Но, несмотря на это, можно исходить из того, что в России наблюдается устойчивое замедление роста цен. Ожидается, что по итогу инфляция в апреле в месячном выражении составит менее 0,5%, что делает апрель текущего года потенциально одним из самых низкоинфляционных за последнее время. Полагаю, что такие результаты могут стать важным аргументом для ЦБ при принятии дальнейших решений по ставке.

Дефицит федерального бюджета
Дефицит российского бюджета за четыре месяца 2026 года превысил годовой план на 55% и составил 5,9 трлн рублей. Вместе с тем, по мнению Александра Джиоева, ничего сенсационного в этой новости нет. Ситуация с резким ростом дефицита в первом полугодии повторяется последние три года и связана с практикой авансирования государственных расходов в начале года. Основной причиной такого подхода, предположительно, являются необходимость финансирования оборонного сектора.

Косвенным подтверждением этому служит статистика промышленного производства. Рост показателей в марте был обеспечен отраслями, которые сложно идентифицировать, в частности, такими как «прочие металлические изделия и транспортные средства», что, вероятнее всего, связано с оборонными заказами.

Хотя авансирование является стандартной практикой, тот факт, что дефицит вдвое превышает прошлогодний показатель, является негативным сигналом и может рассматриваться как проинфляционный риск. Тем не менее, дефицит, скорее всего, будет сокращаться по мере поступления в бюджет доходов от более высоких нефтяных цен.

Возобновление бюджетного правила
На прошлой неделе возобновилась работа бюджетного правила. Кроме того, Минфин официально подтвердил, что не будет пересматривать цену отсечения по нефти в рамках бюджетного правила на текущий 2026 год.

Это решение является позитивным фактором для курса рубля, т.к. оно означает, что спрос на иностранную валюту со стороны ФНБ не увеличится, тогда как ранее ожидалось обратное. Кроме того, объём отложенных за март и апрель 2026 года операций был полностью учтён при расчёте майских объёмов закупок. Но итоговая сумма оказалась значительно ниже рыночных ожиданий - около 100 млрд рублей вместо прогнозируемых 400 млрд. В результате, возобновление бюджетного правила не оказало негативного давления на национальную валюту и позитивно сказалось на инфляционных ожиданиях.

Обновленный макропрогноз Минэкономразвития
Минэкономразвития готовится представить обновленный макропрогноз. Согласно интервью вице-премьера Александра Новака, в этот прогноз будут внесены существенные изменения. В частности:

Прогноз роста ВВП на текущий год понижен до 0,4%.

Средняя прогнозная цена на нефть марки Urals оставлена без изменений на уровне $59 за баррель. Это удивляет на фоне высоких текущих котировок. На последующие годы прогноз цены снижен до $50, что может быть «намёком» на будущее снижение цены отсечения в бюджетном правиле.

Прогноз по уровню безработицы улучшен с 2,6% до 2,4%.

Какой вывод можно сделать из этих данных: сочетание более низкого прогноза по росту экономики и одновременно более низкой безработицы указывает на ожидания сохранения довольно жёстких денежно-кредитных условий в российской экономике в среднесрочной перспективе. Что, конечно же, не внушает оптимизма…

🐳 Всем удачной рабочей недели!

#Макро_тренды