Управляемые валютные облигации

В линейке Альфа-Капитал появился новый фонд – БПИФ Управляемые валютные облигации (AKGP). Управляющий – Артём Привалов. В посте расскажу об особенностях этого фонда, его отличиях от уже существующих ПИФов на валютные облигации, и перспективах доходности.

�� Ключевые особенности валютных облигаций
Фонд инвестирует в облигации, номинированные в иностранной валюте и торгующиеся на Мосбирже. Этот вид активов мне нравится по следующим причинам:

Защита от девала рубля. Бумаги в фонде номинированы в иностранной валюте (доллары, евро, юани). Соответственно, при ослаблении рубля происходит положительная рублёвая переоценка, при укреплении — отрицательная.
Доход в рублях. Бумаги номинированы в иностранной валюте, но доход по ним выплачивается в рублях по курсу ЦБ на дату выплаты.
Нет рисков блокировок. Всё торгуется на Мосбирже.

�� Отличие от существующих ПИФов
В продуктовой линейке АК уже представлены два ОПИФа на валютные облигации:

ОПИФ Альфа-Капитал Валютные облигации.
ОПИФ Альфа-Капитал Валютные облигации c выплатой дохода.

Как видно из названия, по большому счёту эти ПИФы отличаются между собой наличием или отсутствием промежуточных выплат пайщикам.

Новый БПИФ имеет ключевое отличие от указанных фондов: управляющий увеличивает кредитный риск для наращивания доходности выше широкого рынка. Таким образом, базово в этом фонде доходность будет выше, чем в вышеуказанных ОПИФах.

�� Целевая доходность

По словам Артёма Привалова, таргетируемая доходность по новому БПИФу составляет 7,5% в долларах (после комиссий

).
Для сравнения, по ОПИФам на валютные облигации (с выплатой и без) таргетируется доходность до 6% в долларах после комиссий на год вперёд.

Повышенная доходность в AKGP достигается за счёт:

Увеличенного кредитного риска.
Увеличенной доли субординированных выпусков в фонде.

⚠️ Риски и ограничения
Потенциально более высокая доходность идёт об руку с потенциально более высокими рисками. Следует учитывать, что AKGP может быть более рискованным с точки зрения потенциальных просадок по сравнению с указанными выше ОПИФами.

Следует учитывать и ограничения самого рынка:

Не такой богатый выбор эмитентов по сравнению с российским рублёвым сектором. Хотя новые эмитенты на рынке появляются.
Из-за более высокой концентрации позиций (в силу меньшего выбора эмитентов) необходимо более тщательно анализировать заёмщиков, представленных на рынке.

�� Текущие результаты фондов
О фактической доходности фонда AKGP говорить рано, но можно оценить результаты существующих ПИФов на валютные облигации. С начала года эти ПИФы уже показали результат порядка +18% в твёрдой валюте. Однако это именно тот случай, когда текущий результат нельзя экстраполировать на будущее. В этом году было очень сильное движение рынка, которое навряд ли повторится в ближайшем будущем. Даже в оптимистичных сценариях я бы не рассчитывал на доходность от валютных облигаций выше 10% в твёрдой валюте на год вперёд.

Тем не менее валютные облигации способны продемонстрировать доходность заметно выше тех же долларовых депозитов, а AKGP на этом фоне может предложить ещё большую альфу за счёт увеличенного кредитного риска.

�� Текущая структура
Актуальную информацию о фонде всегда можно найти на его сайте. На момент написания поста текущую структуру портфеля дублирую на прикреплённой картинке. Сразу поясню, что под «ценными бумагами иностранных государств» имеются в виду облигации Беларуси, торгуемые на Мосбирже.

Актуальная средняя доходность портфеля составляет 8,5%.

�� Резюме
AKGP представляет инвесторам повышенную доходность за счёт принятия дополнительных кредитных рисков. Таким образом, этот фонд стоит рассматривать не просто как инструмент для защиты от девальвации рубля (для этого достаточно ОПИФ Валютные облигации), а как инструмент для генерации дополнительного дохода в условиях снижающихся доходностей на рынке валютных облигаций. На мой взгляд, покупка этого фонда на фоне текущей неопределённости выглядит как интересная идея на срок от года и выше.

#Рекомендации
#Валютные_облигации