Рынок облигаций: недельный обзор

Ситуация на рынке
ЦБ, как и прогнозировалось, снизил ключевую ставку до 18%. Но осторожный сигнал регулятора, по-видимому, несколько разочаровал рынок: длинные ОФЗ отреагировали на релиз ЦБ снижением цен в среднем на 0,5 п.п., короткие бумаги снизились примерно на 0,2 п.п. Но негатив на рынке продлился недолго – в течение получаса рынок вернулся к уровню до решения ЦБ.

Комментарий к решению ЦБ
Из релиза ЦБ следует, что основная причина смягчения политики – более быстрое, чем ожидалось, снижение инфляционного давления. При этом регулятор отметил, что есть и причины для беспокойства – повышенные инфляционные ожидания населения и бизнеса. Устойчивая тенденция к их снижению пока не сформировалась, что может препятствовать дальнейшему замедлению инфляции (т.е. стремление бизнеса повышать отпускные цены, вызванное опасениями перед инфляцией, может разгонять эту самую инфляцию). Сейчас это является ключевым ограничением для более быстрого снижения ставки.

Согласно обновленному среднесрочному прогнозу, средняя ставка на оставшуюся часть года составит 16,3-18%, что предполагает возможность её дальнейшего снижения, но весьма умеренными темпами. Указанные параметры могут указывать, что ключевая ставка составит 14-15% к концу года. Впрочем, и пауза на уровне 18% также укладывается в этот прогноз.

Дефолты в сегменте ВДО
Затянувшийся период жёсткой денежно-кредитной политики привёл к заметному увеличению дефолтов на рынке высокодоходных облигаций (ВДО). В первом полугодии 2025 года обязательства не выполнили 12 эмитентов. Совокупный объём проблемных долгов составил ?19,3 млрд. Из них более ?14 млрд приходятся на ФПК «Гарант-Инвест».

На прошлой неделе ФПК «Гарант-Инвест» объявила о подписании соглашения по обязательствам компании. Оно позволит начать зачислять акции владельцам облигаций серии 002Р-07, которые согласились на реструктуризацию долга компании и частичный обмен его на акции.

Хотя сегмент ВДО по-прежнему предлагает высокую доходность, из-за значительных рисков инвестировать в него рекомендую через фонды. Я делаю это через ОПИФ «Высокодоходные Облигации». Подробнее о ситуации в сегменте см. здесь.

Инвестиционные идеи
Среди фондов я рекомендую рассмотреть ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд распределяет поступающие купоны между пайщиками, поэтому вы сможете использовать полученные доходы для покупки интересных историй, появляющихся в условиях волатильности рынка, без погашения паёв. При этом сохраняется ликвидность: подать заявку на покупку и погашение паёв фонда можно в любой рабочий день.

Из новых интересных размещений стоит отметить облигации ПАО «Сибур Холдинг» — крупнейшая нефтегазохимическая компания России, один из лидеров мировой нефтехимии. Рейтинг: AAA(RU) от АКРА. Компания размещает 3,5-летние облигации с постоянным купоном. Доходность купона: значение кривой бескупонной доходности (КБД) на сроке 3,5 года плюс премия не выше 150 б.п., что соответствует доходности к погашению до 16,5%. Выплаты ежемесячные. Закрытие книги сегодня (29.07.2025 г. 15:00).

«Что у них»
Популярность облигаций растёт не только в России. Международные инвесторы вложили рекордные $25,9 млрд в облигационные фонды за неделю до 22 июля. Суммарно за 13 недель подряд в мировые облигации поступило почти $220 млрд, что является очень высоким уровнем. Спрос растёт на фоне дорогих акций и благодаря ожидаемому смягчению политики центробанков.

Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за информацию и аналитику.

#Рынок_Облигаций