Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских акций

Текущие результаты: с начала года наш модельный портфель вырос на 8,1%, тогда как индекс полной доходности Мосбиржи упал на 2,4%.

Изменения в портфеле:
Продаётся Газпром (с убытком по позиции 0,8%).
Сокращаются позиции по НОВАТЭК (5%->3%), Корпоративному центру ИКС 5 (15%->12%), Аэрофлоту (10%->5%).
На 5% от портфеля покупается МТС.
Увеличивается экспозиция в Сбербанке, Ozon, Хэдхантере и Яндексе.

Причины продажи Газпрома и сокращения Новатэка с Аэрофлотом — отсутствие значимых положительных продвижений в геополитике. ИКС 5 — техническое перераспределение.

МТС даёт дивиденды ?35 на акцию. Согласно дивидендной политике, компания планирует выплачивать не менее этой суммы в ближайшие два года, что эквивалентно 17,5% дивидендной доходности. Это означает, что бумага выступает бенефициаром продолжения цикла снижения ставки на фоне снижения доходностей ОФЗ.

Что касается Сбербанка, Ozon, Хэдхантера и Яндекса, то я считаю, что среди всех бенефициаров начавшегося процесса снижения ставки, именно эти компании обладают наибольшим потенциалом роста акционерной стоимости.

Комментарий по рынку. В конце прошлой недели рынок закладывал эскалацию геополитических рисков на фоне заявлений Трампа о возможном введении новых санкций и подготовки законопроекта о 500% пошлинах против России и её торговых партнёров. Индекс снизился почти на 6% (любопытно, что рынок облигаций не отреагировал на этот геополитический повод вообще).

По итогу, выступление Трампа не выглядело воинственным. Более того, было дано «50-дневное окно» для возможного решения по ограничениям для РФ. После выступления Трампа продвижение в Сенате законопроекта о пошлинах в 500% было остановлено.

США по-прежнему упоминает про пошлины как меру воздействия на РФ, но здесь есть большие сомнения. Даже если дойдет до принятия такого решения на 100%, 500% или +100500% (по сути, число здесь не важно), нет гарантий, что ключевые торговые партнеры РФ будут что-то соблюдать. Чтобы это понять, достаточно посмотреть, что стало с легендарным «потолком цен» на нефть. Весь прошлый год цена российской нефти была выше этого потолка и ничего. Однако этот довод не означает, что котировки не пойдут вниз на соответствующих новостях: рынок сейчас очень нервозный и часто «перезакладывает» риски.

Тем временем, согласно выходящим данным, инфляция в РФ продолжает замедляться. На этой неделе выйдут последние важные макроданные перед решением ЦБ 25.07.2025 г. Полагаю, что рынок уже начинает закладывать снижение в 200 б.п. (выглядит как разумный консенсус) и, в отсутствие негативных новостей, может серьёзно сократить уже 17%-ое отставание от облигаций в динамике с начала года.

Актуальный состав портфеля (цены на 15.07.2025 г., 17:00 Мск):

1. OZON (17%)
Текущая цена: ?4081 (?? за неделю +3,58%)
Таргет: ?5000
Ожидаемая дивдоходность: 0%
EV/EBITDA: 11,3

2. Сбербанк (17%)
Текущая цена: ?318 (?? за неделю +1,7%)
Таргет: ?367
Ожидаемая дивдоходность: 12%
P/BV (т.к. банк): 0,9

3. Т-Технологии (15%)
Текущая цена: ?3311 (?? за неделю +3,8%)
Таргет: ?4157
Ожидаемая дивдоходность: 6%
P/BV (т.к. банк): 1,3

4. Яндекс (14%)
Текущая цена: ?4244 (?? за неделю +4,16%)
Таргет: ?5100
Ожидаемая дивдоходность: 4%
EV/EBITDA: 6,2

5. Корпоративный центр ИКС 5 (12%)
Текущая цена: ?2917 (?? за неделю -15,04%)
Таргет: ?4000
Ожидаемая дивдоходность: 27%
EV/EBITDA: 3

6. Хэдхантер (7%)
Текущая цена: ?3453 (?? за неделю +2,34%)
Таргет: ?6000
Ожидаемая дивдоходность: 14%
EV/EBITDA: 6,4

7. Аэрофлот (5%)
Текущая цена: ?59 (?? за неделю -4,92%)
Таргет: ?80
Ожидаемая дивдоходность: 9%
EV/EBITDA: 3,2

8. МТС (5%)
Текущая цена: ?199 (?? за неделю +1,12%)
Таргет: ?280
Ожидаемая дивдоходность: 17%
EV/EBITDA: 2,5

9. АФК Система (5%)
Текущая цена: ?15 (?? за неделю +1,08%)
Таргет: ?21

10. НОВАТЭК (3%)
Текущая цена: ?1047 (?? за неделю +1,59%)
Таргет: ?1400
Ожидаемая дивдоходность: 8%
EV/EBITDA: 4,3

Спасибо Дмитрию Скрябину за аналитику.

#ТОП_10