Рынок облигаций: недельный обзор

Ставка
ЦБ снизил ключевую ставку до 20%, хотя только треть экспертов ожидали такого решения. Регулятор отметил замедление инфляции и темпов роста экономики, а также постепенную нормализацию внутреннего спроса. Однако проинфляционные риски по-прежнему преобладают, поэтому, по мнению коллег из fixed-income деска, период снижения ставки будет длительным и займёт 2–3 года, с паузами в отдельные периоды. На следующем заседании 25 июля возможно снижение до 18–19%, однако для этого необходимо убедиться в устойчивости замедления инфляции.

Согласно заявлениям Набиуллиной, в случае необходимости ставка может быть снова повышена, хотя вероятность этого невелика. Скорее всего, регулятор просто не хотел излишне обнадеживать рынок относительно быстрого снижения ставки.

Примечательно, что ЦБ РФ в этот раз не стал давать прогнозов по инфляции на текущий год, тогда как в прошлом месяце прогноз составлял 7–8% на конец года. На инфляционные показатели влияют ожидания населения, которые растут второй месяц подряд, в том числе на фоне будущего повышения тарифов ЖКХ.

Ситуация на рынке
Вслед за снижением ключевой ставки упала доходность операций РЕПО, что влияет на результаты фондов денежного рынка. Ожидается дальнейшее снижение ставок по вкладам.

В сегменте длинных корпоративных облигаций наблюдалось умеренное снижение доходностей (рост цен). Доходность индекса госбумаг RGBI составляет на это утро 15,45% (неделю назад было 15,85%).

По корпоративным облигациям с переменным купоном также наблюдается рост цен, что может быть связано с сокращением спредов к ОФЗ в разных сегментах рынка. Мы полагаем, что участники рынка заранее занимали позиции в ОФЗ и длинных бумагах, так как за две недели до заседания цены на бумаги уже выросли на 2–4% (в зависимости от дюрации), поэтому реакция в день заседания была умеренной, хоть и негативной.

По информации «Ведомостей», из ПИФов акций пятую неделю подряд продолжается отток средств. Одновременно с этим активный приток фиксируется в фонды облигаций и денежного рынка.

Локальные валютные облигации
Индекс замещающих облигаций Cbonds на утро 10 июня 2025 года составляет 119,79. Это ниже уровня двухнедельной давности (120,25).

Инвестиционные идеи
Консервативным инвесторам в очередной раз рекомендую обратить внимание на ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд инвестирует в корпоративные и государственные облигации. При этом ставки по многим выпускам в портфеле фонда достигают двузначных чисел и значительно опережают темпы рублёвой инфляции.

Среди новых размещений стоит выделить юаневые облигации ПАО «Норильский никель» серии БО-001Р-11-CNY с офертой (пут-опционом) через примерно 1,4 года. Будут выплачиваться ежемесячные фиксированные купоны. Ориентир ставки 1-го купона — не выше 7,75–8,00% годовых (ставки 2–17-го купонов будут равны ставке 1-го купона, ставки последующих купонов устанавливаются эмитентом). Расчёты по выпуску будут проходить в рублях по официальному курсу Банка России. Закрытие книги 17.06.2025 г.

Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за ценную информацию и аналитику.

#Рынок_Облигаций