Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён

Текущие результаты: с начала 2025 года наш модельный портфель из 10 наиболее интересных российских компаний вырос на 15,6%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал рост на 6,1%.

Изменения в портфеле: отсутствуют

Комментарий по рынку. Сейчас рынок больше реагирует на геополитические события. Решение по ставке (тем более там был консенсус и ничего неожиданного не произошло) отставлено с большим отрывом на второе место.

Я понимаю, что, если ежедневно мониторить информационные ресурсы может сложиться ощущение, что за чередой встреч, противоречивых заявлений и взаимных обвинений, стоит нежелание сторон заканчивать конфликт, а мирный процесс практически не движется. Однако, если мы вспомним риторику основных акторов ещё месяц назад и сравним её с текущей, когда стороны уже заявили о готовности к прямым переговорам (главное противоречие сейчас – должны ли быть эти переговоры без предварительных условий или они могут состояться только на условиях перерыва в боевых действиях), мы поймём, что прогресс есть.

Иногда бывает периоды, когда чем реже мы погружаемся в новостную повестку, тем лучше понимаем происходящее. Вероятно, это один из них.

По моей оценке, вероятность мирного разрешения конфликта увеличилась. Тем не менее спектр возможных сценариев по-прежнему остается широким: от ближайшего начала переговоров и нормализации отношений с США, до эскалации и отката к военным методам разрешения конфликта.

Я верю в благоприятный исход и сохраняю позитивный настрой по отношению к российскому рынку акций. Полагаю, что сейчас основной фокус в портфелях инвесторов должен быть на бумаги компаний, которые могут стать бенефициарами возможного ослабления санкций (Аэрофлот, Газпром, НОВАТЭК и др.). Да, это отчасти рискованная ставка, но может случиться так, что, если она сработает, перекладываться в соответствующие бумаги придётся по гораздо более высоким ценам, упустив значительную часть прибыли.

Из значимых корпоративных событий стоит отметить результаты Яндекса за первый квартал 2025 года. Выручка выросла на 34%, а скорр. показатель EBITDA вырос на 30% при маржинальности в 16% (как и годом ранее).

Однако операционные и процентные расходы привели к чистому убытку в ?10,8 млрд, хотя в аналогичном квартале 2023 года компания была прибыльной. Свободный денежный поток снизился на 44% из-за значительного увеличения капитальных вложений.

Указанный результат я оцениваю как негативный и не считаю закономерным. Однако далеко идущих выводов по данным одного квартала делать рано. Компания остаётся в портфеле. 

Актуальный состав портфеля (цены на 30.04.2025 г., 10:00 Мск):

OZON (15%)
Текущая цена = ?3750 (неделю назад = ?3636). Таргет = ?5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 10,9.

Т-Технологии (15%)
Текущая цена = ?3192 (неделю назад = ?3240). Таргет = ?4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 1,3.

Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
Текущая цена = ?3343 (неделю назад = ?3385). Таргет = ?4000. Ожидаемая дивдоходность = 27%. EV/EBITDA = 3.

Сбербанк (12%)
Текущая цена = ?308 (неделю назад = ?310). Таргет = ?367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.

Яндекс (10%)
Текущая цена = ?4068 (неделю назад = ?4281). Таргет = ?5100. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 6,4.

Аэрофлот (10%)
Текущая цена = ?68 (неделю назад = ?72). Таргет = ?80. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 3,1.

Газпром (8%)
Текущая цена = ?148 (неделю назад = ?141). Таргет = ?200. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 2,6.

Хэдхантер (5%)
Текущая цена = ?3141 (неделю назад = ?3106). Таргет = ?6000. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 6.

НОВАТЭК (5%)
Текущая цена = ?1197 (неделю назад = ?1234). Таргет = ?1400. Ожидаемая дивдоходность = 8%. EV/EBITDA = 5,2.

АФК Система (5%)
Текущая цена = ?15 (неделю назад = ?15). Таргет = ?21.

Благодарю Дмитрия Скрябина за данные и аналитику.

#ТОП_10