Рынок облигаций: недельный обзор

Ситуация на рынке
На прошлой неделе цены на рынке ОФЗ снижались, но вчера ситуация немного улучшилась. Однако, скорее всего, волатильность будет сохраняться. Поведение инвесторов во многом определяется новостным фоном, особенно связанным с переговорным процессом. Если стороны конфликта в конечном итоге договорятся о перемирии, это поможет стабилизировать инфляцию благодаря смягчению на рынке труда и снижению бюджетных стимулов, что, при прочих равных, должно будет обеспечить рост цен на бумаги.

В отличие от ОФЗ, на рынке корпоративных облигаций не наблюдалось значительного падения, и спреды оставались стабильными. Это связано с тем, что большинство корпоративных бумаг являются короткими. Стоимость флоатеров, наоборот, немного выросла: так как на фоне затянувшихся переговоров, рынок начал переворачиваться в обратную сторону — от длинных бумаг к флоатерам.

Локальные валютные облигации
Индекс замещающих облигаций Cbonds на утро 01 апреля 2025 года составляет 119,77, что выше уровня прошлой недели (117,67).

Инфляция
В феврале кредитование росло минимальными темпами. Корпоративный портфель за месяц вырос на 0,1%, ипотека увеличилась на 0,2%, а потребительские кредиты продолжили сокращаться (-0,9% после -0,3% в январе). Представители ЦБ отметили признаки замедления инфляции.

Дефолты
Роснано допустила технический дефолт по выплате купона облигаций серии 08 на ?1,005 млрд. Выпуск обеспечен госгарантией.

Борец
Арбитражный суд Калининградской области удовлетворил иск Генпрокуратуры о взыскании в казну 100% долей стратегической группы нефтесервисных компаний «Борец». По просьбе представителя надзорного ведомства, решение суда приведено к немедленному исполнению.

Инвестиционные идеи
По-прежнему привлекательно выглядит идея покупки длинных ОФЗ на горизонт до 2 лет. Для агрессивных инвесторов есть возможность ещё больше увеличить доходность через ИПИФ ОФЗ Смарт Турбо (только для квалов). В текущей ситуации управляющий постепенно сокращает кредитное плечо в фонде. Сейчас выбрана экспозиция на длинные бумаги без плеча. Напоминаю, что среди облигационных фондов АК в этом фонде наибольший процентный риск.

Также интересной идеей является покупка БПИФ «Управляемые облигации» (AKMB). Последнее время фонд динамично рос, сейчас его СЧА составляет около ?6 млрд. Дюрация — 1,7, если не учитывать денежные средства. В портфеле значительная доля кэша (18%) и коротких ОФЗ, что связано с высоким притоком средств в фонд. На корпоративные бумаги приходится 68% портфеля фонда. Данный портфель хорошо диверсифицирован, на долю одного эмитента приходится не более 7%. Управляющий делает ставки на наиболее привлекательные с точки зрения доходности истории. При этом сохраняется относительно короткая дюрация, поскольку присутствуют риски, что снижение ставки будет более медленным, чем ожидает рынок.

Для консервативных инвесторов я рекомендую ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода». Фонд инвестирует в корпоративные и государственные облигации. При этом ставки по многим выпускам в портфеле фонда достигают двузначных чисел и значительно опережают темпы рублевой инфляции. Поступающие в фонд купоны распределяются между пайщиками.

Из новых интересных размещений на рынке я бы выделил бумаги государственной корпорации развития ВЭБ.РФ серии ПБО-002Р-50. Планируемый объём размещения – не менее ?30 млрд. Номинальная стоимость одной бумаги ?1 тыс. Срок обращения - 2 года. Купонный период - 91 день. Доходность RUONIA +спред. Ориентир спреда - не более 270 б.п. Закрытие книги 3 апреля.

За представленную информацию и аналитику я благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева.

#Рынок_Облигаций