Хэдхантер: зачем инвестировать?

Представляю вам мини-обзор эмитента Хэдхантер. Эта компания нравится нашим управляющим из ДУА, что подтверждается её значительной долей в таких фондах как ОПИФ «Новые имена» (10%), ОПИФ «Акции компаний роста» (7,58%) и ОПИФ «Ликвидные акции» (3,99%). Разберёмся, какие идеи стоят за инвестициями в эту компанию.

Недавно Хедхантер провёл день инвестора. С записью выступления можно ознакомиться здесь. Сразу выделю три интересных момента из презентации CEO, которые являются негативными для экономики в целом, но позитивными для бизнеса Хедхантера:

За следующие 5 лет самая востребованная категория работников (20-39 лет) снизится на 5 млн. Работодателям придётся тратить больше средств на поиск и привлечение таких работников.

В условиях дефицита рабочей силы обычно повышается производительность труда. Но в России эта тенденция выражена слабо. Производительность у нас растёт в среднем на 1,3% в год, что является очень низким показателем. По-прежнему основным фактором роста производства является расширение штата.

Двое из трёх людей в России готовы рассмотреть смену работы каждый год, и один из трёх в итоге это делает. Текучесть кадров у нас в 2 раза выше, чем в ЕС. Хэдхантер от этого выигрывает, так как работодатели постоянно в поиске работников.

Эти моменты, на мой взгляд, являются важными и могут многое рассказать как о бизнесе компании, так и о нашей экономике в целом. Но, давайте перейдём к традиционному обзору.

МКПАО Хэдхантер (HEAD) — крупнейшая российская компания интернет-рекрутмента, развивающая бизнес в России, Беларуси и Казахстане. По данным Similarweb, Хэдхантер входит в топ-30 самых посещаемых сайтов Рунета и занимает второе место в мире и первое в России среди сайтов по поиску работы.

Динамика: с начала года бумаги Хэдхантера показали впечатляющий рост на 36,8%, в то время как IMOEX за тот же период продемонстрировал снижение на 11,8%..

Основные мультипликаторы:
• P/E = 9,2
• EV/EBITDA = 5,8
• FCF/EV = 16,8

Важно учитывать:
• Компания демонстрирует высокие темпы роста, получая выгоду от инфляции и увеличения доходов населения. Капитальные затраты минимальны, что позволяет эффективно управлять финансами.

• На балансе накоплен значительный запас денежных средств (90% в валюте), однако дивиденды не выплачивались последние 3 года. Компания планирует выплатить особый дивиденд в размере от 640 до 700 ? на акцию в 2025 г. Это даёт доходность от 15,5% до 17% от текущих котировок (см. прикреплённый график). В дальнейшем на дивиденды компания будет отправлять 75% скорректированной чистой прибыли.

• Хэдхантер планирует увеличить выручку на 36% в этом году и поддерживать ежегодный рост на уровне 30% до 2026 г.

Почему компания нравится ДУА:
Мы ожидаем крупную дивидендную выплату, которая уже запланирована, а также реализацию программы buyback на сумму ?9,61 млрд, запущенную 30 сентября 2024 года.

Эта позиция является страховкой от девальвации, т.к. большая часть кэша компании находится в валюте. Актуально на фоне ослабления рубля.

Компания извлекает выгоду из рекордно низкой безработицы. Практически на бирже больше нет компаний, которые могли бы с выгодой для себя воспользоваться этой ситуацией.

Есть уверенность, что в ближайшие годы компания будет демонстрировать высокие темпы роста бизнеса.

Какие есть риски:
Высокие мультипликаторы. Компания стоит дорого относительно средних оценок российских публичных компаний.

Общий для экономики риск рецессии в 2025 г.

Всё ещё существует риск навеса продавцов из Евроклир.

Вывод:
По мнению управляющих фондов от АК, акции Хэдхантер являются привлекательными для инвестиций благодаря положению на рынке труда, высоким ожидаемым дивидендам и значительным темпам роста бизнеса. Именно высокие дивиденды будут главным драйвером роста акций в ближайшие 3–6 месяцев.

#Обзор