Вектор Капитал
@VectorCapital_Investments
Вектор Капитал
Пора ли подбирать со дна российскую нефтянку?
Акции российских нефтегазовых компаний в последние месяцы находятся под сильным давлением. Неплохо держалась лишь Татнефть, а вот акции ЛУКОЙЛа и Роснефти обновили свои локальные минимумы.
Стоит ли их покупать?
Нет, и давайте разберемся почему.
Начнём с оценок
Мы взяли консенсусные значения, и посмотрели форвардный P/E на 2026 год. Получилось, что бумаги ЛУКОЙЛа и Роснефти торгуются прямо сейчас по 6,3х и 6,1х соответственно.
С поправкой на отсутствие зарубежных активов текущая оценка в целом находится в пределах исторических средних. Но, на наш взгляд, корректнее брать значения после 2022 года. В таком случае бумаги ЛУКОЙЛа торгуются на 35% выше своих средних, а акции Роснефти — на 20%.
С Татнефтью ситуация противоположная: форвардный P/E около 5х, что ниже средних значений. Именно поэтому её бумаги упали не так сильно, как остальная нефтянка.
❗️В сухом остатке: акции ЛУКОЙЛа и Роснефти прямо сейчас в лучшем случае стоят справедливо
Помимо оценок, есть и другие проблемы
Первая — ошибочные ожидания рынка. Если посмотреть на прогнозы по ценам на нефть и курсу доллара, видно очевидное завышение рублёвой выручки. С одной стороны, консенсус закладывает среднюю цену Brent, уже сейчас опустившуюся почти до $80 за баррель, в III квартале на уровне $90 за баррель.
С другой — все ждут девальвации. Причины для этого есть, но история не раз показывала: рубль способен оставаться крепким очень долго.
Вторая проблема — призрачные надежды на снятие санкций и заключение мира
Если учесть, что конфликт с Ираном завершён, а США доминируют в мире по добыче нефти, то возвращать российскую нефть на рынок собственными руками — как минимум сомнительное решение.
Третья проблема — удары по НПЗ и перебои с с топливом на АЗС
К этому добавляется снижение мировых цен при росте внутренних, из-за чего в ближайшие месяцы можно ждать сильного сокращения выплат по демпферу. Суммы здесь существенные: за апрель и май нефтяники получали примерно по 200 млрд рублей в месяц.
Что в итоге?
На наш взгляд, даже после сильного падения бумаг Роснефти и ЛУКОЙЛа никаких идей в них прямо сейчас быть не может. Да, возможны локальные отскоки на закрытии шортов и общем восстановлении рынка, но при текущих вводных — крепком рубле, падении цен на нефть и сохранении санкций — какого-либо смысла покупать эти акции мы не видим. Дивидендная доходность в 11% вряд ли способна компенсировать все те риски, которые берёт на себя инвестор.
С Татнефтью ситуация получше
Но с учётом ограничений на продажу топлива и атак на ТАНЕКО и ее бумагам придется идти ниже, если ситуация не нормализуется.
#Нефтянка #Акции #ROSN #LKOH #TATN #TATNP
И ещё пару слов про нефтянку
Нужно отметить, что физические объёмы поставок сырой нефти из России остаются высокими. Связано это с перенаправлением поставок с внутреннего рынка на экспорт из-за атак на НПЗ.
Плюс, вероятно, была договорённость США и Украины, чтобы избежать ударов по экспортным терминалам, чтобы не сокращать предложение российской нефти на мировых рынках, так как ситуация с Ираном пока не до конца разрешилась.
❗️Что касается санкций США против российского нефтяного сектора – логика простая
Нет особого смысла сокращать объём поставок российской нефти. Как и раньше, ограничения будут направлены на рост стоимости логистики. То есть нефть никуда не денется, но доходы России сократятся.
Нужно отметить, что физические объёмы поставок сырой нефти из России остаются высокими. Связано это с перенаправлением поставок с внутреннего рынка на экспорт из-за атак на НПЗ.
Плюс, вероятно, была договорённость США и Украины, чтобы избежать ударов по экспортным терминалам, чтобы не сокращать предложение российской нефти на мировых рынках, так как ситуация с Ираном пока не до конца разрешилась.
Если поставки через Ормузский пролив возобновятся, никакой премии у наших нефтяников не будет — снова начнёт расти дисконт. То есть нефти физически отгружать будет много, но долларовая выручка будет сокращаться.
❗️Что касается санкций США против российского нефтяного сектора – логика простая
Нет особого смысла сокращать объём поставок российской нефти. Как и раньше, ограничения будут направлены на рост стоимости логистики. То есть нефть никуда не денется, но доходы России сократятся.
🤝 26
❤ 10
🔥 9
😭 3
💯 1
5 1.8K
Обсуждение 0
Обсуждение не доступно в веб-версии. Чтобы написать комментарий, перейдите в приложение Telegram.
Обсудить в Telegram