Ухудшение потребительских настроений вряд ли повлияет на смягчение ДКП

Вчера ЦБ опубликовал развернутый опрос инФОМ за июль. Резкий рост инфляционных ожиданий населения (о котором мы уже говорили ранее) полностью связан со всплеском цен на топливо (респонденты отмечают это как основной фактор), и, видимо, это же впервые за долгое время заметно ухудшило и индикатор потребительских настроений (см. правый график).

На наш взгляд, в первую очередь динамику потребительских настроений стоит рассматривать как фактор для будущих действий ДКП – в частности, насколько сильное снижение потребительской уверенности станет аргументом для большей мягкости регулятора.

Пока мы полагаем, что ЦБ вряд ли будет придавать большой вес этой динамике. Во-первых, не стоит забывать, что оценка потребительских настроений, на наш взгляд, не лишена всех недостатков, присущих инфляционным ожиданиям. Респонденты склонны эмоционально реагировать на текущую ситуацию, наделяя ее долгосрочными последствиями. Так, основное ухудшение в общем индексе произошло именно за счет компонентов, оценивающих перспективы на ближайший год. Во-вторых, хотя опросные индикаторы и призваны быть в каком-то смысле опережающими, чтобы заранее иметь представление об уровне экономической активности, на деле их динамика расходится с потребительскими расходами и доходами. А в ситуации, когда макроэкономическая статистика остается хорошей, ЦБ не будет придавать большое значение опросным показателям. Например, индикатор бизнес-климата ЦБ сигнализирует о заметном ухудшении ситуации, однако промышленность и ВВП в целом сохраняют рост (это в т.ч. не позволяет говорить о спаде экономики ниже потенциала).