Приостановка аукционов – важный шаг для стабилизации рынка

На днях Минфин объявил о приостановке проведения аукционов ОФЗ на неопределенный срок – как отмечает ведомство, мера направлена на стабилизацию рынка. Пока, на наш взгляд, это не столь критично: с начала года уже привлечен значительный объем средств (3,3 трлн руб.), и Минфин может позволить себе продолжительную паузу. Напомним, важным фактором падения рынка ОФЗ в числе прочего остаются ожидания расширения программы заимствований (и, следовательно, увеличения предложения бумаг), поэтому в текущей ситуации отсутствие размещений поспособствует снижению доходностей.

При этом ключевой причиной сохранения избыточно высоких доходностей остается неопределенность относительно смягчения политики ЦБ (спрос в рамках несостоявшегося в прошлый раз аукциона был довольно заметным, но, видимо, инвесторы требовали некомфортную для Минфина премию). Масла в огонь подлили подскочившие прямо перед заседанием ЦБ инфляционные ожидания населения (до 14,7% г./г., а это многолетний максимум, до этого они держались на уровне 13–13,5% в течение многих месяцев). Наблюдаемая инфляция, однако, изменилась не так значительно. Очевидно, что причиной всплеска стали цены на бензин (А. Заботкин подчеркнул, что ситуация на топливном рынке не может быть проигнорирована ЦБ). Вместе с тем мы думаем, что регулятор явно понимает «уникальность» причины роста инфляции и не будет воспринимать ее как системный фактор, требующий серьезного пересмотра ДКП. Мы полагаем, что все же вопрос ужесточения политики сейчас не на повестке, а дальнейшее плавное и осторожное смягчение – основной сценарий. Вместе с тем рынку ОФЗ все же нужны более четкие и понятные сигналы от ЦБ (возможно, регулятор конкретизирует их как раз в эту пятницу).