Сбер про рынок IPO/SPO

👤 Комментарий начальника управления рынков капитала Сбербанка Эдуарда Джабарова

В 2026 году Сбер ожидает 3–7 сделок IPO/SPO при улучшении конъюнктуры; полноценное оживление рынка акционерного капитала возможно не раньше 2027 года.

Основное условие открытия рынка IPO — снижение ключевой ставки примерно до 12–13% и ниже, после чего часть средств может перетечь из депозитов и облигаций в акции.

Большинство сделок из пайплайна 2024–2025 годов отложено: эмитенты не готовы выходить на биржу по низким оценкам, которые рынок дает при высокой безрисковой доходности.

У Сбера остается достаточное количество мандатов, включая крупные сделки, но почти все они условные и зависят от появления благоприятного рыночного окна.

В 2026 году доходы инвестбанковского направления от IPO останутся ограниченными, однако команда продолжает зарабатывать на pre-IPO, частных размещениях, M&A и конвертируемых инструментах.

Дополнительное давление создают узкая база институциональных инвесторов и слабый пост-IPO-перформанс размещений 2023–2024 годов, часть эмитентов не выполнила заявленные прогнозы и подорвала доверие розницы.

Для восстановления рынка нужны несколько успешных якорных IPO с ростом котировок после размещения, улучшение динамики индекса и конкурентная совокупная доходность акций с учетом дивидендов.

Реалистичный формат приватизации и размещений госпакетов — SPO с комбинированной книгой: крупные институциональные якоря формируют цену, розничные инвесторы расширяют спрос и снижают дисконт.

Альтернативный вариант — продажа доли стратегическому инвестору, которая может пройти с премией за контроль и без давления на биржевые котировки, но не расширяет публичный рынок и ликвидность.

Сделки с государственными компаниями важны для Сбера не столько комиссией, сколько укреплением инвестиционно-банковской франшизы и созданием бенчмарков для последующих размещений.

Комиссии организаторов зависят от размера и сложности сделки, конкуренции за мандат и качества эмитента; наиболее затратный этап — подготовка компании с нуля, включая due diligence, инвестиционную историю и проспект.

Для размещений объемом в несколько миллиардов рублей объективно достаточно 1–2 инвестбанков, но синдикат часто расширяют ради доступа к разным базам розничных и институциональных инвесторов.

Российские IPO в основном проводятся по модели best efforts: банки не гарантируют размещение всего объема, а при слабом спросе сделка переносится или отменяется без юридической ответственности организаторов.

—————————

C начала года индекс Мосбиржи IPO упал чуть ниже индекса Мосбиржи (см. картинку), в основном благодаря медикам и Дом. РФ. Но если брать точкой отсчета начало расчета в апреле 2024 года, то цифры говорят сами за себя: индекс IPO -56%, а индекс Мосбиржи -37%.

#Сбербанк #SBER

@nztrusfond_official
@NZTRusfond
➡️ Купить подписку на премиум аналитику