Зачем Трамп спасает иену? Доллар ждёт повторение кризиса 1960-х

Загадка о том, почему администрация Трампа так обеспокоена падением курса иены, имеет исторические параллели не с 1930-ми и не с 1980-ми, а с 1960-ми годами, когда американские власти опасались, что кризис в других странах может перекинуться на США. На фоне резкого роста доходности американских облигаций министр финансов США Скотт Бессент "впал в отчаяние", уверен специалист по экономическим кризисам Гарольд Джеймс из Project Syndicate.

▪️ Речь идёт о недавнем — и действительно нетривиальном — событии, когда США купили значительные объёмы японской валюты. Объяснив это тем, что иена недооценена и что США не хотят нового витка валютных войн, в которых страны пытаются поддержать свой экспорт за счёт занижения курса своих валют. Тогда в лояльных Белому дому экспертных кругах звучали предупреждения о повторении кризисов 1930-х годов.

Но, пишет Джеймс, это объяснение неубедительно. По его словам, США находятся в предкризисной фазе образца не 1930-х, а 1960-х. Когда Вашингтону пришлось похожим образом спасать британский фунт, который рассматривался как "внешняя линия обороны" доллара. Тогда падение фунта могло запустить атаку на американскую валюту. Сейчас такую роль, по его мнению, играет именно иена.

▪️ Речь идёт о кризисах 1964–1967 годов, которые оказались одним из предвестников распада Бреттон-Вудской системы. После Второй мировой войны большинство валют было привязано к доллару, а доллар — к золоту по $35 за унцию. Но существовал ещё фунт, который был второй мировой резервной валютой и в котором держали значительную часть резервов многие бывшие колонии и нефтяные государства.

В 1964 году инвесторы, оценивая реальный потенциал английской экономики, начали всерьёз ожидать девальвации фунта. Британия подняла банковскую ставку до 7%, но давление продолжилось. Тогда ФРС и другие центробанки собрали пакет поддержки примерно на $3 млрд — огромную по тем временам сумму, и три года спасали Лондон.

Американцев беспокоило не столько выживание британцев, сколько то, что стартовавший процесс обмена фунта на твёрдое золото не остановится на британской валюте и затронет доллар. В истории МВФ прямо говорится, что американские власти рассматривали стерлинг как "outer perimeter defense of the dollar".

▪️ Вот и сегодня ничего хорошего Джеймс для США не видит. Поскольку проблема Японии — это не просто слабая валюта, а огромный долг в 248% ВВП. Поднять ставки достаточно сильно, чтобы поддержать иену, трудно: это резко повышает стоимость обслуживания долга и бьёт по экономике.  Но у спасающих Японию США похожая, пусть и менее острая проблема. Американский госдолг — около 122% ВВП, доходности трежерис растут, а процентные расходы уже превысили бюджет Пентагона. США тоже не могут безболезненно допустить высокие ставки.

Нюанс, который можно было пропустить: США покупали иену, продавая евро, а не доллар. Хотя последнее, казалось, проще и логичнее. Но тогда Вашингтон сам давил бы на доллар и показывал рынку, что готов ослаблять собственную валюту ради Японии.

Проблема доллара сегодня ещё и в том, что долларовая система стала слишком большой, чтобы США могли позволить своим ключевым участникам свободно падать. Что открывает определённые возможности для воздействия на финансовую американскую систему через "посредников".