Экипаж прощается с вами — что будет с экономикой России после Набиуллиной. Часть 1: пощечины ЦБ

Интернет полнится слухами о дальнейшей судьбе главы Банка России Эльвиры Набиуллиной. Поводов к тому, действительно, масса. Попробуем разобраться, в чем причина слухов, насколько они обоснованы и что будет (и кто будет во главе ЦБ), если (или когда) Набиуллина уйдет в отставку.

Эльвира Набиуллина, бессменный глава Центробанка России с 2013 года, за последние дни пропустила три крупных протокольных мероприятия. Причем два из них были особо важны. О присутствии главы ЦБ на конференции НАУФОР (Национальной ассоциации участников фондового рынка) 9 июня переживали разве что ее участники. А вот отказ выступить на Петербургском экономическом форуме 4 июня и отсутствие на заседании федерального правительства по экономике 10 июня были сигналами, которые считали все. По официальным данным, Набиуллина находится на больничном, хотя слухи говорят разное. Но давайте обратимся не столько к слухам, сколько к фактам.

10 июня Госдума в экстренном порядке приняла законопроект, позволяющий минфину наращивать расходы федерального бюджета и предел внутреннего госдолга. Напомним, что в нормальной жизни федеральный бюджет — это закон, а расходы и предел госдолга относятся к его основным параметрам. Поэтому поменять их произвольно нельзя: для этого правительству нужно внести соответствующий законопроект в Госдуму, Госдуме — принять его в трех чтениях, направить с Совет Федерации, а после одобрения верхней палаты парламента его должен подписать президент. Но то — в нормальной жизни. Теперь раздувать расходы и заимствования можно будет «в революционном порядке», без лишней бюрократии.

Этот закон (а мы не сомневаемся, что он станет законом, причем в ближайшие дни) — пощечина Центробанку, причем пощечина оглушительная .

За время войны в Украине правительство нарастило расходы сверх меры, главным образом за счет финансирования ВПК и найма живой силы. ЦБ последовательно говорил, что именно рост расходов привел к скачку инфляции и повышению ключевой ставки. В пике 2025 года «ключ» ЦБ достигал 21%, делая ставки по кредитам фактически запретительными, охлаждая таким образом экономику и снижая инфляцию. В конечном итоге это привело к торможению экономического роста, инвестиций и потребительского спроса, причем главным образом за счет гражданских секторов. Мы подробно писали об этом в текстах и рассказывали в подкастах на платформе Patreon.

За последний год ЦБ снижал ставку восемь раз, доведя ее до 14,5%. Дальнейшие снижения Банк России увязывал с обузданием расходов бюджета — что в переводе с бюрократического на русский означало прекращение войны. Но этого всем было мало: на заседании правительства 10 июня Владимир Путин заявил, что ждет дальнейшего снижения ставки. И это уже была не пощечина: это было озвученное решение. Решение, в котором мнение ЦБ было полностью проигнорировано. До сих пор Путин безоговорочно доверял Набиуллиной и даже публично поддерживал непопулярное повышение ставки. Но война вождю оказалась дороже. У нас нет сомнений, что председатель Центробанка знала и о бюджетном законопроекте, и о желании Путина снижать ставку заранее. И именно этим мы склонны объяснять ее отсутствие на ключевых мероприятиях. Потому что говорить ей больше не с кем и не о чем.

Подключить наш VPN можно здесь. Или здесь, если у вас не работает Telegram.
@Volyamedia