#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика #кредит

Итоговые данные по денежной массе за июнь вышли чуть ниже предварительных +₽1.2 трлн (+0.9% м/м, +13.2% г/г).

Требования к компаниям выросли всего на ₽0.2 трлн, требования к населению прибавили ₽0.4 трлн.

Для справки: прирост кредита Сбера компаниям +₽0.6 трлн, населению +₽0.3 трлн.

Ускорение кредита населению в основном связано с очередным забегом за льготной ипотекой на фоне разговоров об ужесточении условий - разовая история, которая после ужесточения будет нивелировано сокращением выдач.

Значимо сократилась валютная часть балансов - кредит компаниям -$3 млрд, депозиты -$7.9 млрд за июнь (но они на $13 млрд выше прошлогоднего уровня) - это скорее отдельные крупные истории. Валютные депозиты населения сократились на $1.3 млрд.

Чистые требования к государству выросли на ₽0.6 трлн за месяц и ₽6.7 трлн за год, ситуация здесь начинает выравниваться.

❓Влияние курса на первичный дефицит в 2026 году будет приличным, но, возможно, фактор влияния курса нужно исключать для целей ДКП при оценке бюджета, по крайней мере в той части где прогноз курса отклоняется от базового сценария ЦБ. Укрепление рубля дезинфляционно, но одновременно повышает дефицит... ослабление проинфляционно, но сокращает дефицит - одно уравновешивает другое.

По М2 скорее идет пока по траектории 10-12% на конец года, что видится вполне адекватной историей, чтобы поддерживать дезинфляционную траекторию.

По ликвидности - рынок полноценно переходит в режим структурного дефицита. Отток в наличные и сокращение инвестиций из ФНБ, ослабление рубля (ФОР по валютным депозитам выше) ускорили этот процесс.

Структурный дефицит вырос до ₽2.4 трлн в моменте и ₽2.2 трлн в среднем за месяц - это означает, что баки будут фондироваться больше в ЦБ, В моменте банки еще и переусредняются, что увеличивает потребность в ликвидности от ЦБ в моменте поддерживая высокие ставки овернайт на уровне 14.6-14.8% (RUSFAR, RUONIA).

Отчасти текущая ситуация связана с июльской сезонностью - обычно в "кэш" уходит ₽0.2-0.3 трлн в первой половине июля [люди в отпуска берут наличные], в этот раз отток более ₽0.5 трлн как и в предыдущие месяцы отток остается повышенным.

Что означает ситуация структурного дефицита ликвидности: банки больше будут занимать у ЦБ, а это всегда КС+, в отличие от клиентских денег по в основном по КС-, т.е. средние ставки денежного рынка могут быть повыше.

По факту мы видим, что банки занимают у ЦБ ~₽1 трлн по основному механизму (КС+1) и объем подрастает. Возможно, хоть и с некоторой задержкой, система начинает переходить из режима денежного рынка КС- в режим КС+, что означает ужесточение условий в номинале. Окончательные выводы пока делать рано, но сигналы в этом направлении есть...

Во вторник Банк России предоставил в недельное РЕПО ₽5.5 трлн и провел аукцион тонкой настройки ₽1 трлн ставки 14.67% и 14.48%, но этого достаточно только чтобы придержать ставки на текущих уровнях КС+ (учитывая, что почти ₽4 трлн абсорбировано на депозитах в ЦБ).

@truecon