О производстве газа из угля

Китай создает крупную отрасль по производству газа из угля, рассматривая ее как стратегическую защиту от перебоев в поставках на фоне геополитической напряженности.

Здесь важен не сам факт, а масштаб вопроса. Цель увеличить объем производства с 9,4 млрд кубометров газа до 28 к 2030г

На производство такого количества газа потребуется около 30 млн тонн угля.

И здесь казалось бы хороший ориентир для России, в которой добыча угля на ряде шахт приносит убыток. С одной стороны зачем нам дорогой газ, если есть дешевый, который девать некуда. С другой стороны возможно это интереснее чем субсидировать производство и перевозку угля. А может и в некоторых отдаленных регионах добычи угля, в которых нет газопроводного газа, есть смысл создания уже вторичных продуктов на базе углехимического газа: удобрений, водорода, высокоэффективных электростанций. Технологически мы пока от Китая не отстаем, но развитие экономики по-прежнему происходит на базе частных инициатив, а не всестороннего государственного планирования.

В общем, хозяйке на заметку.

@sneglev

Хуснуллин застроил всю Россию и теперь хочет строить железную дорогу в Индию, потому что «отрасль нуждается в финансировании».

Напомнило классику

😁

@sneglev

Стартапы в атомной энергетике

Следующим или сопутствующим бумом после ИИ видимо будет малая атомная энергетика, которую в том числе драйвит отказ некоторых штатов от приема заявок на подключение ЦОДов к сети. В июле состоялось несколько интересных пре-IPO в США по выводу на рынок ядерныхстартапов, которые на стадии опытных образцов уже становятся единорогами

Все началось в апреле с X-Energy, которая провела IPO на сумму 1 $млрд. Оценка компании составила около 9 $млрд. Крупными инвесторами стали Amazon, Ark Investment Management и Ares Management. X-Energyразрабатывает малые модульные ядерные реакторы и производит инновационное ядерное топливо. Поставки реакторов для ЦОДов компания планирует в 2030г.

В июле на рынок вышли еще 3 компании:

Valar Atomics привлёк $1 млрд для разработки и производства малых модульных ядерных реакторов. Раунд возглавил фонд Sequoia. Оценка компании составила около 6 $млрд. Компания объявила о соглашении с Nvidia по разработке безводного 30-мегаваттного ИИ-ЦОДа.

Antares привлекла на очередном раунде пре-IPO $470 млн с целью строительства малого реактора для военных баз США. Компанию продвигает Пентагон и ряд большихвенчурных фондов. Первый энергоблок компания планирует запустить в 2027г.

Standard Nuclear привлекла $150 млн в результате IPO. В компанию зашло ряд больших венчурных фондов. Оценка компании составила 2,4 $млрд. Компания производит инновационное ядерное топливо для малых модульных реакторов.

Новый кандидат на выдание в августе: Deep Fission ― американский ядерный стартап, разрабатывающий малые модульные реакторы, которые размещаются на глубине более полутора километров под землей. Первым в компанию инвестировал венчурный фонд Blue Owl. Планирует размещение с медианной оценкой $1 млрд.

Относимся к этому всему довольно спокойно, не все выплывут из бурной реки, хотя при IPO могут надуть шары еще сильнее.

В то же время наш Росатом продолжает увеличивать вариации и портфель заказов на малые АЭС на базе реактора РИТМ-200 мощностью 55 МВт:

Ледокольный формат. С 2012 года изготовлено 10 РИТМ200 для пяти универсальных атомных ледоколов проекта 22220. 8 реакторов уже работают на «Арктике», «Сибири» и «Урале», «Якутии», «Чукотку» запустят в 2027г.

Плавучие блоки. РИТМ200 оснастят плавучие блоки для энергоснабжения Баимского ГОК на Чукотке. Срок ввода в эксплуатацию 2029г., в н.в. идет изготовление реакторов.

Стационарные АСММ. Блок № 1 Якутской АСММ с одним реактором РИТМ-200 для снабжения месторождения Кючус запустят в 2027г. В 2028-2029гг будет построено 2 энергоблока с  реактором РИТМ-200 в Узбекистане. Подписано предварительное соглашение на строительство АЭС с Мьянмой.
 
@sneglev

Чабахар должен быть построен

Коммерсант со ссылкой на Economic Times сообщает, что индийские власти возобновили переговоры об управлении и развитии иранского порта Чабахар (Чахбехар).

Интрига вкратце в следующем. 10 лет назад Индия договорилась с Ираном о своего рода концессии порта в пресловутом Ормузском проливе, обеспечивающего кратчайший путь для торговли со странами Центральной Азии. Обещали вложить 500 $млн, вложили 20. Иран, в свою очередь не достроил сеть железных дорог, которые бы связали с Афганистаном и Туркменией.

Планировалось довести мощность перевалки порта с 3 до 33 млн тонн, но по факту все встало по мере сгущения санкционных туч над Ираном.

В это время появились другие интересанты: Россия (в рамках развития транспортного коридора Север-Юг) и Китай (в рамках проекта «Пояс и путь». Сейчас Индия пытается перехватить эстафету и вернуться в игру, тем более что соглашения Ирана с США может ослабить санкционные ограничения по экспорту иранской нефти, в чем очень тоже заинтересована Индия.

Возможно Иран пойдет по принципу деления яиц в корзине, и больше уже не даст эксклюзив Индии, а постарается разделить кластеры в порту Чабахар на нескольких потенциальных кандидатов. Иное будем считать огромным успехом индийской дипломатии, скорее всего отягощенным обязательством по покупке иранской нефти в больших количествах.

@sneglev

Гендиректор Алросы у ВВП:
Мы занимаем первое место по добыче алмазов в мире!

Гендиректор Anglo American в интервью Financial Times:
Алмазная отрасль недооценила угрозу, исходящую от выращенных в лаборатории драгоценных камней.

Поэтому одни продолжают играть в имперские амбиции, другие срочно продают бизнес ниже балансовой стоимости.

@sneglev

Банк России 3 августа принял решение о государственной регистрации дополнительного выпуска обыкновенных акций АО "Тольяттиазот" (ТОАЗ) для присоединения (и последующей ликвидации) ООО "Трансаммиак". Эта компания, которая управляет российской частью неработающего аммиакопровода Тольятти-Одесса.

На самом деле это остаточные технические процессы консолидации и перевода в российскую юрисдикцию бывших активов Сергея Махлая на Химактивинвест (Группа Уралхим).

Если когда-нибудь Уралхим решится на полную консолидацию подконтрольных производителей минеральных удобрений, мы увидим что это уже самый большой производитель удобрений в РФ с выручкой под 1 трлн руб. Большая рыба, тихо орудующая в глубине непубличного сектора, по размеру сравнимая уже с СИБУРом, которым тоже поуправлял Мазепин на заре своей карьеры.

IPO СИБУРа отложено из-за неблагоприятной конъюнктуры на «год-два». Даешь IPO Уралхима в 2029?

@sneglev

Производство автомобилей в июле

Обьективка от Минпромторга. В июле рынок вырос к июню на 5,5%, за 7 месяцев год к году на 10%.

Все ликуют и подбрасывают вверх чепчики, но пока растет только сектор легковых автомобилей, что по нашему мнению обусловлено как сезонным фактором, так и желанием людей после снижения ставок по депозитам, вложить деньги в «реальные активы».

Стоить обратить внимание на резкий рост рынка (+94,7% г/г) за 7 месяцев в сегменте гибридов и электромашин. Против науки не попрешь!

@sneglev

Про результаты Ленты в I полугодии

Продолжаем наблюдать за результатами компании сквозь призму заявленной акционерам стратегии. За прошедшее полугодие следующие успехи:

- Рентабельность EBITDA - факт 6,0% при таргете 8,0%
- отрицательный денежный поток (-26 млрд руб)
- ЧД/EBITDA достиг уже 1,4

Пока все что-то идет не так, но стратегия быстрого роста все еще может оправдаться. Это может случиться при мультипликации двух факторов: существенное ослабление ДКП в 2027-2028гг и внутреннее повышение эффективности (увеличение масштаба высокорентабельных магазинов у дома и гипермаркетов). Но может и не случиться, и тогда сеть погрязнет в долгах и неэффективности (см. кейс Магнита).

📈или 📉, продолжаем 🍿.

@sneglev

О дивидендах Норникеля

Менеджмент Норникеля предложил вернуться к выплате промежуточных дивидендов. Оцениваем дивиденд в граммах, а также потенциальное влияние этих дивидендов на Русал.

Поводом для заявления стал отчет ГМК за I полугодие, в котором отфиксировано увеличение прибыли от операционной деятельности с 142 млрд руб до 235 млрд руб. Ранее заявлялось что медь достигает до 40% выручки, что и было видимо ключевой причиной увеличения маржинальности. Дивидендная политика компании (новая) не утверждена, но в качестве базы планировалось использовать свободный денежный поток, при этом опять же мутным образом было сказано что «не в полном объеме». Предположим что коэффициент будет 75%. Тогда FCF * 0,75 за вычетом дивидендов миноритариям Быстринского ГОКа составит 14,25 млрд руб, что дает промежуточную доходность менее 1%.

Доля Русала в Норникеле составляет около 26%. Таким образом, потенциальный дивиденд от ГМК составит около 3,7 млрд руб, что вообще даже не заметит денежный поток Русала. Так что расходимся, поводов для возбуждения пока нет.

@sneglev

Дайджест материалов в канале 27.07-01.08.2026

О развитии использования алюминия: @sneglev585

О Транскаспийском транспортном маршруте: @sneglev586

О результатах Трансконтейнера в I полугодии: @sneglev587

О рынке лизинга автотехники в I полугодии: @sneglev589

Результаты НМТП в I полугодии: @sneglev590

Отчет Акрона за I полугодие: @sneglev593

О производстве карбамида в Индии: @sneglev594

О финансовых результатах ТМК: @sneglev595

О стратегии развития Adani Ports: @sneglev597

В любимой рубрике:
Депутат Вентспилсской думы Айвар Лембергс в эфире телеканала TV24 заявил, что Латвия ежегодно недополучает около €300 млн из-за того, что экспорт белорусских калийных удобрений проходит через российские порты, а не через латвийскую портовую инфраструктуру. По словам депутата, при принятии решений, влияющих на грузопотоки, необходимо заранее оценивать их экономические последствия для транспортной отрасли и экономики страны. Также он предложил чтобы Брюссель компенсировал эти выпадающие доходы.

@sneglev

Дело двигается. Норникель заключил договор на подготовку РД для строительства производственного корпуса, испытательного полигона и склада готовой продукции. Мощность предприятия составит 150 машин в год.

Приступить непосредственно к работам планируется в конце 2027г

Норникелю, конечно, такое количество машин не нужно, а на рынке придется конкурировать с другими производителями, и с китайскими и с российскими. И здесь уже нужно будет помимо приемлемого цена-качество, координироваться с Минпромторгом по корректировке мер господдержки разработки, производства и закупок горной техники. В общем стать полноценным машиностроителем.
👨‍🏭🪨🚜

@sneglev

Развитие индийской логистики

Коллеги подсветили что индийская портовая группа Adani Ports and Special Economic Zone Limited (APSEZ) готовится к следующему этапу международной экспансии, оценивая возможности приобретения активов на ключевых международных морских торговых коридорах.

Генеральный директор APSEZ Ашвани Гупта подчеркнул, что стратегия компании состоит в приобретении действующих портовых активов, а не на реализации проектов с нуля.

В настоящее время APSEZ управляет 15 индийскими портами и четырьмя портами в Австралии, Шри-Ланке, Израиле и Танзании с общей пропускной способностью более 800 млн тонн. Кроме того, сообщается о возможности участия в выкупе долей канадских пенсионных фондов в крупном британском операторе Associated British Ports (21 порт в Англии, Шотландии и Уэльсе) с объемом перевалки около 45 млн тонн. В целом стратегия APSEZ предполагает достижение к 2030г мощностей по перевалке 1 млрд тонн грузов, а также увеличение своего флота со 136 до 200 судов.

В эту логику могут отлично уложиться и некоторые российские порты на СМП или на Черном море. Во-первых, перевалочные мощности APSEZ уже сопоставимы с объемом перевалки всех российских портов, и какой-нибудь отдельный порт можно прикупить просто по принципу инвестирования в более доходные активы. Во-вторых, российские порты очень логично замкнут логистические цепочки транспортировки энергоресурсов в Индию (СПГ, уголь, нефть) и индийских грузов (контейнеры и навалочные грузы) в Европу. Преградой, конечно, является то, что скорее всего стратегические активы не отдадут в контрольное владение иностранному инвестору. Но владеть отдельными портовыми терминалами в рамках больших портов вполне себе можно. Тем более что Индия уже в деле СМП.

В целом ресурсов и стратегического размаха у одного из крупнейших индийских олигархов Гаутама Адани хватает. Да и сам портовый холдинг вполне себе кэш-машина: в прошлом финансовом году выручка APSEZ составила 3,2 $млрд, а прибыль 1,16 $млрд.

@sneglev

Все идет по плану. Ждем консолидацию Группы Дело в августе.

ТМК отчет за I полугодие

И чувствует не просто плохо, а отвратительно:

Выручка снизилась на 20%, чистый убыток составил 20 млрд руб, чистый долг приближается к 400 млрд руб, а за полугодие только проценты к уплате составили 34 млрд руб.

Если Сила Сибири-2 не случится в ближайшие полгода, компанию будет «спасать» государство, наверное.

@sneglev

Свободу карбамиду!

В Индии утвердили добавки в законодательство (NIPU-2026), с помощью которых планируется полностью выместить импорт карбамида за счет расширения локального производства на 10 млн тонн. Годовая потребность в карбамиде оценивается в 40 млн тонн, из которых 30 млн тонн уже производится в Индии.

Цены на карбамид регулируются государством, субсидируются закупки местных аграриев. Местный EY уже насчитал что замещение 1 млн тонн карбамида принесет в бюджет 300 - 500 $млн, на круг 3-5 $млрд в год.

Как это может отразиться на российских производителях? В 2025г РФ поставила в Индию 5,8 млн тонн удобрений, в тч около 2 млн тонн карбамида. По идее могут потерять один из самых крупных региональных рынков.

Но в таком неординарном деле есть нюансы:

Строительство таких карбамидных мощностей будет стоить примерно 15 $млрд.

Финансирование таких проектов государством скорее всего будет затянуто как и других супер-проектов правительства Моди. Частный бизнес тоже будет осторожен из-за регулирования цен и ограничений с окупаемостью.

Срок создания мощности 1 млн тонн составляет около 3х лет от утверждения инвестиций до серийного производства. Создание 10 млн тонн будет растянуто во времени минимум на 5-7 лет.

Поэтому у российских производителей есть как минимум среднесрочный лаг для продолжения поставок. Больше, наверное, будет иметь влияние на окупаемость инвестпроектов, которые сейчас планируются. Возможно, не все они будут реализованы. При этом к 2030г мировое потребление карбамида может прирасти на 10,8 млн тонн, что все равно оставляет сопоставимое окно возможностей для российских производителей азотных удобрений.

@sneglev

Акрон отчет за I полугодие

Несмотря на мрачные ожидания аналитиков, Акрон выдал очень ровный отчет. Небольшой рост выручки компенсировался ростом себестоимости. Валовая и чистая прибыль на уровне прошлого года. Незначительно за полгода снизился чистый долг, все еще превышающий 150 млрд рублей.

Компания может вернуться к выплате дивиденда за 2025г, поскольку текущая утвержденная выплата (235 рублей) формально из прибыли 2021г. Несмотря на это годовая дивидендная доходность остается по нынешним меркам мизерной и драйверов для какого-то ускоренного роста капитализации пока не просматривается.

@sneglev

Росхим M&A

Актив на базе, Росхим уже вводит своих людей в органы управления.

Петербургский нефтяной терминал нарастил в I-м полугодии 2026г объем перевалки на 41% г/г, до 3,1 млн тонн. Грузовую базу составили нефтепродукты (80%), химикаты (16%) и другие грузы.

Рекомендуем интервью с наследником бывшего владельца, про историю создания терминала и дело с национализацией.

@sneglev

Явный признак того что у Русала дела пошли на поправку 😁