ВДО: дефолтников выдавала долговая нагрузка. Разбор 170 эмитентов и 40 дефолтов

Кирилл Кузнецов разобрал весь сегмент российских высокодоходных облигаций — 170 эмитентов с доходностью от 20% годовых и все 40 случаев просрочки по ним. Не догадки и не общие рассуждения, а цифры из открытой отчётности: ГИР БО, раскрытие эмитентов, реестр дефолтов Мосбиржи, рейтинговый репозитарий ЦБ.

Главный вывод — дефолт был виден заранее по долговой нагрузке. У будущих дефолтников соотношение долга к выручке было в полтора-два раза выше, чем у остального сегмента, а по конкретным именам вроде Монополии и Кокса цифры зашкаливали уже за год до события — и автор писал об этом ещё в 2025-м, до того как всё случилось.

А вот на что смотреть точно не стоило — это на рейтинги. Только у 3 эмитентов из 40 рейтинг успел уйти в проблемную зону до просрочки, при этом у части компаний его подтверждали буквально за 2-3 недели до дефолта. Отдельная история — как компании сами инициируют отзыв рейтинга незадолго до того, как перестают платить.

При этом весь риск сегмента сейчас сконцентрирован сильнее, чем кажется: большая часть денег частных инвесторов в ВДО лежит у эмитентов с несколькими признаками проблем сразу — а разница в доходности между такими бумагами и надёжными составляет всего пару процентных пунктов, хотя риск отличается кратно.

Полный разбор с конкретными именами компаний, цифрами по каждой и тем, что изменилось после замечаний читателей — по ссылке: https://smart-lab.ru/mobile/topic/1340463

СМАРТЛАБ |

MAX | ВК

Биннофарм Групп выходит к инвесторам – новый выпуск Алиума с доходностью до 20,15%

На рынке бондов готовится новый выпуск от АО “Алиум”, входящего в Биннофарм Групп. Компания планирует разместить облигации объемом 1 млрд рублей сроком на 2 года с фиксированным ежемесячным купоном.

История интересна тем, что эмитент работает в защитном сегменте – фармацевтике, где спрос на лекарства менее чувствителен к экономическому циклу, а сама группа входит в число крупных российских фармпроизводителей с широким портфелем препаратов и 6 производственными площадками, а также R&D центром

Отдельно стоит отметить, что перед размещением компания не ограничилась только публикацией параметров. С учетом текущей конъюнктуры рынка, когда инвесторы особенно внимательно смотрят на долг, процентные расходы и денежный поток, Биннофарм Групп провела прямой эфир для инвесторов и подробно ответила на вопросы по бизнесу, финансовым результатам, долговой нагрузке и целям нового выпуска, что доказывает открытость перед инвесторами.

👉Параметры выпуска

Объем: 1 млрд рублей
Номинал: 1000 рублей
Срок обращения: 2 года
Купон: фиксированный, не выше 18,50% годовых
YTM доходность: не выше 20,15% годовых
Купонный период: 30 дней
Сбор книги заявок: 19 августа 2026 года, с 11:00 до 15:00 по мск
Дата размещения: 21 августа 2026 года
Рейтинг эмитента: ruA, прогноз “стабильный” от Эксперт РА
Организатор и агент по размещению: Совкомбанк

👉Что за бизнес?
Алиум – один из ключевых производственных активов Биннофарм Групп. В периметре находятся современные фармацевтические площадки, включая производство высокотехнологичных препаратов.

Логика выпуска через Алиум понятна – группа постепенно размещает долг ближе к тем активам, которые используют средства и генерируют денежный поток для обслуживания обязательств. Средства компания планирует направить на оборотный капитал и текущий капекс. Для бондхолдеров это выглядит более прозрачной конструкцией, чем концентрация всего долга только на уровне холдинга.

👉Финансовый профиль
По итогам 2025 года операционная динамика у Биннофарм Групп выглядела неплохо за счет роста выручки на 4,7%, до 36,91 млрд рублей, роста EBITDA на 16,7%, до 9 млрд рублей, а также маржи по EBITDA до 24,4%. То есть прибыльность росла быстрее продаж– для кредитного профиля это важный плюс.

Но не все так гладко, т.к чистый убыток составил 2,62 млрд рублей, выплаченные проценты – 8,74 млрд рублей, операционный денежный поток был отрицательным  (-4,91 млрд рублей). На конец года чистый долг составлял около 30,45 млрд рублей, или 3,4х EBITDA.

Важно, что менеджмент объясняет 2025 год как пик инвестиционной программы и перестройки оборотного капитала. Капекс составил 5,92 млрд рублей, а сокращение факторинга примерно на 13 млрд рублей сделало часть долга более заметной в отчетности.

👉 Восстановление в 1-ом полугодии важный сигнал
По 1-ому полугодию 2026 года компания уже показывает улучшение – вторичные продажи выросли примерно на 18%, валовая маржа поднялась с 51% до 55%, маржа EBITDA прибавила около 5 п.п., процентные расходы снизились более чем на 1,2 млрд рублей, а чистый убыток сократился более чем в 2,5 раза

Для облигационера здесь ключевой момент – разворот денежного потока. Компания сокращает запасы у дистрибьюторов примерно со 120 до 70 дней, а капекс после активной фазы должен снизиться до 2–3 млрд рублей в год. Если этот тренд сохранится, долговая нагрузка может приблизиться к 3х EBITDA по итогам года, что уже выглядит достойно на фоне предлагаемой доходности.

👉Подводим итоги
Новый выпуск выглядит как компактный двухлетний бонд с ежемесячным купоном и внушаемой доходностью. Здесь есть понятный защитный сектор, производственная база, небольшой объем займа и фокус менеджмента на повышении эффективности. Интерес в выпуске во многом зависит от того, насколько компания подтвердит улучшение финансового профиля уже в следующих отчетах.

https://smart-lab.ru/mobile/topic/1340822

СМАРТЛАБ |

MAX | ВК

ТОП-10 интересных фактов о Норникель, которые вы, скорее всего, не знали

Норникель обычно ассоциируется с суровой Арктикой, гигантскими карьерами и металлами, без которых невозможно современное производство. Однако за привычным образом промышленного гиганта скрывается много неожиданных историй – сегодня собрал Михаил Чуклин 10 интересных фактов о Норникеле

👉 Талнах спас комбинат от истощения сырья. В апреле 1959 года геолог Владимир Старосельцев с четырьмя рабочими искал новую руду взамен истощавшегося Норильска-1. Летом 1960-го получили первый богатый керн. Талнахское месторождение стало новой сырьевой базой и вошло в контур нынешнего Норникеля

👉 Американский рудник оплатили палладием. В 2003 году Норникель приобрёл контроль над Stillwater Mining — двумя рудниками в Монтане, единственным на тот момент производителем палладия и платины в США. Часть цены заплатили не деньгами: американцы получили $100 млн и около 877 тыс унций палладия. Общая сумма сделки — около $341 млн

👉 20% Gold Fields втянули компанию во враждебное поглощение. В 2004 году Норникель купил за $1,16 млрд пятую часть южноафриканской Gold Fields. Через несколько месяцев поддержал конкурента Gold Fields — Harmony, который пытался провести враждебное поглощение на несколько миллиардов долларов. Поглощение сорвалось, а в 2006-м Норникель продал свою долю примерно за $2 млрд

👉 Санаторий в Сочи выдавали как награду лучшим работникам. В 1955 году комбинату выделили участок на Чёрном море под пансионат «Заполярье» — первый корпус принял отдыхающих уже осенью 1956-го, а путёвки поначалу получали только лучшие работники. В 1980-х новые здания строили югославские рабочие

👉 Парк-отель из 18 домов появился за Полярным кругом. С 2022 года на плато Путорана принимает туристов парк-отель Нералах, часть проекта «Затундра» — 18 домов, два ресторана и техзона. Добраться можно только по воде или на вертолёте. За лето 2025 года отель принял более 600 гостей

👉 Для металлургов создали собственный GPT. В 2025 году Норникель выпустил языковую модель MetalGPT-1 — заточена под терминологию горного дела и металлургии. Модель на 32 млрд параметров обучена на 10 ГБ профильных текстов — это сравнивают с половиной Википедии. Выложена в открытый доступ на Hugging Face

👉 Шахту приходится охлаждать на глубине двух километров. В шахте «Глубокая» на отметке около 2000 метров температура породы достигает +51°C, а воздух без охлаждения прогревается до +54°C. Норникель построил систему вентиляции, которая держит в рабочей зоне около +22°C

👉 Городская идея превратилась в деревню викингов. Фестиваль Imandra Viking Fest возник после победы проекта в программе Норникеля «Школа городских событий». В Мончегорске построили средневековое поселение с кузницей и стрельбой из лука. В 2022-м продали около 16 тысяч билетов

👉 Белых медведей считали дронами и нейросетью. В экспедиции, поддержанной Норникелем, беспилотники сделали более 25 тысяч снимков острова Врангеля и Медвежьих островов — ИИ находил животных на фото, учёные насчитали 1014 белых медведей. В Большом Арктическом заповеднике медведей искали по ДНК из крови и шерсти

👉 Надеждинский завод построили на месте аэродрома. Плато Надежда назвал геолог Николай Урванцев в начале 1920-х. Площадку сперва рассматривали под будущий город, в 1946-м построили там аэродром, работавший до 1965 года. В 1971-м на его месте начали строить Надеждинский металлургический завод — без утверждённого проекта, решения принимались по ходу стройки #GMKN

Полная версия тут: https://smart-lab.ru/mobile/topic/1340479

СМАРТЛАБ |

MAX | ВК

Как строили Магнитогорск

Сын известного американского социалиста бросил университет в разгар Великой депрессии — решил, что в Америке ему ловить нечего. Выучился на сварщика, купил печатную машинку "Корона" и в 1932-м приехал в голую степь под горой Магнитной, чтобы строить новое общество своими руками

Он не знал главного. Комбинат, который он строил, был копией завода из его собственной страны — города Гэри в Индиане. Там компания селила инженеров в приличном квартале, а обычных рабочих — в трущобах без канализации, за путями. В Магнитогорске сделали то же самое, только с размахом — проект так прямо и заказывали, "увеличенный Гэри", только чтобы один завод давал стали больше, чем вся страна до пятилетки

Он работал на домне при минус 35 и возвращался в барак, где на сто человек не было ни воды, ни уборной — и это ещё считался один из лучших бараков в городе. В паре километров стоял квартал с водопроводом и патефонами в окнах, но туда его не селили. Вокруг него были десятки тысяч согнанных на стройку людей, среди них тысячи детей, и смертность, которую до сих пор никто толком не посчитал. А на то, чтобы все эти люди жили хоть немного по-человечески, у стройки нашлось меньше двух процентов всех денег

Когда он стал не нужен, его просто уволили, машинку конфисковали, а сам он уехал. Что случилось с ним дальше и во что превратился завод-оригинал, с которого копировали Магнитогорск — в полной версии: https://smart-lab.ru/mobile/topic/1340170

СМАРТЛАБ |

MAX | ВК

Провели #smartlabonline с ООО «Биннофарм Групп»!

«Биннофарм Групп» планирует новый выпуск облигаций. В эфире обсудили его параметры, финансовое положение компании и перспективы бизнеса, а также разобрались, какую доходность может предложить выпуск и на какие риски следует обратить внимание инвесторам.

В эфире обсудили:
👉 Какими будут объём, срок и купон нового выпуска?
👉 На что планируется направить полученные средства?
👉 Новый выпуск увеличит долговую нагрузку или позволит рефинансировать текущие обязательства?
👉 За счёт каких направлений «Биннофарм Групп» планирует наращивать выручку?
👉 Чем новый выпуск может быть интереснее уже обращающихся облигаций компании?

Гостями #smartlabonline стали:
Анна Гарманова — Финансовый директор «Биннофарм Групп»
Игорь Бахметьев — Коммерческий директор «Биннофарм Групп»

Смотрите в записи
YOUTUBE ▎ VK VIDEO

ДЗЕН ▎ РУТУБ

Совкомбанк заработал 45 млрд ₽ за полгода

Совкомбанк представил сильные результаты за первое полугодие: 45,3 млрд ₽ чистой прибыли против 17,5 млрд ₽ годом ранее, рост в 2,6 раза. Но важнее здесь качество этого роста. Регулярная прибыль увеличилась в 2,5 раза — до 49,3 млрд ₽, тогда как нерегулярные операции, наоборот, принесли убыток около 4 млрд ₽. То есть рост финансового результата обеспечили непосредственно основные направления бизнеса. Особенно сильным оказался II квартал: 25,6 млрд ₽ чистой прибыли, на 30% выше первого квартала и в 5,1 раза выше прошлогоднего результата.

Главный драйвер — восстановление процентной маржи
Стоимость фондирования снизилась с 17,4% до 12,4%, в то время как доходность процентных активов — только с 22,7% до 20,7%. Этот разрыв принципиален: обязательства банка переоцениваются вниз быстрее, чем доходность активов. В результате NIM выросла с 4,5% до 7,2%, а чистый процентный доход — с 73,2 до 124,7 млрд ₽

Причём во II квартале маржа достигла уже 7,6%. Фактически реализуется тот сценарий, о котором менеджмент говорил ранее: дорогие пассивы постепенно уходят с баланса, а снижение ключевой ставки дополнительно ускоряет восстановление маржинальности.

Есть интересные изменения и внутри бизнеса
Розничный портфель сократился на 1,4%, однако розница вместо убытка 1,3 млрд ₽ годом ранее принесла 34,9 млрд ₽ прибыли до налога — то есть банк восстановил прибыльность сегмента без необходимости агрессивно наращивать кредитование. Корпоративный портфель, напротив, вырос на 22,8%, до 1,785 трлн ₽, хотя его прибыль до налога снизилась с 46 до 37,5 млрд ₽ из-за сокращения маржи после риска

Дополнительный источник дохода — банковские гарантии: комиссии по ним выросли на 24%, до 13,3 млрд ₽. Для банка это привлекательный бизнес, поскольку позволяет увеличивать комиссионный доход без сопоставимого роста фондируемых активов.

Что это означает для акционера? ROE восстановился до 21,1%, капитал акционеров вырос на 20,3%, до 425,8 млрд ₽, а капитал на акцию — с 15,7 до 19 ₽. Одновременно группа начала выкупать собственные акции: программа предусматривает покупки на 2 млрд ₽ в квартал, а менеджмент увеличил совокупную долю примерно до 52%. Это позитивные сигналы, но отчет нельзя рассматривать без рисков: стоимость кредитного риска остается существенной, расходы по кредитным убыткам выросли на 11%, а доля Этапа 3 и ПСКО поднялась с 4,6% до 4,8%

Поэтому инвестиционный тезис сейчас во многом строится на продолжении снижения стоимости фондирования при контролируемом кредитном риске. Если эта комбинация сохранится, Совкомбанк получает возможность одновременно восстанавливать ROE, наращивать капитал и направлять его на органический рост, M&A, дивиденды или дальнейший buyback #SVCB

Источник: https://smart-lab.ru/mobile/topic/1340172

СМАРТЛАБ |

MAX | ВК

Инвестиционная модель может всё посчитать правильно. И всё равно ошибиться

Возьмём совсем упрощённый пример, пишет Тимур Гайнетьянов. Допустим, мы считаем, что #SBER заработает 2 трлн рублей и направит 50% прибыли на дивиденды. Получаем 1 трлн рублей выплат, или примерно 44 рубля на акцию. Если минимальная дивидендная доходность, которая нас устраивает, — 13%, получаем условную «справедливую» цену около 340 рублей

Конечно, настоящую модель можно сделать гораздо сложнее: добавить стоимость капитала, темпы роста, ставку ЦБ, качество кредитного портфеля и ещё десяток переменных. Но принцип не меняется: на выходе модель знает только то, что мы заложили на входе. И неважно, какой бизнес мы анализируем — #SBER, #PLZL, #MOEX или любую другую компанию

Представьте, что экономисту нужно определить, алкоголик ли Петя. Логичный подход: взять выписку по банковской карте, посчитать покупки алкоголя за квартал или год и сравнить с неким заранее заданным порогом потребления. В среднем такой метод даже может работать. Но с конкретным Петей легко промахнуться в обе стороны.

Он может покупать алкоголь за наличные, пить за чужой счёт или гнать самогон дома. Тогда анализ карточных расходов покажет разве что регулярные покупки дрожжей, сахара и каких-нибудь ягод — и модель скорее запишет Петю в увлечённые кулинары.

А может быть наоборот: именно Петя закупает алкоголь на все офисные праздники, коллеги потом скидываются, а сам он вообще не пьёт. Но по банковской выписке перед нами будет выглядеть законченный алкаш. Такой себе анализ.

Вот это и есть ограничение модели

Модель не обязательно ошибается в расчётах. Она может идеально посчитать то, что ей дали, — и всё равно привести к неправильному выводу. Просто потому, что реальность всегда шире таблицы Excel

Поэтому хороший анализ — это не «модель показала справедливую цену 340 рублей». Хороший анализ — это несколько сценариев и обязательный ответ на вопрос: что будет, если я ошибаюсь?

Смотреть нужно не только на цифры внутри модели, но и вокруг неё: качество бизнеса, долговую нагрузку, конкурентов, регулирование, репутацию менеджмента, отраслевой цикл. А главное — регулярно сверять исходные предпосылки с реальностью и пересматривать выводы, если она развивается не так, как мы ожидали. В общем, модель должна помогать думать, а не думать вместо нас. Тогда всё будет ок.

https://smart-lab.ru/mobile/topic/1339906

СМАРТЛАБ |

MAX | ВК

Деньги в банке

На Smart-Lab Conf всегда есть несколько выступлений, которые собирают полный зал почти автоматически. И дело не только в теме или харизме спикеров, а в том, какой опыт стоит за их словами.

Банковский сектор — это всегда отдельный интерес для частных инвесторов. Банки видят рынок изнутри за счет ликвидности, поведения клиентов, спроса на кредиты, долгового рынка и настроения бизнеса. Поэтому такие сессии обычно оказываются одними из самых полезных.

На конференции Смартлаба пройдёт панель с топ-менеджерами банковского сектора, которую будет модерировать Анатолий Полубояринов, аналитик Mozgovik Research.

На его вопросы будут отвечать:
▪️ Анастасия Белянина, Старший управляющий директор, СБЕР
▪️ Андрей Оснос, Управляющий директор, Совкомбанк
▪️ Алексей Пудовкин, Управляющий директор, член правления ДОМ.PФ

Уверены – вопросы из зала будут не менее интересными.

С промокодом CONFMSK ещё успеваете взять билет на 20% дешевле:
conf.smart-lab.ru

11 лучших муниципальных облигаций с погашением от 1 до 5 лет и доходностью до 16%

Муниципальные или субфедеральные облигации — долговые ценные бумаги, эмитентами которых являются субъекты РФ

Муниципальные облигации выпускают министерства финансов республик, городов. Они считаются более рисковым инструментом чем ОФЗ, но менее рисковым инструментом чем корпоративные облигации

У муниципальных облигаций есть особенности: часто есть амортизация тела долга, ликвидность ниже чем у ОФЗ (спрос ниже), но доходность выше

Посмотрим какие сейчас есть интересные варианты наиболее доходных муниципальных облигаций с постоянным купоном и флоатеров. Облигации для квалифицированных инвесторов в скобках отмечены буквой «К».

Нижегородская область 17 (К)

Рейтинг: А (АКРА)
RU000A10DJA3
Стоимость облигации: 100,83%
Купонная доходность: КС+2,15%
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: да
Дата погашения: 04.12.2028

Ростовская область 34001 (К)

Рейтинг: ruA+ (от Эксперт РА)
RU000A10F8Q7
Стоимость облигации: 100,89%
Купонная доходность: КС+2%
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: да
Дата погашения: 12.05.2029

Томская область 34075

Рейтинг: ВВВ (Эксперт РА)
RU000А10DEN7
Стоимость облигации: 102,58%
Доходность к погашению: 15,7% (купоны 16,2%)
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: да
Дата погашения: 06.12.2028

Томская область 34076

RU000А10DWQ2
Стоимость облигации: 103,2%
Доходность к погашению: 15,7% (купоны 16%)
Периодичность выплат: ежеквартальные
Амортизация: да
Дата погашения: 26.11.2030

Томская область 25

RU000А10BW70
Стоимость облигации: 104,98%
Доходность к погашению: 15,5% (купоны 18,25%)
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: да
Дата погашения: 13.03.2028

Ульяновская область 34011

Рейтинг: ruBBB (от Эксперт РА)
RU000А10DBD4
Стоимость облигации: 103,18%
Доходность к погашению: 15,9% (купоны 17,5%)
Периодичность выплат: ежеквартальные
Амортизация: да
Дата погашения: 26.09.2028

Ульяновская область 34008

RU000A1087F6
Стоимость облигации: 101,4%
Доходность к погашению: 15,9% (купоны 16%)
Периодичность выплат: ежеквартальные
Амортизация: да
Дата погашения: 05.04.2029

Ханты-Мансийский автономный округ (Югра) 34002

Рейтинг: ААA (АКРА)
RU000A10A10DLP7
Стоимость облигации: 100,65%
Доходность к погашению: 15% (купоны 14,8%)
Периодичность выплат: ежеквартальные
Амортизация: да
Дата погашения: 26.11.2028

ЯНАО 34005

Рейтинг: ruAA+ (Эксперт РА)
RU000A10DMS9
Стоимость облигации: 100,68%
Купонная доходность: КС+1,5%
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: да
Дата погашения: 01.12.2028

Амурская область 31002

Рейтинг: ruA+ (эксперт РА)
RU000А10D4D6
Стоимость облигации: 102,8%
Доходность к погашению: 14,9% (купоны 16,75%)
Периодичность выплат: ежеквартальные
Амортизация: нет
Дата погашения: 17.10.2027

Башкортостан 225 (К)

Рейтинг: ruАА+ (Эксперт РА)
RU000A10A10DWF5
Стоимость облигации: 101,09%
Купонная доходность: КС+1,75%
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: да
Дата погашения: 27.11.2029

Из перечисленных выпусков автор держит Томскую область 34075 и 34076, Амурскую область 24001

https://smart-lab.ru/mobile/topic/1339585

СМАРТЛАБ |

MAX | ВК

Физики рекордно скупают акции РФ

С начала года индекс Мосбиржи потерял 19,5%, а от июльского минимума — все 31%. Чем хуже становилось на рынке, тем активнее туда заходили частные инвесторы: за первые три месяца года они принесли 43,7 млрд рублей, а за следующие четыре, ровно на падении — уже 115,8 млрд. Темп вырос вдвое

По данным ЦБ за последние четыре года, почти весь рост рынка держится на двух категориях участников — частных инвесторах и системно значимых банках, а остальные пять категорий торгуют в минус. Сейчас одна из этих двух опор развернулась: за семь месяцев банки в минусе на 38 млрд, а в апреле на физлиц пришлось 91% всех чистых покупок рынка

Кто продавал физикам весь этот год и почему их "победа" на пике рынка оказалась совпадением — читаем в полной версии на Смартлабе: https://smart-lab.ru/mobile/topic/1339482

СМАРТЛАБ |

MAX | ВК

X5 укрепляет операционную базу на фоне непростой среды – главное из отчета за 2 квартал

Сезон отчетностей продолжается, и сегодня как раз очередь X5 – один из самых понятных бизнесов на Мосбирже. Продуктовый ритейл обычно воспринимается как защитная история, но в текущей среде важно смотреть не только на рост выручки, а на трафик, маржинальность и расходы

Операционно отчет выглядит достаточно хорошо – LFL-трафик снова в плюсе, Чижик продолжает быстро расти, digital развивается быстрее группы. Но если углубиться, то видно давление на рентабельность через рост расходов, поэтому стоит разобрать отчетность более детально чтобы понять какие направления тянут бизнес вперед, а какие показатели стоит держать в фокусе дальше

👉Что с выручкой
Выручка X5 во 2 квартале выросла на 9,9% год к году, до 1,29 трлн рублей. Чистая розничная выручка прибавила 9,1% за счет роста торговой площади и сопоставимых продаж

LFL-продажи увеличились на 4,2%, при этом трафик вырос на 1,2%, а средний чек – на 3%. Это важный момент: рост идет не только за счет чека, но и за счет восстановления посещаемости. Причем LFL-трафик оказался положительным во всех ключевых сетях: +1,1% в Пятерочке, +1,6% в Перекрестке и +2% в Чижике

👉Форматы и развитие сети
Основной бизнес продолжает расти умеренными темпами: выручка Пятерочки увеличилась на 7,6%, Перекрестка –на 6,5%. Самым быстрорастущим форматом остается Чижик – выручка сети выросла на 29,8%, до 134,8 млрд рублей. В текущей потребительской среде это логично: дискаунтеры продолжают выигрывать от более рационального поведения покупателей

За квартал X5 открыла 466 магазинов с учетом закрытий, из них 254 Пятерочки и 204 Чижика. На конец июня под управлением компании было уже 30 604 магазина

👉Где видно давление?
Валовая рентабельность до применения IFRS 16 выросла на 26 б.п. до 23,8%. Компания связывает это со снижением товарных потерь, развитием инструментов прогнозирования и усилением контроля за товарами

Скорректированная EBITDA до IFRS 16 снизилась на 2,4%, до 77 млрд рублей, а рентабельность скорректированной EBITDA сократилась до 6% против 6,7% годом ранее. Тут основные факторы понятны – на фоне значительного замедления продовольственной инфляции быстрее выручки росли расходы на персонал, коммунальные услуги, доставку и услуги третьих сторон. Чистая прибыль до IFRS 16 также снизилась – на 28,9%, до 21,2 млрд рублей, в том числе из-за роста чистых финансовых расходов

👉Digital и новые направления
Важно, что X5 Digital продолжает расти быстрее группы: выручка цифровых бизнесов увеличилась на 25,4%, до 85,7 млрд рублей, а GMV –на 27,7%, до 101,3 млрд рублей. Доля digital уже составляет 6,6% консолидированной выручки. Кроме доставки, X5 монетизирует клиентскую базу и трафик. Объем рекламных услуг X5 Медиа во 2 квартале достиг 9,6 млрд рублей, и показал уверенный рост на 55,2% год к году

👉Подводим итоги
Отчет X5 показывает устойчивость операционной модели, т.к. выручка растет, трафик в сопоставимых магазинах снова в плюсе, Чижик остается сильным драйвером, digital развивается быстрее группы, а долговая нагрузка сохраняется на комфортном уровне.
Но при этом маржинальность и чистая прибыль находятся под давлением расходов.

Главный вопрос на второе полугодие – сможет ли X5 удержать баланс между ростом сети, развитием digital-направлений и контролем затрат. Пока снижение маржинальности выглядит объяснимым, но именно динамика расходов будет ключевым параметром в следующих отчетах #X5

https://smart-lab.ru/mobile/topic/1339748

СМАРТЛАБ |

MAX | ВК

Отчет VK за 2 квартал – выручка и EBITDA выше консенсуса, возвращение к чистой прибыли

VK представил результаты за 2 квартал и первое полугодие 2026 года. Интересна не только сама динамика показателей, но и то, как отчет выглядит относительно ожиданий рынка – буквально накануне публикации самого отчета Интерфакс собрал консенсус-прогноз аналитиков, где средняя оценка по выручке за 2 квартал составляла около 39,98 млрд рублей, или +7,7% год к году, а фактически VK превысил консенсус и показал  более сильный результат, т.к. по отчету выручка выросла на 17%, до 43,5 млрд рублей. 

Важен не только рост выручки, но и улучшение операционной эффективности, денежного потока и долговой нагрузки. Для компании, которую последние годы рынок оценивал через призму высокой инвестиционной фазы и давления на маржинальность – это хороший сигнал к устойчивому росту. 

Что показал 2 квартал?
Рост выручки обеспечили сразу несколько сегментов бизнеса, но при этом важнее посмотреть не только на сам рост, а его качество. EBITDA во 2 квартале выросла на 41%, до 7,6 млрд рублей, то есть примерно вдвое быстрее выручки.

Рентабельность по EBITDA достигла 17%. Это говорит о том, что компания не просто наращивает масштаб, но и постепенно конвертирует рост в операционную прибыльность.

Важный момент – по итогам второго квартала VK получила 328 млн рублей чистой прибыли. Для компании это позитивный сигнал, поскольку в 2023–2024 годах результаты находились под давлением инвестиций в новые продукты и технологии, а также высокой долговой нагрузки. 

Что с полугодием и сегментами?
За первое полугодие выручка VK выросла на 12%, до 81 млрд рублей, EBITDA – на 34%, до 14 млрд рублей. Выручка от онлайн-рекламы составила 48,6 млрд рублей, а чистый операционный денежный поток вырос до 15,4 млрд рублей.

Сегмент социальных платформ и медиаконтента остается ключевым – выручка за полугодие выросла на 13%, до 57,3 млрд рублей, EBITDA – на 27%, до 13,2 млрд рублей, а рентабельность по EBITDA составила 23%. Также дочерняя компания VK Tech прибавила 35% по выручке, до 9 млрд рублей, при этом доля рекуррентной выручки достигла 86%, что достаточно важно. Сегмент образовательных технологий вырос на 26%, до 4,9 млрд рублей, а EBITDA увеличилась на 75%, до 1 млрд рублей.

Аудитория и продукты
VK сохраняет сильные позиции по аудитории – средняя дневная аудитория сервисов VK достигла 90,7 млн пользователей, а время, проводимое пользователями в сервисах, – 7,8 млрд минут в день. У ВКонтакте месячная аудитория – 94,3 млн пользователей, у ВК Видео – 83,1 млн. При этом ВК Видео остается одним из наиболее заметных драйверов, т.к. число установок приложения достигло 145 млн, а совокупное время смотрения выросло в 1,6 раза год к году. Также по данным компании, ежемесячная аудитория мессенджера MAX превышает 108 млн пользователей, а ежедневная – 87 млн.

Долг и прогноз
Стоит отметить, что чистый долг VK снизился почти на треть до 60 млрд рублей против 82 млрд на конец 2025 года и в 3 раза со 187 млрд на конец 2024 года. Соотношение чистый долг/EBITDA улучшилось до 2,3х, а объем денежных средств вырос на 51% и составил примерно 50 млрд рублей. Компания сохраняет прогноз по EBITDA на 2026 год – более 24 млрд рублей, а целевой диапазон ЧД/EBITDA в районе 2–3х.

Подводим итоги
Можно сказать, что VK порадовал отчетом – выше  консенсус-прогноза, EBITDA растет быстрее выручки, денежный поток стал положительным, а долговая нагрузка продолжает снижаться. Ключевой вопрос теперь заключается в том, сможет ли компания закрепить эту динамику во втором полугодии. Пока отчет показывает переход от инвестиционной фазы к более понятной истории про эффективность, денежный поток и нормализацию финансового профиля #VKCO

https://smart-lab.ru/mobile/topic/1339672

СМАРТЛАБ |

MAX | ВК

Индекс ММВБ за последние 20 лет с 13ое по 20ое августа падал в среднем на -1,56% в 90 процентов случаях

ТОП-12 интересных фактов об Ozon, которые вы, скорее всего, не знали

Ozon обычно ассоциируется с пунктами выдачи, курьерами и огромным каталогом товаров. При этом в истории компании хватает сюжетов, которые остались за пределами привычной картины маркетплейса. Михаил Чуклин собрал 12 интересных фактов об Ozon

👉 Мог стать магазином автозапчастей. На новогодних праздниках 1998 года команда Рексофт выбирала между книжным магазином и магазином автозапчастей. Победили книги — благодаря участию издательства Terra Fantastica и авторитету Дмитрия Рудакова

👉 Обувной магазин заставил переделывать склад. В 2012 году Ozon купил Sapato, но система приёмки товаров по индивидуальным штрихкодам не подходила для обуви. Пришлось выстраивать отдельный процесс, а через три года проект продали холдингу KupiVIP

👉 Семь дней без торгов активировали долг на $750 млн. 28 февраля 2022 года Nasdaq остановил торги расписками Ozon. По условиям облигаций компании, приостановка на 7 рабочих дней считалась делистинговым событием — 8 марта это дало держателям бумаг на $750 млн право требовать досрочного погашения. Из-за ограничений на переводы средств Ozon не смог рассчитаться вовремя и начал реструктуризацию

👉 Китайский офис открывали сразу для ста тысяч продавцов. В ноябре 2022 года Ozon Global открыл представительство в Шэньчжэне — тогда на площадке уже было около 10 тысяч продавцов из КНР (95% трансграничных продаж). К концу 2024 года зарегистрировалось свыше 100 тысяч китайских компаний, а доля заказов из Китая в международном направлении выросла до 80%

👉 Стадион Галицкого получил имя Ozon. С 1 мая 2025 года домашняя арена "Краснодара" называется "Ozon Арена" — соглашение с клубом заключено до 2029 года, с сезона 2025/2026 логотип появился и на форме команды

👉 Кинотеатр "Октябрь" стал модным фестивалем. В декабре 2024 года Ozon занял здание кинотеатра под Ozon Fashion Fest — с показами, мастер-классами и деловой программой про российские бренды

👉 Поисковый движок назвали кислородом. В 2020 году в Ozon начали писать собственный поиск на Java и Apache Lucene, назвав его O₂. Летом 2021 года на него перевели весь трафик — обработка запросов ускорилась примерно втрое

👉 Нейросеть научили не замечать прозрачный пакет. Для измерения товаров на складе Ozon разработал устройство с камерами, обученное на 15+ тысячах фото. Отдельная нейросеть на 10 тысячах снимков научилась вычленять контур товара внутри упаковки — сотрудникам не нужно вскрывать её перед замером

👉 На складах работают люди, отбывающие наказание. Осенью 2022 года Ozon совместно с ФСИН Петербурга запустил проект для осуждённых на принудительные работы (без допуска к доставке и ПВЗ). После первых 9 месяцев 6 из 10 участников остались работать в компании — программу решили расширить ещё на 500 человек

👉 Литературным жюри стали 64 тысячи читателей. Ozon несколько лет проводил Книжную премию Рунета, где победителей выбирали не только эксперты, но и пользователи. В голосовании 2017 года участвовали больше 64 тысяч человек, среди номинантов — Ю Несбё, иноагент Дмитрий Глуховский, Тилль Линдеманн, Ханья Янагихара и Джоан Роулинг

👉 Ночь, когда товары стоили один рубль. В ночь на 1 ноября 2021 года из-за техсбоя цены на часть товаров упали почти на 98% — некоторые позиции можно было купить за 1-50 рублей. Ozon отменил заказы, но Роспотребнадзор признал отмену незаконной — компания полностью удовлетворила поступившие жалобы

👉 Маскот родился внутри мультсериала. Домового Ози создали в 2022 году для интеграции в анимационный сериал "Детектив Финник". Позже персонаж стал самостоятельным маскотом Ozon — появился в полнометражном "Финнике 2", на текстиле и в игрушках сети "Вкусно – и точка"

https://smart-lab.ru/mobile/topic/1338098

СМАРТЛАБ |

MAX | ВК

Как первая строчка в Google лишила человека полутора миллионов долларов

Представьте, что вам нужен сайт вашего банка. Вы гуглите название, кликаете первую ссылку и вводите пароль. Это же первая строчка в Google, значит самый надёжный результат, верно?

Именно на этой логике на днях погорел пользователь криптокошельков Trezor. Он искал «Trezor Wallet» — это производитель аппаратных устройств для хранения криптовалюты, что-то вроде физической флешки для биткоинов. И самой первой в выдаче оказалась вовсе не ссылка на настоящий сайт компании, а платная реклама.

Причём размещена она была не на каком-то подозрительном домене, а прямо на Google Sites — собственном сервисе Гугла для создания сайтов, поэтому выглядела вполне заслуживающей доверия и спокойно проходила все автоматические проверки

Что произошло дальше
Сайт оказался точной копией настоящего. И попросил ввести seed-фразу — набор из 24 слов, который даёт полный доступ к криптокошельку. Это как мастер-пароль сразу от всех ваших денег, только его, в отличие от обычного пароля, нельзя поменять задним числом. Человек ввёл фразу, будучи уверенным, что находится на официальном сайте, и буквально через минуту его кошелёк опустел

По итогу с адреса, куда утекли деньги, ушло около 24 биткоинов — это порядка полутора миллионов долларов. И, судя по всему, туда стекались средства не одной жертвы, а сразу нескольких — для разового случая схема выглядит слишком отлаженной

Как устроена схема
Сначала мошенники покупают рекламный аккаунт в Гугле или взламывают чужой уже существующий. Затем закупают показы по нужному запросу — в данном случае «Trezor Wallet». Сайт-подделку размещают на доверенном домене Google Sites, чтобы автоматические проверки его пропускали. Дальше идёт фильтрация.

Ботов и проверяющих специалистов отделяют от реальных людей, и подделку показывают только настоящим потенциальным жертвам. А в конце — просто собирают seed-фразы и выводят деньги

Что говорит сама Trezor
Компания подтвердила, что в последнее время таких фишинговых объявлений в платной, рекламной выдаче Google стало заметно больше. Информацию они передали по внутренним каналам, но на момент проверки объявление всё ещё оставалось доступным в поиске

Похожая история с рекламой в Гугле уже случалась. Женщина из Флориды когда-то потеряла 4,6 миллиона долларов через мошенническое крипто-приложение в Google Play, а компания не удаляла его целых три месяца, даже после официальной жалобы

Вместо выводов
Даже если у вас нет крипты, правило универсальное. Верхняя строчка в поиске — это реклама, а не гарантия надёжности, за это место просто заплатили. И если где-то просят ввести seed-фразу, пароль или любые другие секретные данные не на официальном устройстве или в официальном приложении, а на каком-то сайте — это почти всегда повод остановиться и вручную перепроверить адрес. Лучше перепроверяйте название сайта до запятой

https://smart-lab.ru/mobile/topic/1339310

СМАРТЛАБ |

MAX | ВК

8 добротных облигаций с ежемесячными выплатами и купонами до 16,5% годовых

Фильтры сегодняшней подборки:

Кредитный рейтинг: А+ (приемлемо надежно)
Купон: фиксированный (выплаты каждый месяц
Без оферт, без амортизаций
Срок: от 1 года и более

ВИС ФИНАНС БО-П14 

RU000A10FTR1
Цена: ~100% от номинала
Купон: 16,75% (₽13,77)
Текущая купонная доходность: 16,5%
Погашение: 22.01.2029

ОДК 001P-03 

RU000A10FG76
Цена: ~100%
Купон: 16,5% (₽13,56)
Текущая купонная доходность: 16,2%
Погашение: 02.06.2029

Селигдар 001Р-10

RU000A10EC22
Цена: ~100,7%
Купон: 16,65% (₽13,68) амортизация с июня 2028, пойдет.
Текущая купонная доходность: 16,3%
Погашение: 03.02.2029

ЭкоНива 001P-03 

RU000A10FHY2
Цена: ~99,9%
Купон: 15,75% (₽12,95)
Текущая купонная доходность: 15,5%
Погашение: 13.10.2028

Р-Вижн 001Р-03 

RU000A10EKZ6
Цена: ~100%
Купон: 15,25% (₽12,53)
Текущая купонная доходность: 15%
Погашение: 01.03.2029

А101 БО-001Р-02 

RU000A10DZU7
Цена: ~102,2%
Купон: 17% (₽13,97)
Текущая купонная доходность: 16,4%
Погашение: 16.12.2027

Селектел 001P-06R 

RU000A10CU89
Цена: ~100,7%
Купон: 15,4% (₽12,66)
Текущая купонная доходность: 15%
Погашение: 14.03.2028

ИНАРКТИКА 002Р-04

RU000A10DHX9
Цена: ~102,9%
Купон: 15,75% (₽12,95)
Текущая купонная доходность: 15,1%
Погашение: 03.11.2028

Вместо заключения
Если не копать глубоко, то вроде все смотрятся более-менее опрятными и готовыми оказаться в портфеле инвестора. ОФЗ на данный момент дают в районе 14-15% годовых текущей доходности, поэтому, если и рассматривать данное кредитное качество из подборки, то наверное, интересен купон за 16%. Такие представители имеются. В мой виш-лист здесь попадают ОДК, СЕлигдар и А101. У каждого их них есть свои проблемы и преимущества, но на небольшую долю, почему бы и да.

Главное правило: даже в надежном рейтинге держим минимальную концентрацию на одного эмитента. Риски конкретной компании никто не отменял.
Диверсификация – наше все. Холодная голова и здравый рассудок подсказывают, что в один прекрасный солнечный день кто-то да может дефолтнуться

https://smart-lab.ru/mobile/topic/1339174

СМАРТЛАБ |

MAX | ВК

Прибыль до +96%. Топ-10 акций, которые выросли против рынка с начала года. Что с ними не так?

По состоянию на первые дни августа, индекс широкого рынка потерял с начала 2026 года больше 20%. Котировки акций многих компаний из секторов металлургии и недвижимости вообще снижались на 40-80%, пишет Sid_the_sloth

Но даже в условиях сильнейшего обвала и полного трындеца были акции, которые показали уверенно положительную доходность. Давайте разберемся, за счёт чего они так хорошо «пёрли» против падающего рынка

Причина №1: оферты
Сразу несколько эмитентов объявили привлекательные условия оферт по своим бумагам. Это не рыночные поводы для взлёта, но те счастливчики, кто держал акции на момент выхода новостей, получили отличный профит

#MGTSP МГТС-ап (+74,8%). В мае компания объявила о выкупе своих привилегированных акций по 1501 ₽, что было больше чем в 2 раза выше биржевой цены на тот момент. Сбор заявок идёт до сентября.
#CBOM МКБ (+66,1%). Акционеры получили право предъявить акции к выкупу по ₽10,35 за акцию в рамках реорганизации — вдвое выше рыночной цены на дату объявления

#PIKK ПИК (+23,5%). Оферта от АО «Недвижимые активы» по ₽551,4. Сектор недвижимости остаётся под давлением, но ПИК получил выраженную поддержку

#LEAS Европлан (+22,8%). Альфа-Банк, ранее консолидировавший больше 95% акций лизинговой компании, выставил инвесторам вторую оферту по ₽677,9 за акцию

#UGLD Южуралзолото (+21,4%). Ожидание оферты после смены собственника поддержало котировки золотодобытчика. «БТС-Мост Холдинг» приобрёл 67,2% акций и теперь обязан выкупить акции у миноритариев

31 июля акции ЮГК взлетали сразу на 7% после новости о том, что новый основной акционер направил в ЦБ оферту на выкуп акций. Оферта распространяется на 32,8% акций ЮГК, не принадлежащих «БТС-Мост Холдинг». Цена оферты и сроки в сообщении не раскрыты

Причина №2: дивиденды

#MRKU Россети Урал (+36,8% с учетом дивов). Дивиденд размером 0,0612 ₽ обеспечил уральским сетевикам отличную двузначную доходность

#MRKV Россети Волга (+30,7% с учетом дивов). Волжские электрики в топе роста уже не первый год подряд. Дивы за 2025 год взлетели аж на +186,5% к предыдущему году — до ₽0,0212 на акцию, обеспечив доходность больше 10,5%

#DOMRF ДОМ-РФ (+29,9% с учетом дивов). Первые дивиденды после IPO с высокой дивдоходностью 11,8% позволили компенсировать падение рынка и обеспечить положительный результат. Акция закрыла свой первый дивгэп за стремительные 2 дня

#LSNGP Россети Ленэнерго-ап (+27,6% с учетом дивов). Дивиденды питерских сетевиков выросли вдвое за 3 года. Также привилегированные акции сетевых компаний традиционно воспринимаются как квазиоблигации

Причина №3: нефть и спекулянты

#BANEP Башнефть-ап (+20,4% с учетом дивов). Поддержку башкирским нефтяникам оказал рост цен на углеводороды из-за ближневосточного конфликта и увеличение маржи нефтепереработки

#JNOS Славнефть-Янос (+96%). Компания №1 по росту за первые 7 месяцев 2026. Одиннадцатая акция в сегодняшнем топ-10, поскольку идет «вне зачета» по причине мелкой капитализации

Это чисто спекулятивная игра на фоне крайне низкой ликвидности бумаг: за 1-й квартал акции вообще выросли на 264,5% после начала войны на Ближнем Востоке и перекрытия Ормузского пролива, а сейчас ещё не успели сдуться

Подытожу
Индекс успел грохнуться на лои 2022 года, и не факт, что мы снова не пойдем тестировать уровень 2000 п. на прочность. Но ряд бумажек дали приличный прирост даже в период эмоциональных распродаж

При этом почти все лидеры вырвались вперед не за счет фундаментального роста бизнеса, а на разовых факторах, таких как премия к рынку по выкупу/оферте, высокие разовые дивиденды и «разгон» низколиквидных акций. Фундаментально поводов для роста у рынка пока что нет

В портфеле автора из вышеперечисленных присутствуют только префы Ленэнерго (я плачу коммуналку за питерскую квартиру и хочу отбивать дивами хотя бы свет). ДОМ-РФ я зря не купил, хотя и писал, что это самое перспективное и мощное первичное размещение

https://smart-lab.ru/mobile/topic/1339186

СМАРТЛАБ |

MAX | ВК

Итоги июля на бирже: куда шли деньги частных инвесторов

👉 Сколько инвесторов и денег на рынке
Число физлиц с брокерскими счетами на Мосбирже подросло до 42,2 млн (+ 343 тыс. за месяц). А вот активных набралось 3,1 млн против 3 млн в июне. При этом сами вложения заметно просели — 142,9 млрд ₽, это на 46% меньше, чем месяцем ранее

👉 Куда пошли деньги

В облигации — 100,9 млрд ₽ (-56% к июню)
В акции — 25,1 млрд ₽ (меньше, чем в июне, но почти вдвое больше, чем в июле прошлого года)
В паи фондов — 16,8 млрд ₽ (рост почти в 6 раз к июню)

Доля физлиц в торгах акциями и БПИФами при этом упала до 63,3% — это минимум с марта 2022 года. А вот в облигациях их доля, наоборот, подросла с 12,8% до 14,5%

👉 Что с облигационным рынком
Вторичные торги за месяц — 2,4 трлн ₽ против 2,8 трлн в июне, среднедневной объём — 103,3 млрд ₽. Размещений набралось на 1,3 трлн ₽, из них 288 млрд ₽ пришлось на однодневные бумаги

👉 Народный портфель Мосбиржи за июль

Сбер-ао + Сбер-ап — 38,3% (31,2% + 7,1%)
Лукойл — 12,7%
Газпром — 11,5%
ВТБ — 7,5%
Т-Технологии — 7,1%
Яндекс — 6,5%
Х5 — 5,5%
Роснефть — 5,5%
Новатэк — 5,3%

За месяц в топ-10 случилось две замены. Полюс вылетел после дивидендной истории, вместо него снова оказалась Роснефть. А Новатэк вернулся, вытеснив Норникель

👉 Что с рынком в целом
Индекс Мосбиржи в июле обновил 4-летний минимум, проваливаясь в моменте до 1896 п. По итогам месяца — минус 5%, уже пятый месяц падения подряд

👉 Куда шли деньги внутри фондов
Больше всего частники несли деньги в фонды денежного рынка — #LQDT (44,9%), #AKMM (19,3%) и #SBMM (16,8%). Из облигационных БПИФов лидируют фонды с переменным купоном — #AKFB (3,9%) и #SBFR (3,2%). Приток в фонды ликвидности при этом заметно вырос — 33,7 млрд ₽, максимум с начала года. Это почти 58% от всех вложений в такие фонды за первое полугодие 2026.

Подробнее тут: https://smart-lab.ru/mobile/topic/1338589

СМАРТЛАБ |

MAX | ВК