🚧Облигации Новосибирск Автодор БО-П02. Бешеный купон 29%!

Сибирские дорожники во второй раз наводят шороху на долговом рынке, и снова с фиксом. Я и сам держу облигации от этого эмитента, поэтому разбор будет качественным, как для себя - впрочем, у меня все обзоры такие😉

🛤Эмитент: АО «Новосибирскавтодор»

🚧Новосибирскавтодор — одна из крупнейших дорожно-строительных компаний за Уралом, которая предоставляет полный спектр услуг по строительству, ремонту и содержанию автодорог и инженерных сооружений. Входит в ТОП-25 дорожных компаний РФ.

Среди крупных проектов — реконструкция аэропорта «Толмачево», строительство Северного обхода Новосибирска и автодороги к международному терминалу аэропорта «Кневичи» в Приморском крае.

⭐️Кредитный рейтинг: BBB от ЭкспертРА (ноябрь 2024), A- от НКР (май 2024).

💼В обращении единственный выпуск НСКАТД-БО-01, разместившийся в июне 2024 с купоном 19%. Я с того момента держу этот выпуск на своем ИИС. Естественно, в приличном минусе.

📊Фин. результаты за 9 мес. 2024:

✅Выручка за 9 мес. - 18,3 млрд ₽ (+38% год к году). За весь прошлый год выручка составила 19,2 млрд ₽ (+11,3% г/г). Из них 7,1 млрд ₽ компания получила за содержание дорог.

🔻Чистая прибыль - 160 млн ₽ (снижение ровно в 2 раза г/г). Прибыль за весь 2023 г. составляла 3,9 млрд ₽ (+5,4% г/г). Прирост прибыли за 2 последних года - 31%, но сейчас темпы резко замедлились, и до последнего квартала компания отражала убыток в отчетности.

✅Активы компании достигли 17,2 млрд ₽ по сравнению с 11,2 млрд ₽ годом ранее. Капитал и резервы увеличились на 4% до 3,85 млрд ₽. Рентабельность по EBITDA (ROE) - 9%, год назад была 7%.

🔻Долгосрочные обязательства на 01.10.2024 - 1,52 млрд ₽ (+41% за последний год). Краткосрочные - 11,8 млрд ₽ (+83% за год). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM на середину 2024 г. составляла 1,8х, сейчас приближается к 2,0х.

👉Эксперт РА отмечает, что прогнозный операционный денежный поток на горизонте года НЕ покрывает объем краткосрочного долга. А это значит, что скорее всего придется занимать ещё.

⚙️Параметры выпуска

● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 500 млн ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: до 29% (YTP до 33,2%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 2 года)
● Рейтинг: BBB от ЭкспертРА, A- от НКР
● Только для квалов: нет

⏳Сбор заявок - 12 декабря, размещение на бирже - 18 декабря 2024.

🤔Резюме: для любителей поострее

🚧Итак, Новосибирскавтодор размещает выпуск объемом 500 млн ₽ на 3 года с ежемесячными купонами, без амортизации и с офертой через 2 года.

✅Неплохие операционные показатели. Выручка уверенно растет, контрактная база на середину 2024 г. составляет более 43 млрд ₽. Компания входит в число крупнейших дорожных компаний за Уралом.

✅Шикарная доходность. Ориентир купона 29% - на данный момент рекордный для кредитного рейтинга BBB и выше.

⛔️Рост закредитованности. Ударными темпами увеличивается долг. Заемный капитал превышает собственный более чем в 2 раза. Особенно неприятен резкий взлет краткосрочного долга. При этом долговая нагрузка за счет роста выручки и EBITDA пока остается умеренной.

⛔️Пут-оферта через 2 года. Нужно будет не только мониторить фин. состояние эмитента, но и отслеживать новости по оферте.

💼Вывод: выпуск настолько же доходный, насколько рискованный. Падение прибыли и сильное увеличение объема долга вызывают опасения относительно фин. устойчивости новосибирских дорожников на горизонте 3 лет. Впрочем, желающие могут рискнуть - долговая нагрузка вполне адекватная (это отмечает и ЭкспертРА), а без муниципальных контрактов Новосибавтодор в ближайшие годы не останется.

Состояние компании определенно ухудшилось с того момента, как я покупал её первый выпуск. Добавлять в портфель новый не планирую, чтобы не увеличивать долю этого эмитента.

🎯Другие свежие фиксы: Монополия 1Р2 (BBB+, 28%), ПСБ Лизинг (АА-, 25%), Магнит 4Р5 (ААА, 23%), Рольф 1Р5 (А, 26%), Томск 34009 (BBB+, 26%), АПРИ 2Р5 (BBB-, 30%), ИКС 5 3Р1 (ААА, 23%), ГТЛК 2Р4 (АА-, 25%), ЕвроТранс 1Р5 (А-, 25%).

📍Ранее разобрал выпуски Башкирия, ПСБ, Новосиб. обл.

#облигации