Почему регулировать стейблкоины гораздо сложнее, чем кажется?

Вчера мы провели семинар, посвященный стейблкоинам и их регулированию. Разговор получился значительно шире обсуждения криптовалют. По сути, речь шла о том, как меняется архитектура платежных систем и почему привычные подходы к регулированию начинают давать сбои.

Как обещали - делимся презентациями Виктора и Павла👇, а полную запись семинара можно посмотреть на нашем ю-туб канале. Как всегда, будем рады вашей обратной связи! Если у вас появились вопросы, комментарии, возражения или предложения по теме - пишите в комментариях к этому посту или нам в личные сообщения. Обсуждение зачастую оказывается не менее интересным, чем сам семинар😊

А еще хотим поделиться пятью мыслями, которые нам показались нетривиальными и занимательными!

Стейблкоины - это не просто «еще одна форма электронных денег».

В классической платежной системе деньги существуют внутри банка, а для их перемещения между разными участниками требуется сложная инфраструктура: корреспондентские отношения, платежные системы, расчеты между банками и множество посредников.

Стейблкоины работают иначе. Они позволяют подтвердить право на актив непосредственно в распределенном реестре, без необходимости каждый раз опираться на длинную цепочку посредников. Именно поэтому они так быстро находят применение в международных расчетах.

Главная проблема регулирования - вовсе не блокчейн.

Если проводить аналогию с электронными деньгами, то модели действительно очень похожи.
Но есть одно принципиальное отличие. У владельца электронного кошелька всегда есть договор с эмитентом. А держатель стейблкоина может никогда не вступать с эмитентом ни в какие договорные отношения - он просто получает токен от другого пользователя. Именно эта особенность делает привычные правовые конструкции гораздо менее очевидными.

Рынок стейблкоинов уже влияет не только на криптоиндустрию.

Эмитенты обязаны хранить резервы в максимально надежных и ликвидных активах - прежде всего в государственных облигациях. Когда капитализация крупнейших стейблкоинов исчисляется сотнями миллиардов долларов, это означает, что огромные объемы средств концентрируются на рынке государственного долга. Постепенно стейблкоины становятся фактором, который начинают учитывать не только финансовые регуляторы, но и органы, отвечающие за денежно-кредитную политику.

Иногда неожиданные идеи появляются совсем не там, где их ждешь.

Один из интересных страновых примеров, который обсуждался на семинаре - Гана. При развитии системы электронных кошельков часть дохода от размещения резервов возвращалась пользователям... в обязательном порядке! Возникает закономерный вопрос: если эмитенты стейблкоинов также получают доход от размещения резервов, должны ли держатели токенов участвовать в этом доходе? Пока большинство регуляторов отвечает отрицательно.

Иностранные стейблкоины остаются, пожалуй, самым сложным вопросом.

Как регулировать инструмент, который выпускается за рубежом, обращается одновременно в десятках стран и используется пользователями по всему миру? Единого ответа пока нет.

Кто-то предлагает лицензировать эмитентов, кто-то - регулировать посредников, кто-то делает ставку на ограничение обращения. Но мировой консенсус еще только формируется, а значит, именно эта тема, вероятно, станет одной из ключевых для регуляторов в ближайшие годы.