❗️Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам», специально для Telegram-канала «Московская прачечная»

Баланс факторов и возможные решения

На предстоящем заседании Банка России 19 июня регулятор может снизить ключевую ставку на 50 базисных пунктов до 14,0%. Однако не исключен и более осторожный подход — сокращение на 25 б.п. или сохранение ставки на текущем уровне. Такая неопределенность связана с противоречивыми факторами, влияющими на инфляцию и экономическую активность.

С одной стороны, инфляция в апреле и мае вышла ниже целевых 4% SAAR, а слабая экономическая активность, включая резкий спад инвестиций на 14,3% г/г в I квартале, и укрепление рубля создают условия для смягчения политики. С другой стороны, проинфляционные риски остаются значительными. Банк России отмечает, что часть факторов низкой инфляции в апреле-мае носит временный характер.

Аргументы за снижение ставки включают:
1. Инфляция пока идет ниже прогнозов (5,31% г/г в мае)при ее оценке Банка России 5,9% г/г на конец 2кв26.
2. Слабая экономическая активность и спад инвестиций.
3. Ослабление напряженности на рынке труда и снижение ценовых ожиданий бизнеса.
4. Укрепление рубля, оказывающее дезинфляционное влияние.

При этом аргументы за осторожность тоже весомы: ускорение роста денежной массы (13,2% г/г в мае), неопределенность бюджетных параметров и высокие темпы роста зарплат (15,1% г/г в I квартале) могут ограничить пространство для снижения ставки.

Инфляционные ожидания населения остаются на повышенном уровне (13% в мае), что затрудняет достижение целевых показателей. В последние 2 недели темпы инфляции ускорились, отражая коррекцию вверх цен на плодоовощную продукцию и рост цен на бензин и дизтопливо, в услугах инфляция держится на высоком уровне.

На наш взгляд, наиболее вероятным сценарием является снижение ставки на 50 б.п. до 14,0%. Однако в риторике регулятора может быть подчеркнуто, что дальнейшее снижение не гарантировано и потребует оценки динамики спроса и инфляции.

Таким образом, Банку России предстоит балансировать между рисками переохлаждения экономики в случае сохранения высоких реальных процентных ставок и рисками ускорения инфляции.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».