🧩 Подбирать ли облигации АФК «Система» после падения?

Сегодня жуткий день для инвесторов Ozon. Как известно, одним из главных инвесторов маркетплейса является АФК «Система». На панике инвесторы сегодня распродавали облигации одного из самых активных заёмщиков на российском рынке публичного долга.

Возникает вопрос, а не подобрать ли просевшие облигации. Если да, то какие. Давайте разберемся.

Что с бизнесом?

Согласно отчёту за 1К2026:

выручка выросла на 2,6%, до 303,3 млрд руб.
скорректированная OIBDA выросла на 32,1%, до 111,4 млрд руб. Лучше всего смотрелись телеком, медицинский, фармацевтический и гостиничный активы.
чистые финансовые обязательства корпоративного центра на конец 1К2026 выросли на 4,1% к концу 2025 года. В абсолюте это около 383 млрд руб.

Кроме того в конце июня Эксперт РА понизило рейтинг АФК «Система» с ruAA- до ruA+ и изменило прогноз на развивающийся. Причина — высокая долговая и процентная нагрузка. Отдельно агентство отметило неопределённость вокруг планов по снижению долга, в том числе за счёт монетизации активов.

Почему тогда вообще смотреть облигации?

Потому что риск-премия сейчас достаточно приятныя в облигациях АФК Системы. Но важно понимать несколько моментов:

1. Есть достаточно высокая вероятность того, что удары по Ozon продолжаться. На эти события рынок будет реагировать и облигации могут падать в цене.
2. Бесплатных доходностей не бывает. «Система» закредитованная компания, которой тяжело переживать трудности жесткой ДКП. А ставка ЦБР может остаться на текущем уровне до конца года. Это дополнительные риски, которые вы обязательно должны оценивать.

И если после оценки всех рисков вы готовы инвестировать средства в долг АФК «Системы», то ниже подборка интересных долговых бумаг эмитента:

Систем2P05 RU000A10CU55
тип — флоатер
формула — КС + 3,5%
погашение — 16.09.2027
цена — около 97–98% от номинала
Один из более аккуратных вариантов. Срок короткий, купон привязан к ключевой ставке, есть небольшой дисконт к номиналу.

Систем2P07 RU000A10DPV6
тип — флоатер
формула — КС + 4,5%
погашение — 24.11.2027
цена — около номинала
Здесь спред к ключевой выше, чем у 2P05. Но бумага торгуется близко к номиналу, поэтому основной смысл здесь в купоне, а не в восстановлении цены.

Систем1P30 RU000A108GN7
тип — флоатер
формула — КС + 2,2%
погашение — 17.08.2028
цена — около 88–90% от номинала
Более рискованный вариант из-за срока и глубокой просадки цены. Если отношение к эмитенту улучшится, можно получить не только купон, но и восстановление цены.

Систем1P17 RU000A102FT9
тип — фикс
текущий купон — 17,5%
оферта — июнь 2027
погашение — 25.11.2030
Это фикс для тех, кто не хочет брать флоатер и хочет зафиксировать купон.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds