🚝 СТМ выходит дуплетом: флоатер для квалов и фикс для всех. Интересно ли?

Сегодня на разборе сразу два выпуска от Синара — Транспортные Машины. Один — флоатер с привязкой к ключевой ставке, второй — фиксированный купон.

Эмитент знакомый для долгового рынка: СТМ входит в Группу Синара и занимается железнодорожным машиностроением, производством локомотивов, электропоездов, путевой техники и сервисным обслуживанием. Основной рынок — Россия, а ключевой заказчик и партнёр — РЖД.

Общие параметры:

рейтинг — A+.ru от НКР, A(RU) от АКРА
номинал — 1000 руб.
срок обращения — 5 лет
объём — 5 млрд руб.
оферта — пут через 3 года
амортизация — нет
сбор заявок — 17 июля, 11:00–15:00, размещение — 21 июля

Выпуск 001Р-07 — флоатер:

купон — до КС + 445 б.п., выплаты — ежемесячно
доступ — только для квалифицированных инвесторов

Выпуск 001Р-08 — фикс:

купон — до 18% годовых, доходность к оферте — до 19,56%, выплаты — ежемесячно
доступ — всем инвесторам

Что за эмитент?

СТМ — один из ключевых игроков российского железнодорожного машиностроения. Компания выпускает и обслуживает локомотивы, электропоезда, путевую технику и городской транспорт.

Больше 80% выручки связано с продажей локомотивов, железнодорожной техники и сервисом. Отдельный драйвер — железнодорожные проекты, включая высокоскоростную магистраль Москва — Санкт-Петербург. В выручке за 2025 год уже появились первые доходы от продукции длинного цикла — высокоскоростных электропоездов для ВСМ.

Что с финансами?

По итогам 2025 года выручка СТМ составила 123,1 млрд руб. и выросла на 3,8% г/г. EBITDA — 14,2 млрд руб., рентабельность по EBITDA — около 11,6%.

Долговая нагрузка умеренная: по данным НКР, чистый долг / скорректированная EBITDA на конец 2025 года составил 2,9х. Для промышленного эмитента с инвестпрограммой это не выглядит критично.

Плюс в том, что у компании нет выраженных пиков погашения долга, а НКР ожидает снижения долговой нагрузки в среднесрочной перспективе за счёт роста операционной прибыли.

Минусы тоже есть: бизнес капиталоёмкий, зависит от крупных заказчиков и инвестпрограмм в инфраструктуре. Но спрос на продукцию СТМ выглядит достаточно устойчивым, а конкуренция в сегменте железнодорожного машиностроения невысокая.

Что по рейтингу?

НКР подтвердило рейтинг СТМ на уровне A+ и изменило прогноз с негативного на стабильный.
Это хороший сигнал: агентство видит устойчивость бизнеса, долгосрочную контрактную базу, востребованность продукции и возможность поддержки со стороны Группы Синара при необходимости.

Что в итоге?

СТМ как эмитент выглядит крепко: понятный промышленный бизнес, сильные позиции в железнодорожном машиностроении, долгосрочные контракты, рейтинги А/A+ и улучшенный прогноз по рейтингу.

У эмитента уже есть обращающиеся выпуски.
Из близких бумаг на вторичке:

СТМ 1Р3 — более короткий фикс с погашением в 2027 году, купон 18,5%;
СТМ 1Р4 — выпуск с погашением в 2029 году, текущая доходность около 19%;
СТМ 1Р5 — флоатер с ежемесячным купоном и погашением в 2027 году.

На этом фоне новый фикс 001Р-08 выглядит интересным только если купон останется близко к верхней границе. Доходность к оферте до 19,56% даёт небольшую премию к уже обращающимся выпускам, плюс ежемесячный купон и понятный горизонт до put-оферты через 3 года.

Флоатер 001Р-07 выглядит бодрее: КС + 445 б.п. для эмитента с рейтингом A+/А — это щедрый спред. Он подходит тем, кто не хочет полностью ставить на быстрое снижение ключевой ставки и хочет сохранить защиту от пауз в ДКП. Но выпуск только для квалов.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Размещения
@IF_Bonds