Ждать ли в России дефолта?

Разговоры о дефолте в России не утихают почти никогда. Особенно они обостряются сейчас, когда инвесторы выходят из ОФЗ, а их доходности растут. Давайте разберемся, как сейчас обстоят дела с государственным долгом РФ, и стоит ли переживать по поводу возможного дефолта в обозримом будущем.

Сколько должны

На конец 2025 года госдолг России вырос с 32 до 38,5 трлн рублей. К ВВП это всего 18,3% — самый низкий уровень среди стран G20. Для сравнения, у США долг составляет 123% к ВВП, у Китая — 99%, у Франции — 115%, а у Великобритании 94%.

Но тут есть один важный нюанс, а именно стоимость кредитования. Международный рынок для нас закрыт, поэтому Минфину приходится занимать на внутреннем под 15% в рублях и под 8% в юанях. Такие ставки в дальнейшем будут сильнее давить на бюджет, если их не рефинансировать.

Есть ли резервы

По данным ЦБ, в июле золотовалютные резервы страны составили $721 млрд. Из них около $300 млрд заблокированы в Европе. Поэтому фактически сейчас у России в распоряжении около $420 млрд резервов. Еще около $168 млрд размещено в Фонде национального благосостояния, из них ликвидная часть (золото+юани) — около $19 млрд.

Если посчитать ликвидную часть ФНБ и резервы ЦБ, получится, что у России сейчас порядка 34,1 трлн рублей резервов. Чистый долг таким образом составляет примерно 4,4 трлн рублей или ~2% от ВВП. Это очень мало по мировым меркам.

Будет ли дефолт?

Как мы видим, резервы почти полностью покрывают долговую нагрузку, поэтому дефолта по образцу 1998 года сейчас ждать точно не стоит. Но у нас есть другая проблема — дефицит бюджета. Власти страны не хотят тратить резервы, т.к. они “на черный день”, но при этом дефицит бюджета покрывать чем-то нужно. И тут у государства остается два варианта:

Поднять налоги.
Занять больше денег на внутреннем рынке (т.е. напечатать).

Налоги уже подняты, но денег все равно не хватает, поэтому Минфин будет занимать. Чем больше он будет занимать, тем выше будет инфляция, а следовательно и ставка. Поэтому сейчас инфляция остается для страны наиболее реальным риском. Если ставку будут снижать при текущем уровне дефицита бюджета, этот риск вполне может реализоваться.

#Разбираем
@IF_Bonds