Спор о процентной ставке, или Греф против Набиуллиной

Герман Греф на годовом собрании акционеров Сбербанка:

Экономика при экстремально высоких ставках, ...которые существуют сегодня, долго существовать не может. Реальные ставки у нас в районе 10%, то есть это учетная ставка ЦБ за минусом текущей инфляции. 10% — ставка, которая может применяться на коротком горизонте для того, чтобы охладить экономику». Греф назвал совершенно иррациональной борьбу с помощью мер денежно-кредитной политики «с разовыми факторами, которые возникают вне рыночного контекста». Под разовыми факторами Греф имел в виду в тои числе и рост цен на бензин в результате ударов Украины по российским НПЗ.

Критика ЦБР Грефом именно на этом мероприятии, именно как главы Сбера, немного парадоксальна. Банк отлично зарабатывает на высоких процентных ставках и призыв к их снижению — это как призыв Винни Пуха против меда. Анекдот. Не в интересах Банка. Но в интересах его нынешнего главного акционера — Минфина, заинтересованного в снижении ставок для сокращения стоимости госзаймов на рынке. Тогда все становится на свои места.

И всё с этой критикой Грефа было бы нормально. Если бы не одно «Но». Греф откровенно закрывает глаза на то, что официальная, росстатовская инфляция резко занижена:

Инфияция:
✅ 5,3% в мае 2026:по Росстату,
✅ 15,1% в мае и 14,3% в июне по опросу инФОМ 📷

Если принять за истину именно «наблюдаемую инфляцию», то логика Грефа моментально ломается. Реальная ставка ЦБР становится не +10%, а слегка ниже нуля. То есть вполне стимулирующая. И причину спада экономики надо искать не в высоком проценте, а в чем-то другом.

ЦБР, конечно, не может сказать, что не доверяет правительственным индексам роста цен - это был бы слишком большой скандал. Поэтому он предпочитает говорить о завышенных «инфляционных ожиданиях», низкой безработице, якобы доказывающей, что российская экономика не может расти быстрее, чем сейчас, никакого «переохлаждения» нет, и тому подобных теоретических конструкциях. Чтобы объяснить: по мнению ЦБР, снижение ставки приведет не к стимулированию реального сектора, а только к росту инфляции.

Странным образом в этом споре правы оба. Ключевая ставка тормозит экономику, но ее снижение приведет, скорее, к скачку инфляции, а не росту экономики. Российская экономическая политика в тупике, и выход надо искать на путях демилитаризации экономики и бюджета, демобилизации с фронта. То есть, прекращения СВО. Все остальные меры будут сродни путешествию журавля по болоту: «хвост вытащишь - нос завязнет, нос вытащишь — хвост завязнет». Нет решения без окончательной остановки СВО. Но сказать это публично даже у самых смелых бизнес-лидеров духу не хватает. И мы боимся, что ее не хватает и для того, чтобы объяснить это на «самом верху» кулуарно. А, может быть, даже для того, чтобы просто думать в этом направлении...

Живем как в сказке: все боятся сказать, что король-то голый...

#ЛукаваяЦифра
—-
Подписывайся на Призрак экономики 👻