Главная проблема ЕЦБ сейчас — он вошёл в этот кризис без запаса для манёвра.

В предыдущие потрясения — 2008–2009 и 2020 годов — регулятор держал ставки у нуля и запускал программы выкупа активов на триллионы евро: это удешевляло кредиты, поддерживало бизнес и не давало экономике рухнуть. Сейчас ставка по депозитам ЕЦБ составляет 2,0% — это нейтральный уровень, который соответствует нормальным условиям, а не кризисному минимуму.

Снижать ставку в ответ на энергошок нельзя: это разгонит инфляцию ещё быстрее. Повышать тоже болезненно: при ставке уже не нулевой каждый дополнительный шаг вверх резко удорожает кредиты для бизнеса и домохозяйств.

Базовый прогноз ЕЦБ по инфляции составляет 2,6% на 2026 год, в стрессовом сценарии — 3,5%, а в «суровом» — 4,4% и выше. Deutsche Bank уже снизил прогноз роста ВВП еврозоны с 1,1% до 0,5%, ЕЦБ пересмотрел его до 0,9%.

Президент ЕЦБ Кристин Лагард говорит, что свежая память о кризисе 2022 года может сыграть ЕС на руку: «целое поколение прожило тогда эпизод высокой инфляции, и во второй раз оно может отреагировать быстрее». Четыре года назад бизнес и профсоюзы раскачивались месяцами, прежде чем закладывать инфляцию в цены и зарплаты.

Если ЕЦБ попытается смягчить рецессию дешёвыми деньгами, он рискует немедленно разогнать инфляционные ожидания, и цифры в связке «цены-зарплаты» начнут ползти вверх быстрее, чем прогнозируется сейчас.

В этом и заключается сложность состояния стагфляции. Смягчение условий разгоняет инфляцию, ужесточение — практически сводит рост на нет.
#ЕС
@econopocalypse