Можно быть правым насчёт искусственного интеллекта и всё равно собрать неправильный портфель.

Инвестор покупает производителя чипов, оператора дата-центров, энергетическую компанию и разработчика программного обеспечения. Формально это четыре разных бизнеса из разных отраслей. Кажется, что ставка на ИИ хорошо диверсифицирована по всей цепочке создания стоимости.

Но под разными названиями может скрываться один и тот же риск. Все позиции могли попасть в портфель после сильного роста, иметь высокую чувствительность к ликвидности, капитальным расходам, длинным ставкам и общему аппетиту к риску. Тогда это уже не четыре независимые идеи. Это один momentum + high-beta + duration bet, разложенный по четырём тикерам.

Когда режим меняется, такие компании начинают падать одновременно. Не обязательно потому, что тезис об ИИ оказался неправильным. Спрос на вычисления может продолжать расти, инвестиции в инфраструктуру - увеличиваться, а технология - менять экономику. Но рынок в этот момент переоценивает не саму технологию, а цену, которую инвесторы готовы платить за связанный с ней риск.

Тематическая диверсификация не всегда является диверсификацией портфеля. Разные компании могут оказаться разными упаковками одной и той же факторной ставки.

Можно правильно определить главное инвестиционное направление десятилетия и всё равно потерять деньги из-за того, как именно эта идея была выражена.

Иногда у вас не четыре ставки на ИИ.

Иногда у вас одна ставка на ликвидность, повторённая четыре раза.